南华期货（603093）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期南华期货（603093）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）报告期内公司所属行业情况说明

    2025年1-6月，全球政治经济环境复杂态势持续，地缘冲突、贸易格局调整及主要经济体政策变动等因素交织，大宗商品市场价格波动较大，期货及衍生品在风险管理中的作用进一步凸显。

    中国期货业协会数据显示，2025年1-6月全国期货市场累计成交量达40.76亿手，累计成交额339.73万亿元，同比分别增长17.82%和20.68%。在此背景下，期货市场服务实体经济的基础更加坚实。

    一是期货市场品种体系持续完善，服务能力进一步提升。上半年，期货市场新品种上市节奏稳健，相关衍生品布局不断优化，已上市期货及相关衍生品数量稳步增加，覆盖领域持续拓展，更有效地匹配了产业链上下游企业的风险管理需求。

    二是市场参与者结构持续优化，机构化、产业化特征愈发明显。在政策引导与市场培育下，实体企业运用期货工具的意识和能力不断增强，上市公司、产业龙头参与套期保值的深度和广度提升。随着机构投资者和产业客户占比提高，期货及衍生品市场价格发现、资源配置功能更趋完善。

    三是期货行业法律法规体系建设持续推进。证监会2025年相关立法工作有序开展，2025年6月，证监会颁布《期货市场程序化交易管理规定（试行）》，进一步规范程序化交易市场秩序，引导行业健康发展，并就《期货公司分类评价规定（征求意见稿）》公开征求意见，以更有效地对期货公司实施监督管理，引导期货公司合规经营、专注主业、提升风险管理能力和服务实体经济能力。此外，新“国九条”中“稳慎有序发展期货和衍生品市场”的要求持续落实，既强调市场发展的重要性，也凸显稳健运行的监管导向。

    2025年上半年，我国期货市场在复杂环境中保持稳定发展，品种体系、参与者结构、法规建设等方面持续优化，服务实体经济效能不断提升。

    （二）报告期内公司主营业务情况说明

    公司从事的主要业务为：期货经纪业务、财富管理业务、风险管理业务、境外金融服务业务及期货投资咨询业务等。

    期货经纪业务：期货经纪业务是指公司接受客户委托，以自己的名义为客户进行期货交易，交易结果由客户承担的业务。公司期货经纪业务分为商品期货经纪业务及金融期货经纪业务。商品期货是指标的物为实物商品的期货合约。商品期货经纪是指期货公司接受客户要求，代理客户进行商品期货交易的业务。金融期货是指以金融工具为标的物的期货合约。金融期货经纪是指代理客户进行金融期货交易的业务。

    财富管理业务：公司财富管理业务主要分为资产管理业务、公募基金业务及证券投资基金代销业务三部分。资产管理业务主要从事接受单一客户或者特定多个客户的书面委托，根据相关规定和合同约定，运用客户委托资产进行投资，并按照合同约定收取费用或者报酬的业务活动；证券投资基金代销业务是指公司通过公开与非公开方式向投资者推荐、销售由相关机构依法发行的金融产品业务；公募基金业务是指公司通过南华基金开展公募基金募集、销售、资产管理、特定客户资产管理以及中国证监会许可的其他业务。

    风险管理业务：指公司通过南华资本及其子公司提供的场外衍生品业务、基差贸易、做市业务等风险管理服务以及其他与风险管理相关的服务。公司开展场外衍生品业务是指与客户进行场外期权、互换等场外衍生品交易的同时，在场内期货、期权市场进行对冲，并获得相应投资收益的业务；基差贸易是指南华资本在购入或者销售现货的同时，在期货、场外衍生品市场进行方向相反的操作以对冲风险，从而获取风险较低的期现结合收益的业务；做市业务是指南华资本按照交易所相关规则，为特定的期货、期权等衍生品合约提供连续报价或者回应报价等服务。公司根据做市业务模型，在场内市场向市场提供连续报价，在做市合约成交的同时在其他合约上进行对冲，并获得交易所补贴等收入，通过不同的交易实现一定的投资收益。

    境外金融服务业务：指公司通过横华国际及其子公司开展境外金融服务，涵盖期货经纪业务、资产管理业务、证券经纪、杠杆式外汇交易、期货投资咨询业务、金融培训、证券投资咨询业务等多个领域。

    二、经营情况的讨论与分析

    2025年以来，面对全球主要经济体政策分化及地缘政治风险扰动的复杂形势，公司以新“国九条”为指引，稳定发展动能、防范业务风险、提升综合服务能力，推动各项业务稳健发展。在保持整体战略方向不变的前提下，深化多元化业务布局优势，通过多业务协同、境内外协同、前后台协同，强化服务实体经济效能，助力服务国家“一带一路”倡议。

    （一）期货经纪业务

    2025年上半年，受市场环境及利率政策等方面因素影响，国内经纪业务仍面临一定的挑战。在复杂多变的市场环境中，公司围绕“机构化、产业化、国际化”的市场发展趋势，发挥多元业务协同优势，扎实推进经纪业务稳健发展。通过加强业务团队专业能力建设、优化中后台服务流程、强化业务数据支持、优化客户结构等举措，提升差异化服务水平，推动业务规模稳步增长。

    报告期内，公司围绕“品牌化、专业化、差异化”的服务核心，累计开展14场精品营销推广活动及42场客户接待，线上观看量达32.26万次。新增“南华星云汇”“南华产业调研行”两大服务品牌，构建完善的服务模块，通过一体化、矩阵式的专业服务，提升公司服务品牌形象。同时，公司不断加大对上市公司及产业链龙头企业客户的开发力度，以适应市场机构化、产业化的发展趋势。

    此外，公司持续优化客户服务体验，通过完善交易系统功能、提升结算效率、加强技术支持等方式，满足客户对交易的个性化及安全性需求。依托投资者教育基地开展品牌活动，积极加强与研究院、事业部等部门的合作与业务协同，共建产业调研库以实现资源共享和优势互补。公司也在不断加强人才梯队建设，完善“选、用、育、留”体系，为业务发展提供保障。

    截至2025年6月30日，公司境内期货经纪业务客户权益规模为273.47亿元。

    （二）风险管理业务

    公司坚守服务实体经济本职，推动发挥期货市场服务实体企业功能，2025年上半年风险管理业务在规范中创新，实现稳健发展。

    场外衍生品业务方面，公司积极拓展产品体系，新增指数增强、二元雪球、欧式雪球等产品，持续推进南华商品指数掉期、现货掉期、累计含权贸易业务应用，为客户提供多元化风险管理工具。同时，根据监管最新规则，同步修订完善场外、“保险+期货”、期现业务相关制度和规范；通过梳理业务流程，使权责界定进一步明晰。2025年上半年，新增场外衍生品业务名义本金318.56亿元，在乡村振兴领域，开展“保险+期货”项目45个，为涉农主体提供7.46亿元风险保障，项目覆盖北京、广东、广西、安徽、湖南、山西、江苏、新疆、甘肃、浙江等11个省份或直辖市。

    基差贸易业务方面，公司围绕实体企业需求，积极推动烧碱、废钢、氧化铝等新品种的落地工作，加强与产业龙头的合作，完善产业链服务能力。结合衍生品应用与供应链优势，深化期现联动服务，同时强化信用风险与交易风险管控，保障业务合规运行。2025年1-6月，公司累计新增基差贸易额为14.06亿元。

    做市业务方面，目前公司共有做市品种36个，其中期权品种14个，期货品种22个，积极为市场提供流动性，引导市场合理定价。公司持续优化经营策略与业务系统，一是通过优化交易策略，不断提升业务盈利能力及收益稳定性；二是持续优化数据库，并开展量化研究，提升投研能力及投资决策支持能力；三是通过培训，增强相关人员处理交易及持仓的能力，对风险进行有效识别和管理。2025年1-6月，公司实现做市业务成交额2,005.73亿元。

    （三）财富管理业务

    公司依托公募基金、资产管理及证券投资基金代销牌照，构建了完善的财富管理业务体系。2025年上半年，公司根据市场变化与客户需求，持续丰富多资产、多策略布局，推动财富管理业务向高质量方向发展。

    公募基金业务方面，国内公募基金市场在复杂多变的经济环境下表现出较为显著的差异化特征。公司紧跟行业发展变化，结合自身特点，适时调整产品布局，持续推进客户拓展与规模高质量扩张。在投研能力方面，成立“固收+策略小组”与“指数增强试点组”，进一步深化研究能力，构建“宏观-行业-个股”三层分析框架，实现投研体系的完善升级。在业务发展的同时，公司始终把风险控制与管理放在突出位置，通过系统梳理公司投资风控体系，优化关联交易管控流程，进一步完善公司内部控制体系。截至2025年6月底，南华基金存续公募基金规模为215.27亿元，较去年末增长45.40%。

    资产管理业务方面，公司紧跟市场动态，通过创新交易策略、加强市场营销与营业推广，组织路演与品牌活动等方式，使产品运营及业绩表现整体平稳，为业务增长奠定基础。截至2025年6月底，公司资产管理业务规模为2.55亿元，较去年末新增0.96亿元，增幅达60.38%。

    证券投资基金代销业务方面，通过加强内部培训与客户路演，并运用归因分析提升服务专业性；强化互联网思维，建设完善的“客户陪伴体系”，进一步推动销售规模增长。

    （四）境外金融服务业务

    2025年上半年，随着期货行业双向开放程度不断深化，公司继续完善客户利用境内外期货市场进行风险管理的服务体系，加快全球化布局，积极拓展世界主流交易所清算会员资格，构建多地联动的境外经营体系。同时，不断强化风险管理，完成风控系统优化升级，持续跟踪监管政策，完善内部控制制度，为客户资产的安全保驾护航。2025年上半年，以服务“一带一路”倡议及相关企业“走出去”“引进来”为重点，强化境外业务能力与风控体系建设，提升国际期货市场影响力。截至2025年6月底，境外经纪业务客户权益总规模177.68亿港币，境外资产管理业务总规模33.76亿港币，分别同比增长32.25%和30.10%。

    境外期货业务方面，公司持续完善清算资质布局，在现有国际业务清算体系下，公司境外子公司南华美国被正式批准成为芝加哥期权交易所清算所（CboeClearU.S.,LLC.）的清算会员，为拓展北美市场及服务国际客户提供了更坚实的支持；公司持续做好服务实体企业相关工作，在香港设立LME交割仓库时，横华国际成为香港首批LME仓单持有机构之一，为公司在亚洲金属市场的深耕带来新机遇和业务增量的同时，也为推动国际大宗商品生态系统建设贡献重要力量。

    境外资产管理业务方面，依托香港、新加坡等地牌照，推动神州系列产品发行，推进虚拟资产的资产管理业务。积极推进与金融机构客户的合作，有效发掘潜在合作机会，并做好相关风险管理，通过调整优化对冲策略，实现稳定盈利及规模的持续增长。

    境外证券业务方面，公司持续深化与金融同业合作，推进货币基金、结构化等产品的代销业务，持续探索新的业务增长点，不断推动业务稳健发展。

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