民生证券：给予派克新材买入评级

民生证券股份有限公司李哲,尹会伟,冯鑫近期对派克新材进行研究并发布了研究报告《2024年年报及2025年一季报点评：1Q25业绩回暖；电力&海外收入增长较快》，给予派克新材买入评级。

　　派克新材(605123)
　　事件：4月28日，公司发布2024年报，全年实现营收32.1亿元，YOY-11.21%；归母净利润2.6亿元，YOY-46.4%；扣非净利润2.5亿元，YOY-42.4%。同时发布2025年一季报，1Q25实现营收7.7亿元，YOY+2.9%；归母净利润0.77亿元，YOY+5.5%。业绩表现符合市场预期。受航空航天及石化用锻件收入减少影响，24年公司业绩阶段性承压。我们点评如下：
　　4Q24业绩低谷；1Q25业绩同/环比均实现增长。1）单季度：4Q24，公司实现营收7.3亿元，YOY-11.2%；归母净利润0.17亿元，YOY-75.4%。2）利润率：2024年公司毛利率同比下降5.2ppt至18.7%，净利率同比下降5.4ppt至8.2%，其中，4Q24盈利能力是全年低谷，4Q24毛利率同比下滑6.3ppt至12.1%；净利率同比下滑6.0ppt至2.3%。1Q25公司迎来业绩回暖，收入和利润均实现同/环比增长，1Q25毛利率同比下降2.6ppt至18.5%，净利率同比提升0.2ppt至9.9%。
　　航空航天、石化锻件收入下滑；海外市场增长较快。分产品看，2024年，公司：1）航空航天锻件：实现营收8.4亿元，YOY-25.6%，毛利率同比下滑9.7ppt至34.2%；2）石化锻件：实现营收6.2亿元，YOY-33.6%，毛利率同比下滑0.4ppt至15.4%。3）电力锻件：实现营收11.1亿元，YOY+28.6%，毛利率同比下滑2.6ppt至12.8%；4）其他锻件：实现营收2.3亿元，YOY-16.6%，毛利率同比下滑5.5ppt至15.8%。分区域看，1）国内市场：收入21.3亿元，YOY-21.2%，毛利率同比减少4.5ppt至23.2%；2）海外市场：收入6.6亿元，YOY+35.2%，毛利率同比下降7.2ppt至10.0%。综合来看，国内航空航天、石化等领域阶段性承压，电力锻件和海外市场保持较快增长。
　　营收减少致费用率增加；经营现金流有所改善。2024年，公司期间费用同比减少6.7%至2.9亿元，期间费用率同比增加0.4ppt至8.9%，其中，销售费用率同比增加0.3ppt至1.9%；管理费用率同比增加0.3ppt至2.6%；研发费用率同比减少0.3ppt至4.6%。截至4Q24末，公司：1）存货10.8亿元，较24年初增加18.0%；2）在建工程3.6亿元，较24年初增加188%，持续推进募投项目。2024年，公司经营活动净现金流为5.9亿元，2023年为1.4亿元。
　　投资建议：公司是国内少数可为航空发动机、航天运载火箭及卫星、燃气轮机等高端装备提供配套特种合金精密环形锻件产品的民营企业之一，伴随募投项目推进和产能释放，有望持续受益于航空航天、新能源多领域的高景气。我们预计公司2025~2027年归母净利润分别为3.2亿元、3.9亿元和4.6亿元，对应PE分别为21x/17x/15x。我们考虑到公司多板块业务布局及海外业务的快速发展，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、募投项目进展不及预期、产品降价等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为77.86。

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