股市必读：惠泰医疗（688617）4月30日披露最新机构调研信息

截至2025年4月30日收盘，惠泰医疗(688617)报收于416.12元，下跌1.85%，换手率0.86%，成交量8303.0手，成交额3.51亿元。

当日关注点

• 交易信息汇总：4月30日主力资金净流出4355.95万元，游资资金净流入4396.56万元，散户资金净流出40.62万元。
• 机构调研要点：2025年一季度毛利率达73.34%，创历史新高，主要得益于电生理新产品PFA订购量增长、原材料国产化率提升及自动化率提高。

交易信息汇总

4月30日主力资金净流出4355.95万元，占总成交额12.42%；游资资金净流入4396.56万元，占总成交额12.53%；散户资金净流出40.62万元，占总成交额0.12%。

机构调研要点

一季度毛利率提升的原因及未来驱动因素

• 2024年全年毛利率：72.71%，较2023年提升近1.3个百分点，主要驱动因素包括原材料国产化率提升、自动化率提高及合理的产品结构。
• 2025年一季度毛利率：73.34%，创历史新高，主要原因是电生理新产品PFA订购量增长、原材料国产化率提升及自动化率提高。
• 2025年费用规划：
• 管理费用：总体持平，略有下降，计划加强财务、人事、IT等部门能力建设。
• 研发费用：加大投入，继续与迈瑞协同开发下一代产品，提升冠脉通路产品竞争力。
• 销售费用：预计显著增加，主要用于电生理领域的机器铺设、上市后临床研究、跟台工程师招募及培训。

反制关税对外资厂商的冲击及国产替代前景

• 反制关税影响：短期内外资厂商持有安全库存，长期可能促使在华本土化投入增加。
• 国产替代：反制关税为国产替代营造有利舆论环境，但加速程度难以判断，行业将由外资和内资共同推动良性发展。

国际业务增速目标及重点区域布局

• 国际业务增速：预计2025年增速将超过国内市场，欧洲、独联体、中东非增长较快，拉美、亚太保持稳定增长。
• 产品线布局：PCI产品稳定增长，外周产品线注册稳步推进，电生理产品线以传统导管耗材销售为主，未来探索CE注册后的业务模式。

福建省际联盟电生理集采续约及降价预期

• 续约时间：原预计4-5月为续约窗口期，但暂无明确信息。
• 降价预期：若启动续约，预计降价力度在可接受范围内，具体需观察。
• PFA纳入集采：若PFA产品临床应用一段时间并在房颤手术中达到一定渗透率后，有较大概率纳入集采。

RFA/PFA房颤耗材入院情况及临床反馈

• RFA产品：一季度获批，正积极推进入院工作。
• PFA产品：临床试用反馈良好，医生认可度高，预计终端手术量超过3,000台。

PFA市场竞争及公司竞争优势

• 竞争优势：唯一具有三维标测平台，兼备环形和线形压力两款消融导管，学习时间较短。
• 终端定价：PFA环形+线性导管组合价格与外资单根消融导管价格接近，对带量采购持有信心。

四川电生理集采及新产品放量评估

• 四川集采：刚发布通知，公司正组织评估，暂无法预测对新产品放量的影响。

冠脉业务集采和续标预期

• 集采项目：2025年主要涉及浙江的微导管和内蒙联盟的压力泵。
• 续标项目：预计主要涉及浙江、湖南的冠脉球囊及河南省际联盟的通用类耗材续标。

冠脉业务新产品获批及放量预期

• 新产品获批：包括棘突球囊、新型造影导丝、血管内超声，放量预期一般在新产品上市1-2年后。
• 重点产品：工作导丝和导引导管，市占率约10%，若推广顺利将有较快增速。

外周业务中标情况及新品进度

• 中标情况：去年甘肃联盟集采微导丝、微导管中标，甘肃、黑龙江4月开始执行，海南5月开始，其他省份5-7月开始；河北联盟预计5月有省份开始执行。
• 新品进度：主要集中在传统通路类，如导丝、球囊，还有一款腔静脉滤器，2026年重点开发治疗类产品。

迈瑞整合赋能效果及未来合作方向

• 整合效果：迈瑞从心血管介入领域向惠泰学习，惠泰助力迈瑞快速熟悉业务，为双方合作奠定基础。
• 合作方向：电生理事业部打通上下游市场和研发供应链，对PFA、RFA产品进行改造升级，建立创新流程和战略规划。

外贸方面直销团队搭建及OEM业务

• 直销团队：巴西和俄罗斯主要通过当地代理商合作，招募当地销售提升服务水平。
• OEM业务：国际OEM同比下滑，主要与部分国家的招标有关，2024年OEM业务占国际业务比例为25.35%。

AI赋能医疗项目及规划

• AI项目：尚未有基于AI技术的产品发布，将持续关注AI技术的发展，探索其在公司业务中的应用。

PFA市场竞争格局及应对集采

• 市场竞争：PFA有9家企业获批，公司产品差异性优势在于三维标测平台和两款消融导管。
• 应对集采：积极参与和支持各类产品线的带量采购。

关税对医疗器械产业的影响

• 挑战：有较高比例原材料或产成品进口且进口地来自美国的企业面临成本上升压力，国内企业的国际业务尤其是美国业务拓展将受阻。
• 机遇：本土企业将获得较好的发展机遇。

上海瑞康通未来发展计划

• 上海瑞康通：是湖南瑞康通的母公司，非惠泰医疗并表企业。

胸主动脉覆膜支架对外周介入收入贡献及腹主动脉覆膜支架预期获证时间

• 胸主动脉支架：自拿证后积极进行招标挂网及商业化销售，目前占公司整体份额较少。
• 腹主动脉支架：临床试验正在稳步推进中。

后续管线布局

• 管线布局规则：满足预计总投资额度超过500万，并递交注册申报的在研产品，未来可考虑根据行业惯例及投资者需求修改在研产品的披露规则。

PFA产品国际化布局

• 国际化布局：按照境外法规进行相关注册准备。

冠脉通路产品、外周介入产品和泌尿结石类产品2024年市占率

• 冠脉通路领域：份额占比超过15%，居于国产第一。
• 外周介入领域：市场份额约5%，通路类产品居于国产第一梯队，治疗类产品尚需时间介入市场。
• 泌尿结石类产品：市场份额占比2%左右，在行业内处于国产第二梯队阵营。

海外业务扩展策略

• 出海策略：不会有大方向性的调整，原有策略已对区域性冲突做了相关预判。

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