股市必读：冠中生态（300948）5月20日披露最新机构调研信息

截至2025年5月20日收盘，冠中生态(300948)报收于10.27元，上涨1.58%，换手率1.88%，成交量2.46万手，成交额2513.05万元。

当日关注点

• 交易信息汇总：5月20日主力资金净流入175.97万元，游资资金净流入99.1万元，散户资金净流出275.08万元。
• 机构调研要点：2024年全年新签及中标待签合同15.2亿元，主要分布在山东、云南及广西等地区；公司预计2025年实现营业收入2亿元-3亿元，较上年度增长40%-110%。

交易信息汇总

5月20日，冠中生态的资金流向显示，主力资金净流入175.97万元；游资资金净流入99.1万元；散户资金净流出275.08万元。

机构调研要点

5月20日特定对象调研

公司基本情况、生态修复技术、项目案例等

• 在手订单数量：2024年全年新签及中标待签合同15.2亿元（联合体中标的以公司分工比例计），其中全域土地综合整治项目中标金额6.55亿元，已签订合同项目金额7.51亿元（联合体中标的以公司分工比例计）。主要分布在山东、云南及广西等地区。
• 土地整治类项目实施进度：全域土地综合整治项目实施过程增加了土地验收、报备入库、指标交易、拨付奖补或项目收益等环节，且项目体量一般较大，需分批、分阶段实施，因此项目实施进度相对缓慢。公司已签订合同的部分土地整治类项目，有根据施工进度进行款项支付的约定。截至2024年末，土地整治类项目款约占该类项目应收账款的88%。
• 土地整治类项目的款快慢：与项目合同签约条款、实施区域土地验收入库手续和土地指标交易活跃度等实际情况相关。一般1-3年款。
• 公司整体款情况：公司对应收账款采取多手段催收，加大了诉讼清欠力度以及地方政府化债解决的跟进力量，预计2025年款会显著改善。化债政策对公司部分项目有积极影响，如公司部分待款项目受益于专项债或专项扶持资金，款进度明显加快。
• ToC业务可能性：公司在夯实生态修复主业的同时也在积极储备和布局零碳建筑、温室种植（设施农业）、污水和农林废弃物处理设备设施等相关的技术和业务，以技术拓展应用促进产业链条延长，积极促进已有研究成果转化应用、形成内生增长力。公司也将积极寻求第二增长曲线，适时通过外延并购、投资入股等方式拓展新的业务。此外，公司将在前期多年谋划布局海外市场的基础上，在中亚、中东等地区谋求上规模的海外订单落地实施，推进海外苗圃地建设与育苗工作等。
• 工厂化育苗技术优势：工厂化育苗是指人工可控，在一定的设施设备条件下，为植物提供适宜的生长环境，以草炭、珍珠岩、蛭石、秸秆等做育苗原料，通过机械化、智能化操作，一次成苗，周年供应的现代化育苗体系。具有种苗质量好，定植以后缓苗快、产量高，成本低、效率高，适于远距离运输和机械化移栽，利于实现规模化生产等优点。
• 一季度毛利率升高但净利率下降原因：一季度净利率下降主要为施工完成产值金额较少，且对应付债券新增计提财务利息费用所致。在目前的营收规模下，单个较大项目的毛利率对公司整体的毛利率水平影响较大。
• 3-5年营收规模预期：2025年，公司预计实现营业收入2亿元-3亿元，较上年度增长40%-110%；实现利润总额0-500万元，较上年度增长100%-110%。
• 转债下修原因及未来考虑：一方面2024年2月份前后整个股市市场极为低迷，公司股价最低下探至7.03元/股，而可转债转股价格为16.56元/股，两者差距较大；另一方面，公司希望投资者能够认可公司的发展前景，通过可转债转股来分享公司经营发展的成果。若再次触发“冠中转债”转股价格向下修正条款，届时公司董事会将再次召开会议决定是否行使“冠中转债”转股价格向下修正权利。
• 土地整治类项目垫付资金：主要为前期工作经费、新增耕地核定费、土地改良费、工程施工费、土地租金、青苗补偿费、农作物种植及后期管护费用等。
• 降本增效措施：主要为持续推进精细化和信息化管理，加强采购管理，实施管理层降薪，强化资金计划管理等。
• 市值管理规划：公司将继续聚焦主业，坚持全产业链的经营模式，提升公司在生态修复领域的竞争力，提高公司整体盈利能力；注重投资者长期持续回报，适时采用增加现金分红金额、股份回购等方式回馈投资者；公司将继续加强与投资者交流，定期参加券商交流会，以及其他多种形式的路演和推广活动，做好公司价值传播。
• 收并购倾向：公司目前在发展战略上还是要立足主业，借助资本市场进一步做大做强，推动募投项目加快实施，夯实生态修复主业的同时，促进已有研究成果转化应用、形成内生增长力。公司也将积极寻求第二增长曲线，适时通过外延并购、投资入股等方式拓展新的业务。
• 市场竞争策略：当前行业内企业众多，项目监管日趋严格，对行业内企业而言，过去十几年粗放式以工程驱动的快速增量发展模式将面临转变，转而融合新技术、新设备、新模式、新能源、数字与信息等各要素进行高质量发展，才能适应“求持久”的市场增长新逻辑。
• 海外业务拓展方式：在中亚地区，公司主要通过派驻市场和技术人员深入拓展业务。

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