中国银河：给予奥瑞金买入评级

中国银河证券股份有限公司陈柏儒,韩勉近期对奥瑞金进行研究并发布了研究报告《产能布局向海而兴，竞争格局持续优化》，给予奥瑞金买入评级。

　　奥瑞金(002701)
　　摘要：
　　事件：公司发布2024年年报，24年公司实现营业收入136.7亿元，同比-1.2%；归母净利润7.9亿元，同比+2.1%。其中24Q4实现营业收入28.2亿元，同比-10.2%；归母净利润0.3亿元，同比-56.8%。25Q1实现营业收入55.7亿元，同比+57.0%；归母净利润6.7亿元，同比+137.9%。
　　整合赋能产业链纵深发展，龙头地位驱动业务价值提升。24年，公司金属包装产品及服务、灌装服务分别实现营收121.2亿元、1.7亿元，同比分别+0.7%、+10.0%。国内经济及金属包装行业发展放缓，公司围绕战略和经营目标专注主业。公司对中粮包装的收购事项已全部完成，在二片罐市场市占率大幅提高，行业竞争格局持续优化背景下，定价机制有望逐步趋于合理。公司金属包装业务持续优化产品结构，提升三片罐等高附加值产品占比，开拓新客户，并深化与红牛、伊利、东鹏特饮等核心客户的战略合作；灌装业务依托智能化产线升级，提升服务效率，拓展新客户群体，推动收入稳健增长。
　　产能布局向海而兴，双市场协同破局前行。24年，公司国内/海外营收分别为124.9/11.8亿元，同比分别-1.2%/-1.4%。公司积极推进产能外移，降低生产成本，在劳动力成本较低、原材料资源丰富的地区设厂，贴近海外客户，增强在海外市场的竞争力。借助中粮包装已有海外布局，公司加速拓展海外业务，主动开发当地市场客户，开发适应当地消费习惯的包装产品，逐步扩大在海外金属包装市场的份额，实现全球化布局，对冲国内市场需求增速放缓的风险。
　　毛利率保持稳健，盈利能力稳定增长。24年公司毛利率16.3%，同比+1.1pct；管理费用率5.2%，同比+0.4pct；销售费用率2.5%，同比持平；全年净利率5.8%，同比+0.2pct。其中单24Q4净利率1.0%，同比-2.8pct。单25Q1毛利率13.6%，同比-4.7pct；管理费用率3.9%，同比-0.9pct；销售费用率1.9%，同比-0.3pct；净利率12.0%，同比+4.5pct。
　　投资建议：公司为金属包装龙头，传统业务优势地位稳固，聚焦主业持续发展，并积极拓展业务版图，未来行业整合有望带动盈利能力提升。预计公司2025/2026/2027年EPS分别为0.36/0.41/0.44元，4月30日收盘价5.34元对应PE为15X/13X/12X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动的风险，市场竞争加剧的风险，下游市场需求不及预期的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为6.61。

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