华安证券：给予天赐材料买入评级

华安证券股份有限公司张志邦近期对天赐材料进行研究并发布了研究报告《业绩短期承压，一体化多元布局打开空间》，给予天赐材料买入评级。

　　天赐材料(002709)
　　主要观点：
　　公司发布2024年报和2025年一季报
　　公司2024年全年实现营收125.18亿元，同比下降18.74%；实现归母净利润4.84亿元，同比下降74.40%；25年Q1实现营收34.89亿元，同比上升41.64%；实现归母净利润1.50亿元，同比上升30.80%；归母净利位于业绩预告中值，业绩基本符合预期。
　　电解液销量逆势增长，一体化布局巩固成本优势
　　公司核心产品电解液2024全年销售超过50万吨，较2023年同比增长约26%。受原材料价格波动、行业竞争加剧影响导致产品价格承压，但公司通过布局材料循环再生业务及碳酸锂套期保值对冲成本波动，单吨盈利韧性凸显。
　　正极材料、磷酸铁锂产能快速爬坡，资源循环业务贡献新增量
　　公司磷酸铁2024全年交付9.5万余吨，较2023年增加109%，处于行业第一梯队，产品正向三代、四代迭代，以适应市场高端化趋势；重点推进含LiFSI的电解液配方产品及解决方案，预计随着高压快充电池的普及，将为公司带来差异化竞争优势；锂电池回收产能规模化落地，锂电材料全生命周期闭环逐步成型。
　　全球化产能落地提速，新兴材料打开成长空间
　　公司德国OEM工厂、美国电解液项目、摩洛哥子公司持续推进，全球产能落地提速。公司同步加码钠离子电池电解液、硫化物固态电解质研发，粘结剂产品成功导入多家大客户，PEEK材料已与机器人公司合作送样，处于研发和小试阶段，有望在机器人及飞行器领域实现应用。
　　投资建议
　　我们预计公司2025/2026/2027归母净利分别为11.16/16.23/22.45亿元，当前价格对应PE30.43/20.92/15.13倍。
　　风险提示
　　碳酸锂价格波动、行业竞争加剧、下游需求不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级8家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为22.0。

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