株冶集团（600961）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期株冶集团（600961）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）公司所属行业情况

    1、锌方面：2025年上半年，锌价总体表现震荡下行。

    原料情况：年初以来全球矿山生产较顺利，锌精矿供应同比增幅明显；精锌端来看，随着TC的触底反弹以及硫酸等副产品价格上涨，企业生产利润得到有效修复，冶炼厂精锌产出量爬升，至二季度时，国内产量显著升高，1-6月精锌产量同比去年增长2.1%，随之可以看到国内锌精矿加工费一季度快速上涨，二季度上涨速度开始放缓。

    消费情况：从表观消费来看，上半年国内锌表观消费实现较好，细看终端各板块表现有所分化，地产板块投资依旧较为低迷，行业同比负增长的格局并未得到有效改善；家电、汽车等消费品板块在“以旧换新”、“抢出口”的刺激下，表现强劲；在基建增速托举需求下，投资同比实现正增长。

    2、铅方面：2025年上半年，铅价横盘向上震荡。一方面，上游精矿及废电瓶供应偏紧，加工费出现小幅下跌，炼厂亏损持续扩大，成本支撑效应明显。再生铅炼厂受原料供应制约及环保等政策影响，再生铅产量上半年累计同比下降4.35%；原生铅产量增产8.97%，主要是贵金属价格持续上涨带来的炼厂边际效益走高推动。

    原料供给：全球铅原料供应偏紧，矿进口加工费持续走低至-70美元/干吨，国产矿加工费受进口矿加工费拖累最低至400元/MT。

    铅消费：上半年前期，受汽车、摩托车、储能及出口旺盛拉动，下游需求表现偏好，铅价上涨至17375元。4月份开始美国开启全球关税大战，电池及电动汽车出口受阻，铅下游需求走弱，铅价走弱至16375元。

    （二）公司主营业务及产品情况

    矿山方面：公司自有矿山主要产出铅精矿、锌精矿、金精矿、铜精矿、金硫精矿，其中锌精矿、铅精矿和金精矿为自用，金硫精矿、铜精矿采用市场化方式外销。

    锌冶炼方面：主要生产锌及其合金产品，在生产过程中同时综合回收铅、铜、镉、银、铟、锗等有价元素，生产加工成品或半成品外售，副产品硫酸直接外售。公司根据生产能力和设备运行状况，结合市场需求制定年度和月度生产经营计划，配置各种资源要素，保证产、供、销协同高效运转。

    铅冶炼方面：冶炼系统主要生产铅及合金产品，在生产过程中综合回收锌、铜、金、银、锑、铋、碲、钯等有价金属，生产加工成产成品或半成品外售，副产品硫酸直接外售。

    截至报告期末，公司的主要冶炼产品有锌锭、热镀锌合金、铸造锌合金，铅锭、铅基合金、黄金、白银等，副产品为硫酸、冰铜、锑白粉等，矿产品有铜精矿和金硫精矿等，以及小产品铋锭、碲锭、镉锭、铟锭。

    1、生产模式：

    （1）矿山：公司矿山系统通过对铅锌原矿、金原矿及铜原矿的开采、选矿，产出铅精矿、锌精矿、铜精矿、金精矿、金硫精矿等矿产品。公司按生产流程设置生产单位，分别承担铅锌采矿、金矿采矿、铅锌金选矿、铜矿采选等相对应的生产任务。

    （2）铅锌冶炼：a)铅冶炼系统通过对铅精矿进行配料、熔炼、极板制造、电解产出析出铅，再通过熔铸生产出铅锭和铅合金成品，同时对熔炼渣吹炼回收氧化锌，对阳极制造的浮渣通过转炉回收冰铜，对铅电解阳极泥及铜阳极泥中金、银、锑、铋、碲、钯等有价金属和有价元素进行综合回收，提高资源有效利用。按生产流程和冶炼特点设置生产单位，分别承担铅原料熔炼、粗铅精炼及稀贵金属综合回收等相对应的生产任务。b)锌冶炼系统通过对锌精矿进行焙烧、浸出、净化、电解产出析出锌，再通过熔铸生产出锌锭和合金成品，同时对冶炼副产品中白银、铟、硫酸、镉、铜等有价金属和有价元素进行综合回收，提高资源有效利用，公司按生产流程和冶炼特点设置生产单位，分别承担原矿加工、焙砂浸出、净化、渣料有价金属回收、电解析出、熔铸、综合回收等相对应的生产任务。

    生产任务由相关运营管理部门按年、季、月分解落实，提供采购、销售资源配套条件、动态平衡调整，实现整个系统的连续、满负荷、平衡生产，有相应的技术、设备、安全、环境管理体系,依据相关作业文件和制度具体实现各生产环节的实时控制，从而保证生产运行的有序、有效组织。

    公司始终秉持着“既要金山银山，也要绿水青山”的发展理念，在公司精细化管理的推进下，把工业废水零排放落到实处，采用一系列先进的废水处理技术和设备，包括生物处理、化学处理、高效过滤等技术，并配套完善的检测系统和预警机制，实现工业废水零排放，保护环境，节约资源，实现可持续发展。

    2、采购模式：主要原料是锌精矿和铅精矿，除自有矿山提供的原料外，其他通过外部市场采购原料。公司外购原材料的采购价格确定原则是按照国内外公开市场价格扣减市场加工费的方法，综合考虑原料品位高低、品质状况、富含情况等几个因素来确定。采购过程中，公司根据加工费走势及库存结构，及时调整采购策略，规避原料采购市场风险。公司的价格管理委员会是价格决策机构，通过定期/不定期召开会议集体决策公司原料采购的价格，在保证供货的前提下，最大限度地降低采购成本。

    3、销售模式：公司销售目前以国内市场为主，其中锌锭、锌合金、铅锭、铅合金主要销售模式为对终端客户和贸易商销售，与国内国有大型钢铁企业、大型蓄电池企业等达成战略合作协议，通过研发与营销协同推进新产品开发，实现高端产品销量稳步提升；贵金属主要采取长单和散单结合模式销售。产成品市场价格主要参考国内公开价格平台发布的价格来确定。

    公司的价格管理委员会是价格决策机构，通过定期/不定期召开会议集体决策公司产品销售的价格。公司积极推进战略购销工作，通过强化原料效益采购生产协同创效、产品结构调整提升产品升水，研发与宣传助力提升品牌效益，实现公司效益提高。

    二、经营情况的讨论与分析

    上半年，外部环境复杂性、不确定性加剧，市场面临多重环境压力。公司积极响应党中央决策部署，坚持高目标引领，以“起步即冲刺、开局即决战”的状态，迎难而上、苦干实干，各项工作快速推进，取得积极成效。

    （一）安全环保平稳平安。坚持把防范化解风险挑战摆在突出位置，以一失万无的警醒和万无一失的细致抓安全生产，持续强化本质安全建设，加强数字化大脑在风险识别和防范上的应用，实现了高质量发展和高水平安全良性互动，安全环保形势持续稳定向好。深入推进“无废集团”、绿色工厂建设，深化源头治理，厂区绿意盎然。株冶有色、株冶新材两家子公司获评湖南省环境绩效A级企业。

    （二）科技创新之路更加坚定。持续加大研发投入，上半年完成多项科研项目产学研合作招标签约，采用“揭榜挂帅”机制公开征集技术解决方案，全力实施十大科技创新项目，1名员工获评“科创中国”湖南省企业“创新达人”，全员创新创效氛围日益浓厚。株冶有色“锌冶炼智能工厂”入选湖南省2025年先进级智能工厂，水口山有色6个智能矿山自建项目全面进入收尾阶段，数智化转型实现提速升级。

    （三）持续推进资源接续工作

    坚持从战略高度提升供应链韧性和安全水平，持续推进探矿找矿工作，按期完成康家湾矿深边部资源勘查二期项目、柏坊铜矿铜鼓塘矿区资源勘查项目成果报告评审。矿权管理卓有成效，矿山生态修复顺利通过政府自然资源部门验收，水口山铅锌矿生态修复工作被评为湖南省典型案例，列入国家级典型案例推荐名单。

    （四）降本增效多点发力。实施阿米巴经营模式，持续优化工艺控制，全面推进岗位标准化操作、设备专业化管理，生产运行平稳，运营计划完成率持续提升，主产品产量同比增长，主要经营指标完成“双过半”目标，铅、锌产品和矿山单位成本同比均实现压降，多项关键技术指标持续优化。

    （五）多元化培育助力人才成长

    多举措加强人才培养，与高校签订深化合作协议，持续开设“株冶班”，充实后备技能人才；积极组织高层次人才内育外培，坚持株冶夜校办学，与部分高校开展硕士研究生联合培养，推荐人员参加中央企业青年科技人才评比，积极组织职工职称等级申报，系统推进内部人才储备库建设，为公司高质量发展提供了有力人才支撑。

    （六）党建引领蓄势赋能。扎实推进学习教育、巡视整改；内宣外宣双驱动，开设“全员创新”等多个专题专栏，积极融入服务中心，凝心聚力促发展。针对营销、质检、验收等关键领域持续开展监督检查，以有力监督保障公司高质量发展。

    三、报告期内核心竞争力分析

    1、竞争优势

    一是资源优势：公司拥有86万吨铅锌铜采选能力，铅锌地质品位较高，在国内属于禀赋较好的矿山，具有一定优势地位，从资源价值来看，铅锌矿富含金银，吨矿价值高。根据水口山铅锌矿采矿权储量年报数据显示，水口山铅锌矿采矿权下康家湾矿区保有的资源量为1200余万吨、储量为500余万吨，其矿山整体价值排名已位居全国前列。

    二是产业链优势：公司目前涵盖锌、铅等系列产品的采选、冶炼、深加工、销售与贸易。拥有86万吨铅锌铜采选、68万吨锌产品、10万吨铅产品生产能力，同时综合回收铜、金、银、铋、铟、镉、碲等多种稀贵金属，并且依托铜铅锌产业基地，产业协同优势显著。

    三是创新优势：公司拥有国家级技术中心1个、国家工程研究中心1个、省级铅锌联合冶金实验室1个、省级企业技术中心1个、省级工程技术研究中心1个、国家级博士后科研工作站2个。公司聚焦铅锌产业可持续发展，加快新质生产力培育，深入开展“卡脖子”关键核心技术和原创技术攻关，超前规划布局攻克一批关键核心技术。

    四是技术优势：公司采用国内外主流铅锌冶炼技术并通过工艺不断优化和技术持续创新，进一步保障了生产的高效运行。30万吨锌冶炼融合了锌冶炼先进技术与湿法炼锌常规工艺的优势，并通过协同耦合利用，实现了铜铅锌产业基地废渣中有价金属高效回收及无害化利用，进一步提升了公司综合回收及盈利能力，实现绿色冶炼及资源利用的双发展，同时以“绿色、智能、高效”的智锌工厂为目标，构建智能化生产控制、决策系统。10万吨铅冶炼采用自主研发的水口山（SKS）炼铅法，应用先进的氧气底吹炼铅工艺与侧吹炉还原工艺的有机组合，是一种污染少、投资省、成本低的炼铅工艺。2024年康家湾矿技术升级改造项目，采用清洁化生产工艺，极大地提升产业机械化、自动化和智能化水平，加快构建绿色、安全、智能、高效矿山新格局，提高产业竞争力。

    五是产品及品牌优势：公司长期以来推行品牌战略，“火炬牌”锌产品得到市场广泛认可，子公司水口山有色矿冶文化厚重，有“世界铅都”的响亮品牌。公司在锌合金研发方面领先国内其他企业，拥有国内最多最全的锌合金产品牌号，与锌合金产品、技术及装备有关的发明专利60余件，锌合金生产比例显著高于国内同行企业，具有与下游企业长期战略合作的传统优势，在客户中认可度较高，中高端锌合金产品市场占有率稳步提升。同时公司致力打造产学研用于一体的锌基合金产业基地，通过持续推出新产品及优化技术服务，进一步巩固并提升了公司产品在行业的优势地位。“火炬”牌锌锭、金锭，“水口山牌”铅锭、银锭均为伦敦金属交易所和上海期货交易所注册品牌。

    六是人才优势：公司依托矿山、冶炼两大业务板块，以及采、选、冶、加工及贸易完整的产业链条，培养了一批拥有项目建设、生产运营管理、营销及期货管理经验的综合性高素质人才队伍。同时通过不断探索打造体系化的人才培养模式，加快培养造就一支结构合理、素质优良的人才队伍，为公司高质量发展提供有力的人才支撑。

    2、竞争劣势

    一是所处区域电力和运输成本较高，对生产成本造成一定影响。

    二是找矿难度与成本进一步加大。近年来，公司找矿工作取得一定成效，但目前深部已普遍成为找矿重点区域，找矿成本与难度有所提高。

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