【机构调研记录】富国基金朱少醒调研立讯精密

证券之星消息，根据市场公开信息及4月28日披露的机构调研信息，富国基金近期对16家上市公司进行了调研，其中知名基金经理朱少醒调研了立讯精密，相关名单如下：

1）华测导航 （富国基金管理有限公司参与公司特定对象调研&现场会议）
调研纪要：华测导航在2024年三维智能业务增速达38.44%，海外市场开拓效果显著，未来增长空间大。精准农业业务快速发展，2024年农机自动驾驶系统销量突破6万台，未来将持续开发新产品和解决方案。乘用车自动驾驶业务出货量显著提升，预计2025年继续快速发展，但短期内对收入贡献有限。整体毛利率提升至58.13%，海外毛利率提升，国内因乘用车自动驾驶业务影响略有下降，未来追求健康毛利率。美国业务占比小，加征关税影响小，公司全球化战略持续推进，海外市场快速拓展。公司保持较高研发投入，推进芯片、板卡、模组等领域研发，加快新兴市场产品规模化应用。

2）骄成超声 （富国基金参与公司电话会议）
调研纪要：骄成超声2025年第一季度综合毛利率提升，主要因产品结构变化，高毛利产品收入占比提升。收入主要来自线束连接器超声波设备、新能源电池超声波设备及配件业务。公司持续加强市场开拓，推进国产替代，业务有望保持高景气度。先进封装领域，先进晶圆超声波扫描显微镜已交付，布局超声波固晶机等产品。医疗领域，超声波口腔设备正在取证，有望年内实现销售。公司通过购置精密生产设备扩充配件等产品产能。积极拓展欧洲市场，出海产品包括线束连接器和半导体超声波设备。目前海外收入占比较小，关税政策变化暂无影响。功率半导体领域超声波焊接设备每年新增市场需求约5-10亿元。与上海交通大学共建联合实验室，布局半导体先进封装、智能机器人等前沿领域。

3）联创电子 （富国基金管理有限公司参与公司路演活动）
调研纪要：联创电子在2025年的经营目标为实现营业收入110亿元，其中光学产业销售收入达到55亿元，并实现扭亏为盈。合肥工厂2025年3月车载镜头产能约300万颗/每月，预计2025年底或2026年初达到5000万颗。越南工厂生产车载镜头和高清广角镜头，规划产能每月100万-150万颗，目前处于产能爬坡阶段。2024年公司计提信用减值损失及资产减值损失42,370.02万元，核销资产8,724.15万元。公司持续聚焦主业发展，寻找合适契机优化产业结构。2025年公司将继续实施集中资源发展光学产业，稳健发展显示产业，投资培育新业务的战略。通过立足光学主业，开拓市场，优化客户和产品结构，提升公司盈利能力。

4）上海家化 （富国基金管理有限公司参与公司业绩说明会）
调研纪要：上海家化对618有信心，核心品牌有望实现高双位数GMV增长。员工持股计划旨在提高竞争力、降低流失率、养成主人翁精神。过去半年进行了战略明确、组织设计匹配、人才队伍建设、文化建设等调整。电商方面进行了货盘梳理、价盘整理、组织架构调整和产品迭代。玉泽B5系列计划作为京东阵地主要产品线。效率提升方面，品效、人效、电商服务、经营质量均有提升。今年营收力争两位数增长，利润扭亏为盈。驱蚊蛋将加大线上布局，线下分销铺货。长期盈利修复节奏为1-2年看营收增长，2-3年盈利提升，3-5年利润率达标。主要品牌玉泽定位皮肤屏障修护专家，六神拓展使用场景和人群。

5）妙可蓝多 （富国基金参与公司现场接待）
调研纪要：2025年4月25日，妙可蓝多在上海总部召开业绩交流会，探讨奶酪业务增长、股权激励目标、高管团队变化、产品创新、行业前景、供应链规划、外延发展、出海计划、缺货应对及毛利率趋势。公司一季度奶酪业务同比增长超17%，市占率超39%，通过新品和国产奶酪推进及整合调整促进增长。公司设定股权激励目标，围绕奶酪棒增长、成人破圈、B端突破三场‘必赢之战’推进。高管团队年轻化、专业化，蒙牛派任的财务总监兼任行政总裁。公司通过投资决策委员会和产品委员会，以‘fast+first+best’策略推出产品，确保原料稳定供应和质量保证。奶酪行业仍处于成长早期，未来空间巨大，通过B、C端双轮驱动和研发投入提升天花板。原制奶酪是公司战略重心，未来3-5年将持续投入，聚焦马苏、奶酪片等品类。公司会关注海内外优质标的，通过并购、技术引进或合作扩张实现产业链延伸。公司目前聚焦国内市场，但会利用研发及产能优势关注海外市场拓展机会。针对缺货现象，公司会加大与蒙牛集团协同，增加产品供应，推进产线改造和新设备引进。公司通过产品组合优化、定价权提升及‘极致成本’策略平衡毛利率与ROI。公司引入蒙牛质量管理人才，参照高标准管理体系，强化品控流程，避免规模扩张中的质量风险。

6）鼎阳科技 （富国基金管理有限公司参与公司特定对象调研&线上会议）
调研纪要：鼎阳科技在全球市场建立了完善的销售体系，产品远销80多个国家和地区。公司设立马来西亚全资子公司，进一步完善产能布局、扩大业务规模，提升抗风险能力。2024年公司发布了10款新产品，2025年已发布6款新产品，涵盖高分辨率数字示波器、矢量网络分析仪等。2024年12月26日，公司发布银河系列高端射频新品，包括最高输出频率达67GHz的SSG6000系列信号发生器、最高测量频率达50GHz的SS000系列频谱分析仪和SN000系列矢量网络分析仪。公司未来将持续聚焦高端化发展战略，推动技术升级，加强营销渠道建设和品牌推广，提高全球市场占有率，发展成为更具国际品牌影响力的通用电子测试测量仪器行业优势企业。

7）泽璟制药 （富国基金参与公司分析师会议&业绩说明会&一对一沟通）
调研纪要：泽璟制药介绍了其在研药物ZG006、ZG005、ZGGS18等的最新进展，以及未来3-5年的研发、商业化和国际化规划。ZG006是全球首个DLL3表达肿瘤三特异性抗体，已获NMPA和FDA批准临床试验，早期数据显示良好疗效。ZG005是全球率先进入临床研究的同靶点药物之一，正在开展多项临床研究。ZGGS18在中国的I期剂量爬坡已完成，正在开展I/II期临床试验。公司计划在未来3-5年内，持续挖掘已上市和即将上市产品的商业化潜力，拓展适应症人群，实现营收持续增长。此外，公司还介绍了重组人凝血酶的销售进展及未来销售预期，以及重组人促甲状腺激素的上市审批进展。

8）同益中 （富国基金参与公司特定对象调研）
调研纪要：同益中介绍了其超高分子量聚乙烯纤维业务现状及未来规划。公司现有产能7960吨，无纬布产能2175吨/年，未来将根据市场需求扩产。收购超美斯后，将提升产品性能、降低成本、拓展市场。行业增速源于应用领域扩展、市场替代和老产能出清。公司具备全产业链优势，满足不同客户需求，研发能力强。机器人灵巧手腱绳方面正稳步推进测试。毛利率与产品结构相关，高端客户要求高，毛利率较高。公司竞争优势在于成本、技术和资质等方面。无纬布和防弹制品价格稳定，纤维价格略有下降但毛利率稳定。新产品将追求轻、薄、软。一季度订单情况较好，未来面临挑战，经营预计基本正常。公司已接到欧洲国家防务支出增加的询盘，需努力落实订单。出口政策落地是收入因素之一，出口内销比例50%，主要出口地区为欧洲和亚洲。防弹制品使用周期为5-8年。

9）爱博医疗 （富国基金参与公司电话会议）
调研纪要：2024年爱博医疗实现营业总收入14.10亿元，同比增长48.24%，净利润3.88亿元，同比增长27.77%。2025年Q1营收增长15.07%，但净利润下滑。龙晶®PR产品推广顺利，医生反馈良好，但生产初期合格率低，成本高，预计二季度销量显著增长。全视®系列产品与龙晶®产品收入合计占人工晶状体业务收入的三分之一以上，全视®系列产品收入占比约为25%。手术治疗业务医院覆盖量已超过3,500家，人工晶状体出货量显著增长，表明市场占有率提升。集采政策导致行业内出现恐慌性降价，实际降价幅度超出预期，但高端产品占比提升，平均销售单价环比显著回升。公司通过优化产线布局及人员配置，降低了人工晶状体的综合生产成本。2024年人工晶状体出库量同比增长超40%，植入量同比增长超30%，出库量与植入量存在差异，主要受销售考核机制影响。非球面扩景深（EDoF）人工晶状体预期可以参与集采，而非球面三焦散光矫正人工晶状体面临较大挑战。公司组建跨领域工艺专项小组，针对材料、模具等关键环节实施一对一专项跟进。角膜塑形镜平均出厂价格有所提升，离焦框架镜去年实现较好增长，但今年一季度增长趋于平缓。公司长期深耕生物医用材料领域，业务范畴以眼科为基础，延伸至医学修复、骨科、运动医学等多元场景。公司凭借全链条自主研发生产的闭环体系，有效规避外部供应链受阻或关税增加带来的成本上涨风险。手术治疗业务销量和收入将保持增长，近视防控业务依托高端产品提升市场份额，隐形眼镜业务通过技术工艺优化提升毛利率。

10）海光信息 （富国基金参与公司特定对象调研）
调研纪要：2025年一季度，海光信息实现营收24.00亿元，同比增长50.76%，归母净利润5.06亿元，同比增长75.33%。公司围绕通用计算和人工智能计算市场，保持高强度研发投入，市场需求增加带动营收增长。未来，公司将继续加大芯片设计和软件生态建设的研发投入，提升产品性能和能效比，提高兼容性和易用性。公司竞争优势在于技术创新、产品性能和生态建设，与上下游企业建立长期合作关系。在软件生态建设方面，公司已与多家软件厂商合作完成适配和优化，并将进一步加强与开源社区合作。公司提供有竞争力的薪酬福利、良好工作环境和发展空间，重视企业文化建设，吸引和留住高端芯片人才。库存增加是由于采取‘产能规划、半成品备货’策略，提前6个月制定生产计划。国家支持政策为公司发展提供良好外部环境，公司将加大研发创新力度，加快技术成果转化。

11）浩洋股份 （富国基金参与公司特定对象调研）
调研纪要：浩洋股份2024年实现营业收入约12.12亿元，同比下降7.12%，净利润约3.02亿元，同比下降17.61%。2025年一季度总营收3.00亿元，同比下降8.04%，净利润约0.53亿元，同比下降47.04%。公司表示，海外演艺活动未来两年将继续稳步增长，美国关税政策存在不确定性，但公司有信心通过调整价格等方式降低关税影响。公司收购了丹麦SGM公司资产，并在丹麦和美国成立子公司，考虑利用这些产能支援美国市场，同时考察其他地区扩充产能。公司将加强核心技术研发，优化生产，开拓企业客户资源，通过新技术应用带动不同场景下演艺灯光设备的增长。2025年至今，欧洲需求积极，亚洲演艺活动稳步增长，中东地区保持暖趋势，除美国外其他区域需求向上。公司有多个创新产品项目在研，相关信息将在定期报告中披露，存在诸多不确定因素。公司重视自主创新研发，未来将持续加大研发投入，增长率趋缓，目标是保持或提高毛利率与经营质量。对外投资将完善产业链布局，提升市场竞争力和客户服务能力，增强产业协同效应，推动长期稳定发展。

12）立讯精密 （富国基金管理有限公司参与公司电话会议）
调研纪要：立讯精密在多个业务板块制定了富有挑战的内部目标，消费电子板块ODM业务目标提高1-2个点盈利水平，增速30%，长期业务目标千亿以上；通信板块高速连接产品成长性好；汽车板块构建差异化竞争优势。财务管理方面，通过理财操作冲抵利息成本，对50-70%应收账款进行远期购汇对冲。去年Capex受越南厂区建设影响大，未来计划改造北越厂房并在印尼建设厂房。预计三年后越南厂区将承担接近30%的产能。对Leoni的收购进度正在推进，优化产能，产能集中化有利于资源协同和优化集团整体费用支出。公司盈利增长来自业绩增长和AI工具、智能制造优化内部治理结构。出口至美国的产品已在海外生产，关税增加的成本由客户吸收。公司具备差异化竞争优势，海外布局使公司成为国内外客户的首选。公司有能力成为技术和成本领先的供应商，为客户提供全方位服务。提前拉货现象对上半年业绩影响在预测范围内。未来两年内不会开展大规模外延收购，严控Capex。中资企业需通过技术创新建立显著优势，中国汽车供应链快速响应能力给海外客户留下深刻印象。

13）卓胜微 （富国基金参与公司电话会议）
调研纪要：卓胜微2025年第一季度业绩下滑，预计下半年将伴随季节性规律与新产品发力呈现较好改善。公司加速芯卓资源平台技术突破，强调自主可控，构建高端差异化能力。L-PMiD产品实现全国产供应链，已在部分客户小批量交付，预计下半年起量。第二代SOI工艺进展顺利，将提升产品竞争力至国际领先水平。6G、卫星通讯等需求推动射频前端芯片能力提升，差异化、集成化、高端化需求旺盛。2025年Q1研发投入1.78亿元，占营收23.49%，全年研发费用相对稳定。WiFi7模组产品已在智能手机终端规模出货，将在路由器等市场提升份额。诉讼涉及两款滤波器产品，占主营业务收入比例低，影响较小。

14）兆易创新
调研纪要：兆易创新在多个领域进行了深入探讨，包括四季度毛利率变动原因、定制化存储业务的应用领域及进展、车规MCU的单车价值量及发展目标、车规NOR Flash的收入占比及增速展望、机器人领域的产品应用及单机价值量、2025年MCU业绩增长展望、LPDDR4的收入体量及占比、二季度整体收入展望、利基型DRAM的价格走势及毛利率、模拟业务的发展规划及2024年收入占比、与长鑫的关联采购预计额度、NOR Flash在智能眼镜中的价值量及市场展望、LPDDR4产品的功耗性能及定制化存储进展。公司预计2025年MCU收入增长，价格保持稳定；车规NOR Flash将继续高速增长；利基型DRAM供需将趋于平衡；模拟业务销售额同比增长较快；定制化存储业务处于项目研发阶段。

15）帝尔激光 （富国基金管理有限公司参与公司电话会议）
调研纪要：武汉帝尔激光科技股份有限公司深耕光伏领域，通过技术开发提升电池转换效率，降低发电成本。公司产品出口至东南亚、韩国、欧洲等地，美国出口占比较小，关税政策影响有限。2024年海外收入占比9.5%，主要涉及PERC和TOPCon电池，海外订单毛利率较高。预计2030年BC电池市场占有率突破60%，2025年BC扩产需求达50-60GW，TOPCon国内新增产能不多。公司组件激光焊接技术简化流程，提升焊点质量，已实现中试线订单。HBC工艺有2-3道激光方案在对接，TOPCon电池激光选择性减薄工艺已获批量订单，单GW价值量800多万。TGV设备实现晶圆级和面板级全面覆盖，2024年有新增订单。2025年Q1营业收入主要来自TOPCon激光设备和BC激光微刻蚀设备。2024年和2025年Q1经营活动现金流净额分别为-1.64亿和-1.8亿，主要因客户账期长及收款方式变化所致。

16）中科飞测 （富国基金管理有限公司参与公司特定对象调研&电话会议）
调研纪要：中科飞测介绍了2024年及2025年一季度收入及订单拆解，指出检测设备占比较高，套刻精度量测设备和暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备增长迅速，前道制程客户为主，先进制程占比超50%。2025年一季度毛利率上升主要因前道制程尤其是先进制程的产品收入占比较高。各系列产品稳步推进，明场纳米图形晶圆缺陷检测设备小批量出货，暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备订单快速增长，光学关键尺寸量测设备成功销售，升级迭代产品取得阶段性成果。研发增长因设备种类拓展、现有产品升级迭代及股份支付费用，未来研发支出增速将放缓。国内电子束设备国产化率低，公司有信心推出电子束设备并推动其发展。国内量检测设备市场国产化率低，公司占据领先地位，客户主要考量产品及技术成熟度、性价比和技术保密性。公司对2025年全年经营情况有信心，预计收入和订单持续增长，研发费用增速趋稳，盈利水平有望改善。

富国基金成立于1999年，截至目前，资产管理规模(全部公募基金)10642.42亿元，排名6/210；资产管理规模(非货币公募基金)7260.49亿元，排名4/210；管理公募基金数732只，排名5/210；旗下公募基金经理96人，排名7/210。旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为富国全球消费精选混合(QDII)人民币A，最新单位净值为1.39，近一年增长54.47%。旗下最新募集公募基金产品为富国上证科创板综合价格指数增强A，类型为指数型-股票，集中认购期2025年4月21日至2025年5月14日。

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