北方铜业（000737）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期北方铜业（000737）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）公司所处行业情况

    1.铜价呈现出宽幅震荡走势

    2025年上半年受到供应端扰动和关税政策的影响，铜价呈现出宽幅震荡走势。美国启动对铜的“232”关税调查，COMEX铜价快速拉涨，并在3月26日刷新历史高点，LME铜和沪铜被动跟涨，伦铜最高涨至10,164.5美元/吨。4月2日由于美国宣布对全球加征对等关税引发铜价恐慌性暴跌，价格从4月2日的收盘价9,721美元/吨最低跌到4月7日国内开盘前的8,105美元/吨，跌幅达到16.6%。4月9日特朗普宣布暂停对75个国家征收对等关税90天，美国关税态度缓和，推动价格反弹，5、6月铜价维持高位盘整。

    上半年伦铜运行区间为8,105-10,164美元/吨，国内现货月铜价运行区间71,580-83,270元/吨。

    2.铜精矿加工费呈现持续下行趋势

    1月份加工费在个位数中低位附近，2-3月份加工费从0降至负数，直至负两位数。进入二季度，受极端天气、矿山事故等因素影响，现货加工费继续下滑。截至6月底，铜精矿现货加工费已降至-40美元/吨中位。

    2025年6月27日，智利矿业公司安托法加斯塔和中国冶炼厂年中谈判结果TC/RC敲定为0美元/干吨及0美分/磅，铜精矿供应趋紧的局面短期难以扭转。

    3.黄金价格保持强势

    2025年上半年开年后受美国关税政策不确定性影响，市场避险需求升温，各国央行增持黄金储备刺激黄金价格不断上涨，4月22日创下历史高点3,509美元/盎司，国内9999黄金价格跟随上涨至最高834.6元/克，随后中美贸易关系缓和，市场避险需求减弱，黄金价格开始在3,100-3,500美元/盎司之间震荡整理，国内9999黄金价格在750-800元/克区间震荡。

    2025年上半年美盘黄金运行区间2,624-3,509美元/盎司，国内9999黄金运行区间614-834元/克。

    4.硫酸价格整体向上

    2025年上半年硫酸市场供应端、原料面支撑较强，硫酸价格整体向上。原料端，2025年上半年硫磺价格多处于高位，与硫磺酸生产成本相比，多数时间下游企业外采冶炼酸具备明显价格优势，原料面支撑充分。需求面，1-2月初，酸价整体表现向下。硫酸下游有部分企业提前停产、减产现象，叠加市场行情清淡，对原料需求疲软，酸企担心“春节”前库存积累，价格稳中下滑。2月中下旬以后，随着春季备肥开启，磷肥行业开工增加，对硫酸需求逐步攀升。进入4月春肥市场扫尾，磷肥企业对硫酸需求逐步减少，5月中旬出口政策落地，磷肥行业对硫酸需求由弱转稳。上半年国内磷肥企业开工率较为平稳，对硫酸多采取刚性采买。

    （二）公司的主营业务

    公司主营铜金属的开采、选矿、冶炼及压延加工等，现拥有一座大型地下矿山--铜矿峪矿,年处理矿量900万吨；两家冶炼厂，年处理铜精矿量130万吨；一家铜基新材料加工企业。拥有从矿山开采、选矿、冶炼到压延加工的一体化产业链，是具有深厚行业积淀的有色金属企业。

    公司主要产品为阴极铜、金锭、银锭、铜合金带材及压延铜箔，副产品为硫酸、海绵金、海绵钯等，其中阴极铜产能32万吨/年，硫酸产能122万吨/年，铜合金带材产能2.5万吨/年，压延铜箔产能5000吨/年。

    公司“中条山”牌A级铜在上海期货交易所、上海国际能源交易中心注册，“中条山”牌金锭、银锭在上海期货交易所注册。

    （三）公司主要经营模式

    1.生产模式

    公司的生产流程主要包括采矿、选矿、冶炼及压延加工四个部分。在矿山进行原矿石的开采，取得原矿石后运输至附近的选矿厂进行选矿，通过碎矿、磨矿、浮选、抽水等选矿工艺取得精矿粉。之后送至冶炼厂进行冶炼，冶炼方法主要为火法冶炼，实现铜与杂质元素的逐步分离，最终生产出阴极铜。阴极铜通过熔炼、铸造形成扁锭，扁锭通过热轧、粗轧、精轧等工艺形成铜带产品，再通过箔轧、脱脂清洗、分切、退火产出铜箔产品。

    2.销售模式

    公司的主要产品阴极铜、金和银等稀贵金属，产品销售主要采用先款后货、银行汇款的结算方式，其中阴极铜采取长单销售和现货零售相结合的方式，销售价格参考上海有色网、长江有色金属网及期货价格，结合市场行情确定。黄金、白银采取现货销售的方式，销售价格参考上海黄金交易所、上海华通铂银市场价格。硫酸采取现货直销的方式，销售价格根据市场行情确定。

    公司铜深加工产品销售以事业部为主体，存在一定额度信用销售，定价方式采用电解铜价格+产品加工费。

    公司设立销售部，负责销售策略制定、产品销售、铁路运输、货款回笼、客户维护等工作。公司与主要客户销售铜产品而订立的协议条款主要包括商品、数量、合同期限、品质、价格、运输、结算等。

    3.采购模式

    公司的采购产品主要包括原料采购、能源采购以及生产辅料采购。

    （1）原料采购：原材料采购以外购铜原料为主，为释放公司电解车间产能，公司会根据情况采购一定数量的杂铜及粗铜作为补充，实际采购数量依市场情况而定。外购铜原料主要分为进口铜精矿及粗铜和外购国内铜精矿、粗铜及冰铜等。

    ①进口铜精矿和粗铜：在国外供应商完成铜精矿加工环节后，公司与国际贸易商在参照LME铜金属市场价格基础上，按照TC/RC（铜精矿粗炼费/精炼费）的方式确定进口铜精矿的采购价格。进口铜精矿主要通过信用证方式进行结算。此外，公司也会进口一部分粗铜，粗铜定价参考LME铜金属市场价格基础上扣除RC（精炼费），结算方式也是通过信用证方式结算。

    ②国内铜精矿、粗铜及冰铜等：国内铜精矿、粗铜及冰铜的采购价格在SHFE当月阴极铜结算价加权平均价的基础上，由买卖双方协商确定。国内铜精矿、粗铜及冰铜主要通过电汇方式进行结算。

    （2）能源采购：公司的能源采购主要为电解环节所需的电力，公司采用比选采购的方式确定售电公司，与售电公司签署《电力直接交易委托协议》，每月的电价执行协议约定的价格，公司以该价格与国网公司结算。

    （3）生产辅料：生产辅料主要包括炸药、导爆管等民爆品，选矿药剂，研磨用钢球等。其中民用爆破品、危险化学品等特殊物资，按公安部门规定的采购程序向拥有合法资质的供应商采购，其余辅料的采购根据生产部门申报的物资采购计划及库存情况制定采购方案，实施采购时，物资采购部门根据价格、质量等因素综合确定供应商。

    4.盈利模式

    公司的业务涵盖产业链的多个环节，包括开采、选矿、冶炼及销售业务。公司采选的矿产品用于下属的火法冶炼厂生产各类铜冶炼产品。

    阴极铜冶炼业务采用矿产铜冶炼和外购铜原料冶炼相结合的盈利模式，其中矿产铜冶炼方式的生产成本相对稳定，盈利能力直接受阴极铜销售价格波动影响。而外购铜原料冶炼的利润来源为铜精矿加工费（TC/RC），国内铜冶炼加工费的高低直接影响公司外购铜原料冶炼业务的利润水平。

    公司最终通过将产品销售给电力行业、家电行业、铸造行业、下游金银厂商、珠宝首饰加工商、磷肥、焦化行业等客户获取利润。

    二、核心竞争力分析

    1.铜矿资源储量大

    截至2024年底，公司铜矿峪矿现有采矿权范围内保有铜矿石资源量2.13亿吨，铜金属量129.87万吨。公司铜矿峪矿现有采矿权底部80m～-325m标高范围内查明工业矿体（5号）铜矿石资源量10371.8万吨，品位0.84％，金属量869,557吨，进一步延长服务年限。

    2.产业链一体化

    目前，北方铜业已拥有从勘探、开采、选矿、冶炼到深加工的一体化产业链。一体化的铜产业链布局有利于降低公司整体的运营风险，减少产业链上各环节由于市场变化所引起的业绩波动，提高公司的抗风险能力。

    3.矿山开采及铜冶炼技术先进

    公司铜矿峪矿引进自然崩落法采矿技术，依靠岩体内自然节理裂隙或人工致裂产生的裂隙，在重力和应力作用下实现自然冒落。该方法适用于矿体厚大、矿化均匀、易于崩落且地表允许塌陷的低品位非贵重金属矿床的开采，具有采矿成本低、生产能力大，劳动生产率高，开采强度大的优点。侯马北铜铜冶炼工艺采用“富氧侧吹熔池熔炼+富氧多枪顶吹连续吹炼+回转式阳极炉精炼+大板永久阴极电解精炼”流程，火冶配置为三连炉模式，全部采用流槽连接，实现了生产全过程的安全、稳定、均衡运行及各类有价元素的综合回收利用。

    4.地方国资政策支持

    公司作为山西省属唯一从事铜业务的省属国有企业，得到了省委、省政府的大力支持，控股股东成功入选山西省重点产业链“链主”企业，承担着山西省委赋予的“打造有色金属行业一流标杆企业,引领推动山西省铜产业高质量发展”的重大使命。铜矿峪矿资源深部探矿已被列入国家“十四五”重点规划的项目，我们将在现有勘探规模上加大投入，力争在外围和深部再取得新的资源目标，为公司发展提供可靠的资源保障。

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