卫龙美味（09985.HK）2025年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期卫龙美味（09985.HK）发布2025年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

报告期内,本集团继续致力于将中国的传统美食打造成消费者能随时随地享用的休闲食品。我们持续秉承「让世界人人爱上中国味」的使命、「传统美食娱乐化、休闲化、便捷化、亲民化、数据化、自动化,乐活123年的生态平台」的美好愿景,以及「本分、创新、客户第一、员工为本」的核心价值观,旨在打造高效、务实、开放、创新、聚焦客户服务质量、重视员工体验和成长的工作环境,从而不断地推动企业的可持续健康发展,进而为客户及消费者提供更好的服务和体验。
      报告期内,本集团持续秉承「以工业化思维,让美食的原点价值最大化释放」的产品研发理念,聚焦创新,深度开展消费者洞察,精准捕捉市场需求,持续强化研发实力。我们坚信,产品力是发展根基,是链接消费者、获取信赖并维系长期忠诚的核心。我们坚持多品类产品策略,从新产品、新口味、新工艺、新包装等维度发力,拓展并丰富产品组合,提升产品品质,满足市场多元及个性化消费需求,驱动产品力与市场需求匹配。
      报告期内,本集团持续以年轻人喜爱的方式深化品牌渗透,透过各种线上线下的品牌活动搭建多维消费场景链接:与肯德基联合开展「疯四新搭子」主题活动,推出限定「辣条风味大鸡肉条」;联合林里柠檬茶发起「爆辣挑战」,凭藉爆款销量与话题效应触达更多消费者;携手国潮品牌哭喊中心推出「大儿童专属」系列,借节日营销勾起青春味觉记忆。此外,官宣王安宇担任魔芋产品代言人,借力明星影响力拓宽传播路径。一系列举措有效触达年轻客群,夯实了品牌年轻化与趣味化的发展根基。
      报告期内,中国零售渠道多元化发展加速。零食量贩店、仓储会员制超市等渠道持续扩张,新兴渠道与小型业态保持增长,电商渠道亦多元化发展。我们紧跟渠道发展的趋势和变化,持续推进我们全渠道的覆盖能力和销售网络,从而触达更多的消费者。
      报告期内,本集团的总收入为人民币3,482.9百万元,较截至2024年12月31日止年度(「上年度」)同期的人民币2,938.6百万元增加18.5%,主要由于本集团在报告期内持续加强全渠道建设和品牌建设,并优化渠道结构。本集团的毛利由上年度同期的人民币1,462.3百万元增长12.3%至本报告期内的人民币1,642.4百万元,主要由于本集团在报告期内总收入上升;毛利率由上年度同期的49.8%下降了2.6个百分点至本报告期内的47.2%,反映了本集团部分原材料成本上涨带来的影响,但是本集团在报告期内积极提升供应链效率,从而部分抵销了上述影响。本集团报告期内的净利润由上年度同期的人民币621.2百万元增长18.5%至本报告期内的人民币736.2百万元,主要反映了报告期内本集团经营利润的提升。本集团报告期内净利润率为21.1%,与上年度同期保持一致。
      我们的产品
      本集团是中国辣味休闲食品行业的领导者和先行者。本集团坚持多品类的产品策略,涵盖了调味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他产品品类。调味面制品(俗称辣条)主要包括大面筋、小面筋、亲嘴烧、麻辣麻辣等。蔬菜制品主要包括魔芋爽、风吃海带及小魔女。豆制品及其他产品主要包括香辣豆皮等。
      围绕蔬菜制品「魔芋爽」系列,报告期内,本集团推出麻酱口味魔芋爽。该产品保留魔芋爽原有Q弹爽滑质地,巧妙融入浓郁麻酱风味,甄选优质芝麻,研磨成醇厚麻酱基底,打造咸香交织、层次丰富的独特口感,同时精心调整辣度,在传统经典口味魔芋爽基础上为消费者增加全新的味觉体验。
      围绕面制品「亲嘴烧」系列,报告期内,本集团推出麻辣牛肉口味亲嘴烧。藉鉴五香卤料研发思路,汇聚金阳青花椒、武都花椒、河南辣椒、印度魔鬼椒四重地域香材,经精准调配与工艺打磨,将麻辣鲜香与醇厚牛肉风味锁入层叠面片结构。产品口感麻得入味、饱满多汁,既赋予经典亲嘴烧全新味觉活力,亦拓展风味创新边界,深度回应消费者对创新口味的需求。
      于报告期内,我们的收入主要来源于调味面制品及蔬菜制品的销售额。下表载列于所示期间我们按产品类别划分的收入明细:
      人民币千元占总收入%人民币千元占总收入%
      本报告期内,我们的调味面制品所得收入由上年度同期的人民币1,353.8百万元下降3.2%至人民币1,310.0百万元,主要是由于本集团主动调整资源配置,优化产品矩阵。我们的调味面制品所得收入占我们总收入的百分比由上年度同期的46.1%减至37.6%,反映了本集团围绕市场的变化和消费者的需求战略性投资市场潜力更大的品类。
      本报告期内,我们蔬菜制品所得收入由上年度同期的人民币1,461.3百万元增长44.3%至人民币2,108.8百万元,占我们总收入百分比由上年度的49.7%增至60.5%,主要由于(i)本集团积极挖掘消费者的需求,持续创新,不断丰富该品类的产品矩阵;(ii)本集团于报告期内持续扩大此类产品的产能;及(iii)本集团持续加强全渠道建设以及品牌建设。
      本报告期内,我们的豆制品及其他产品所得收入由上年度同期的人民币123.6百万元下降48.1%至人民币64.2百万元,占我们总收入百分比与上年度同期的4.2%相比下降至1.9%。
      我们的客户及销售渠道
      本集团的客户主要为线下及线上经销商,其次为部分直营客户及从本集团的线上自营店购物的个人消费者。经过多年来深耕渠道建设,本集团拥有深入渗透中国市场的全国性销售网络。截至2025年6月30日,我们与1,777家线下经销商合作,服务全国或区域性的重点商超、零食量贩店、连锁便利店及其他终端门店。
      2025年上半年,零售渠道流量加速分化,新兴渠道持续扩张,即时零售业态兴起,传统渠道亦在市场变化中调整。我们紧跟渠道变化,持续拓展网点,强化销售团队终端执行力,联合经销商升级终端服务,通过优化门店运营提升单店效能,并针对不同渠道定制差异化产品与陈列,推动线下终端业绩稳步增长。
      我们积极构建线上全平台生态体系,在天猫、京东、拼多多等传统电商平台,依托专业团队深耕精细化运营,确保产品精准触达目标消费者并提升消费者购物满意度。同时紧抓内容及社交电商机遇,布局抖音、快手、小红书等平台,以短视频、直播为载体,通过创意内容、达人种草及带货扩大声量,广泛触达年轻群体。线上直营与经销协同发力,与线下渠道互补,共同推动全渠道生态发展。
      人民币千元占总收入%人民币千元占总收入%
      本报告期内,线下渠道产生的收入由上年度同期的人民币2,589.6百万元增长21.5%至人民币3,147.2百万元,反映了报告期内本集团线下全渠道建设和品牌建设的推进带来的成效。线下渠道产生的收入占我们总收入的百分比由上年度同期的88.1%增长至90.4%,占比保持稳定。
      线上渠道产生的收入由上年度同期的人民币349.0百万元减少3.8%至本报告期内的人民币335.7百万元,其中来自线上经销的收入由上年度同期的人民币136.6百万元减少21.1%至本报告期内的人民币107.8百万元,来自线上直销的收入由上年度同期的人民币212.4百万元增加7.3%至本报告期内的人民币228.0百万元,主要由于各线上渠道流量持续分化,本集团在报告期内根据线上渠道的发展积极调整运营策略。
      3线下渠道主要包括通过线下经销商进行的经销和部分新兴渠道的直销。
      4线上经销指我们向天猫超市及京东超市等线上零售商或其他线上经销商经销商品,该等零售商和经销商再将我们的产品销售给消费者的销售模式。
      5线上直销指我们通过在多个第三方线上平台(例如天猫、京东、拼多多、抖音及快手)上的线上自营店直接向消费者销售产品的销售模式。
      下表载列于所示期间按线下经销商及部分直营渠道的注册办事处所在区域划分的收入贡献明细,以占我们线下总收入的百分比列示:
      人民币千元占总收入%人民币千元占总收入%
      我们自中国不同区域的线下经销商取得相对均衡的收入。我们国内收入的地域性分配大体上与中国不同地区的经济发展水平及人口相符。本报告期内,海外所得收入较少。
      我们的生产设施及产能
      2025年上半年,本集团持续推进生产设施的自动化、精益化和数字化,持续提高生产效率,确保产品品质稳定。
      截至2025年6月30日,本集团在河南省拥有五个工厂,分别为漯河平平工厂、漯河卫来工厂、驻马店卫来工厂、漯河卫到工厂及漯河杏林工厂。
      与此同时,2025年4月22日,本集团与广西南宁高新技术产业开发区管理委员会正式签署投资协议,拟在广西南宁规划布局新工厂,旨在持续为业务发展与扩张提供支撑。
      6海外收入来自于海外注册的线下经销商。
      下表载列我们于所示期间按产品类别及工厂划分的设计产能、实际产量及能利用率详情:
      本报告期内,我们调味面制品的设计产能较上年度同期下降,主要是由于部分产线调整,蔬菜制品的设计产能较上年度同期上升,主要是因为增加了蔬菜制品的新产线,豆制品及其它产品的设计产能较上年度同期基本持平。整体产能利用率较上年度同期有所上升,主要是由于本集团在报告期内销量的增长。
      本报告期内,我们各工厂的年化设计产能的增减变化,主要是因为部分产品及规格的调整。整体产能利用率较上年度同期提升,主要是由于本集团在报告期内销量的增长。
      我们的食品安全和品质控制
      作为中国领先的休闲食品企业之一,我们始终以质量为核心,将食品安全视为企业的「生命线」,不断完善和升级食品安全管理体系。我们坚守产品品质,从原料选取到生产全程严格把控,确保为消费者提供安全可靠的产品。同时,我们积极推动创新研发,以更健康、更美味的休闲食品满足消费者日益多样化的需求,致力于用优质产品赢得市场的信任与支持。
      我们的研发能力
      本集团始终秉承「以工业化思维,让美食原点的价值最大化释放」的产品研发理念,以模块化研发模式为核心,聚焦于现有产品的升级迭代与新产品开发。回顾期内,本集团在食品质构、食品风味、食品杀菌及保鲜技术等关键领域,持续加大研发投入,同时亦积极推进新产品储备研发工作。此外,本集团有效优化了研发项目流程机制和产品开发流程。
      本集团与国内食品科学领域顶尖学府建立了长期稳定的合作关系,共同搭建食品工程技术研究中心产业化示范基地。双方围绕行业前瞻性、关键性技术展开深度联合研究,实现资源共享与优势互补,同步推进后备人才培养计划,进一步巩固了集团在产品与技术研发领域的优势地位。目前,本集团已组建了一支涵盖食品工程、食品安全与营养、高分子化学、生物学、检验检测学等多领域的专业研究团队。凭藉多元化的研发活动,本集团通过技术的持续升级、革新与新兴技术研发,把握消费者需求变化,为本集团可持续增长注入强劲动力。
      我们的信息技术
      报告期内,本集团持续推进数字化转型策略,本着为业务部门提质增效的目标,本集团持续加强数字化基础设施建设。凭藉信息技术的良好基础,本集团有效地监控及优化管理体系及采购、销售、生产等流程。
      回顾本报告期内,围绕销售模块,本集团持续加强销售管理系统建设,从而快速赋能业务拓展市场,提高门店覆盖率和运营效益,同时,为不断提升运输系统的服务品质和效率,本集团持续优化AGV自动运输流程,从而提升发货和履约效率等,透过一系列的数字化手的段和工具驱动业务的运营,从而为我们的业务全面赋能和提效。

业务展望：

于本公告日期,除招股书披露的「未来计划及所得款项用途」及本集团日期为2025年4月22日的公告所披露的在广西壮族自治区南宁市投资建设休闲食品生产基地(本公司预期将以自有资金或者不同融资方式筹集所需资金)外,本集团现时没有计划取得其他重大投资或资本资产。
      未来展望
      本集团一直秉承「让世界人人爱上中国味」的使命以及「传统美食娱乐化、休闲化、便捷化、亲民化、数据化、自动化,乐活123年的生态平台」的愿景,坚持「本分、创新、客户第一,员工为本」的价值观,持续打造为客户、为员工、为消费者提供更多价值的辣味休闲食品龙头企业。
      展望未来,产品方面,本集团将持续深化多品类策略,快速把握市场趋势,充分发挥自身研发优势,持续拓展产品矩阵,不断推出紧贴消费者需求的创新产品,满足消费者日益多元化的口味需求。同时,本集团将强化品类协同,通过品类协同效应创造更多消费场景,为消费者提供更丰富的选择。
      品牌方面,本集团将持续打造年轻、有趣、有创意的品牌形象,通过年轻人喜爱的营销方式与年轻消费者玩在一起,开展更多跨界合作,举办各种线上线下主题活动和营销事件等,从而不断增强品牌与消费者之间的情感连接,让品牌始终保持活力,不断强化本集团在年轻消费者的心智。
      同时,本集团将持续推进全渠道建设,加强线上线下全渠道协同效应,优化消费场景体验,提升消费者触达与渗透。线下方面,持续加强门店终端执行,提升重点门店铺市和营销推广,加快新兴渠道拓展,提升全渠道的运营能力和铺市效率;线上方面,持续加强传统电商、内容电商、社交电商等渠道的运营策略和运营能力,不断提升消费者体验,驱动业务稳健增长。
      此外,本集团将持续提升供应链效率,针对不断兴起的新兴渠道及多元的消费者需求,深化采购、生产、物流等关键节点的自动化与数字化升级,提升产品品质并全面提升营运效率;同步全面推进数字化建设,为各个业务板块持续提效。此外,人才是组织发展的基础,本集团将持续加强人才筛选和人才培养机制,为业务长期发展提供坚实支撑。
      最后,本集团将继续不忘初心,牢记使命,关注企业的长期价值创造,积极践行社会责任,推动企业的长期可持续发展,致力为消费者、客户、股东、投资者、员工及社会创造更大的价值。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。