国金证券：给予爱旭股份买入评级

国金证券股份有限公司姚遥近期对爱旭股份进行研究并发布了研究报告《Q1业绩超预期，BC产品有望助力公司盈利逐季修复》，给予爱旭股份买入评级。

　　爱旭股份(600732)
　　2025年4月29日，公司发布2024年年报及2025年一季报。2024全年公司实现营业收入111.55亿元，同比-58.94%；实现归母净利润-53.19亿元，同比转亏；2025年一季度实现营业收入41.36亿元，同比+64.53%，实现归母净利润-3.00亿元，相较24Q4归母净利润-24.88亿元，环比大幅改善，业绩超预期。
　　经营分析
　　ABC组件出货量持续增长，报表端显现积极信号：2024年公司N型ABC组件成为主要核心业务，实现收入49.6亿元，占比44.5%、同比+42.3PCT；24Q1-25Q1ABC组件销量分别约为0.8/0.9/1.5/3.2/4.5GW、逐季提升，25Q1新增订单超5GW，全年销量持续增长态势明朗。25Q1公司实现毛利率0.53%，环比转正；25Q1公司资产减值损失7549万元，同比下降82.97%，随着产业链价格趋稳、公司存货结构向ABC组件转变，存货跌价影响逐步消减，盈利有望逐季修复。25Q1公司经营性现金流为7.2亿元，同比+130%，凭借在XBC技术上的先发优势，公司有望率先走出行业周期底部。BC产业链生态逐渐完善，股权激励彰显公司经营信心：公司积极与上下游科研院所、设备及材料供应商、产业链制造企业、下游渠道及客户等开展基于N型BC生态圈的深度合作，与高景太阳能签订战略合作协议，在硅片、电池、组件三大领域协同合同；与国内户用光伏龙头企业创维光伏达成技术咨询服务合作，提升ABC组件在国内高价值户用场景的市场份额；先后入围并交付多个国内集中式电站光伏组件项目，以第一中标人中标大唐集团1GW BC光伏组件标段，并在中石油、南水北调中线新能源公司等业主方组件集采中成功中标BC标段，打破BC技术应用场景局限。此外，根据公司2025年股权激励计划，2025-2027年营业收入增长率考核目标分别为不低于50%/80%/100%（以2024年为基数），对应营收分别为167/201/223亿元，充分展现公司经营发展信心。
　　盈利预测、估值与评级
　　根据公司ABC组件业务进度，调整公司2025-2026年盈利预测至2.19/8.39亿元，新增2027年盈利预测为13.68亿元，对应EPS为0.12、0.46、0.75元，当前股价对应PE分别为83/22/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产业链价格波动风险；技术推进不及预期；行业竞争加剧风险；毛利率不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券白鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为38.3%，其预测2025年度归属净利润为盈利10.57亿，根据现价换算的预测PE为17.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为17.38。

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