天风证券：给予科士达买入评级

天风证券股份有限公司孙潇雅近期对科士达进行研究并发布了研究报告《新行业、新市场加速开拓，看好公司迎来业绩拐点》，给予科士达买入评级。

　　科士达(002518)

　　欧洲户储需求增速放缓，对光伏电站计提减值增加，影响24年业绩增速2024年实现营收41.59亿元，yoy-23.54%；归母净利润3.94亿元，yoy-53.38%；扣非净利润3.44亿元，yoy-57.90%。毛利率29.43%，yoy-3.46pcts。净利率9.49%，yoy-6.53pcts。公司整体营业收入及净利润同比下降，主要原因是2024年度欧洲户储业务市场需求增速放缓；同时针对公司运营的光伏电站，计提应收账款信用减值损失增加。

　　2025Q1营收9.43亿元，yoy+13.51%；归母净利润1.11亿元，yoy-10.44%；扣非净利润1.03亿元，yoy-10.88%。

　　24年业务分拆：

　　1、智慧电源、数据中心产品：实现收入25.97亿元，yoy+3.51%，毛利率35.29%，同比下降2.44pcts。

　　2、光储充产品及系统：实现收入13.61亿元，yoy-49.43%，毛利率16.63%，同比下降8.07pcts。

　　3、新能源能源收入：实现收入0.18亿元，yoy-53.78%，毛利率21.95%，同比下降40.45pcts。

　　4、配套产品：实现收入1.45亿元，yoy-10.50%，毛利率32.27%，同比上升0.22pcts。

　　积极布局新行业—数据中心的互联网，新市场—储能的亚非拉

　　1）数据中心：公司在持续深耕金融、通信等优势行业的同时，不断加大对互联网行业的突破，2024年成功交付实施核心互联网头部云计算企业数据中心项目。

　　2）新能源：公司在手订单——与客户A签订的14.15亿元储能合同，受客户库存消化影响，截至24年底合计履行金额12.49亿元、24年内履行合同1.33亿元。此外，公司积极拓展布局海外渠道建设，包括中东、东南亚、非洲等市场。

　　盈利预测

　　我们预计公司数据中心业务有望伴随行业加速发展，受益互联网行业国产替代；新能源业务看好公司布局新市场、抵消户储产品下游客户库存影响。基于公司24年及25Q1经营业绩情况，我们调整公司25-27年营业收入至57.8、74.0、93.2（原值为25-26年77.0、90.9亿元），归母净利润5.5、7.6、9.8亿元（原值为25-26年11.4、14.0亿元），yoy+40.1%/+37.9%/28.4%，对应当前估值24、17、14X PE，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争风险，原材料价格波动风险、光伏逆变器及储能出货不及预期风险、行业装机不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为26.5。

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