天风证券：给予信安世纪买入评级

天风证券股份有限公司缪欣君近期对信安世纪进行研究并发布了研究报告《降本增效成果显著，股权激励体现公司信心》，给予信安世纪买入评级。

　　信安世纪(688201)
　　1、金融行业收入实现较快增长，同比亏损大幅收窄
　　公司发布25Q1季报，实现营业收入0.75亿元，同比增长6.44%，其中，金融行业实现较快增长，同比14.46%。实现归母净利润-0.10亿元，同比去年Q1大幅减亏65.13%；实现扣非后净利润-0.13亿元，同比大幅减亏57.83%；毛利率72.63%，同比降低1.61pct。
　　2、费用控制效果显著，股权激励体现公司信心
　　24年公司持续优化员工结构，效果在25Q1报表中体现，各项费用均有所降低。公司25Q1三费总和6185.74万元，相比去年同期大幅降低29.93%。其中，由于部分研发项目费用资本化，研发费用实现2411.64万元，同比降低47.52%。3月28日，公司发布《2025年限制性股票激励计划（草案）》，激励目标25年收入增速不低于15%，或净利润达到4500万元；26年收入以25年为目标增速不低于15%，或净利润增速不低于15%，体现公司信心。
　　3、后量子密码生态趋于成熟，公司已试点多个行业客户
　　24年8月，美国NIST公布了首批三项PQC（后量子密码）标准，并呼吁各类系统尽早完成标准更新工作。随后24年10月，我国正式实施《量子通信术语和定义》国家标准，对量子通信、QKD等专业术语进行了统一规范，为后续量子密码推广奠定基础。公司积极推进PQC算法研究、迁移及行业落地工作，深入研究PQC的关键技术并获得相关专利，多款核心产品支持PQC算法，探索PQC技术在金融、能源、电信等行业的应用场景，已试点PQC算法的替换和迁移工作并应用于客户的业务系统中。我们认为，随着公司下游客户需求逐步恢复以及后量子带来的机遇，看好公司25年业绩修复。
　　盈利预测与估值分析：
　　考虑外部环境变化以及下游客户预算削减等原因，我们下调此前盈利预测，预计公司25-27年营收5.76/6.62/7.94亿元（原预测25年12.19亿元），归母净利润0.27/0.34/0.44亿元（原预测25年3.02亿元），考虑公司下游需求逐步恢复以及降本增效措施成效显著，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、信创落地不及预期的风险、技术发展不及预期

最新盈利预测明细如下：

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