民生证券：给予中绿电增持评级

民生证券股份有限公司邓永康,黎静近期对中绿电进行研究并发布了研究报告《2024年年报及2025年一季报点评：24年业绩稳健增长，在建规模充足》，给予中绿电增持评级。

　　中绿电(000537)
　　事件：2025年4月29日，公司公告2024年年报及2025年一季报，2024年新增项目实现并网投运，发电量同比增加，2024年营收38.4亿元，同比增加4.05%；归母净利润10.09亿元，同比增加9.68%；扣非归母净利润9.03亿元，同比下降1.59%，主要系部分固定资产处置导致非经常性损益同比增加。单季度来看，24Q4公司收入9.16亿元，同比增加6.37%，环比下降18.16%；归母净利润0.93亿元，同比下降16.6%；扣非归母净利润0.63亿元，同比下降43.34%。2025Q1实现收入10.26亿元，同比增加19.81%；归母净利润2.54亿元，同比增加52.18%；扣非归母净利润2.54亿元，同比增加52.22%。
　　24年新增投产装机12.84GW，发电量迅速提升。2024年新投产机组的装机规模达12.84GW，包括新疆尼勒克300万光伏、新疆阜康42万光伏、新疆米东350万千瓦光伏、若羌400万千瓦光伏、奎屯100万光伏、鲁能液态压缩空气储能配套光伏25万光伏等。发电量及发电收入稳步提升，2024年完成发电量108.73亿千瓦时，同比增加19.93%；实现上网电量105.64亿千瓦时，同比增长20.10%，其中，参与电力市场交易的电量为74.10亿千瓦时，占上网电量的70.15%。2025Q1累计发电量40.54亿千瓦时，同比+98.05%。其中，风电18.93亿千瓦时，同比+11.03%；光伏21.10亿千瓦时，同比+553.25%。
　　背靠集团形成产业协同效应，新疆在手指标充足+扩充全国其他区域布局。
　　截至2025Q1公司建设运营装机规模为3063.55万千瓦。其中，在运规模1934.55万千瓦，在建规模1129万千瓦。公司扎根西北地区，全国各地多点开花，2024年西北地区实现收入21.96亿元，同比增长10.34%；东北地区实现收入2.56亿元，同比增长7.97%。公司依托中国绿发协同优势，2024年在新疆区域获取新能源建设指标1630万千瓦。截至25Q1，公司在新疆累计获取新能源指标已达3130万千瓦，其中风电1080万千瓦，在福建、贵州、安徽、吉林、山东等地累计获得新能源建设指标超120万千瓦。
　　限电率与电价的担忧。1）限电率，公司已经并网项目主要集中在乌鲁木齐周边，消纳压力相对较小；新疆特高压通道也在陆续投产，公司后续指标项目会依托大通道建设投产并网，消纳有一定保障。2）电价，公司所并网项目属于136号文存量项目，未来项目收益率有一定兜底，公司也正积极协商新疆电量外送交易争取高电价。
　　投资建议：考虑到公司装机规划以及储备项目带来的增长空间，我们预计25/26/27年归母净利润13.81/15.15/18.00亿元，EPS分别为0.67/0.73/0.87元，对应4月29日收盘价PE分别为13/12/10倍，维持“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：风光自然条件变化；电价波动；限电率提升；补贴账期延长。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为11.58。

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