东吴证券：给予聚和材料买入评级

东吴证券股份有限公司曾朵红,郭亚男,徐铖嵘近期对聚和材料进行研究并发布了研究报告《2024年报及2025一季报点评：出货环比提升，新技术有望突破》，给予聚和材料买入评级。

　　聚和材料(688503)
　　投资要点
　　事件：公司2024年营收124.9亿元，同21.4%，归母净利润4.2亿元，同-5.4%，毛利率8.7%，同-1.1pct，归母净利率3.3%，同-0.9pct；其中24Q4营收26.6亿元，同环比-7.9％/-13.1％，归母净利润0亿元，同环比-340.6%/-102.5％，毛利率7.9%，同环比1.2/3.3pct，归母净利率-0.1%，同环比-0.2/-4.1pct。公司2025年Q1营收29.9亿元，同环比1.4％/12.5％，归母净利润0.9亿元，同环比18.2%/-3012％，毛利率6.3%，同环比-1.9/-1.5pct，归母净利率3%，同环比0.4/3.1pct。业绩符合市场预期。
　　出货环比提升、盈利保持坚挺：公司2024年浆料出货为2024吨，继续保持行业领先地位，其中N出货量1576吨，占比达77.87%。公司2025年Q1银浆出货约440吨+，环增10%/同降20%，我们预计N型占比95%+。Q1受益于下游排产提升，出货量环比增长。测算Q1单kg毛利约431元/kg（毛利率6.33%），环降约93元/kg(Q4受银价上升影响略高)，测算单吨净利约20万/吨，保持坚挺。Q2看抢装结束排产或有所回落，预计全年出货2400吨+，保持领先市占率。
　　新技术持续突破、铜浆年底或有望量产：2024年公司研发投入达8.42亿元，占营收6.74%，研发持续投入；BC浆料出货实现进展突破，下游市占率有望提升。同时公司首创光伏铜浆产品，包括纯铜浆料及银包铜浆料。已对接主流一体化组件及配套设备厂商，铜浆产品在多轮可靠性测试中性能表现优异，并已实现小批量出货，2025年H2或有望量产。
　　费用环比提升、现金分红回馈股东：公司2025年Q1期间费用1.1亿元，同环比-7.7%/58.2%，费用率3.8%，同环比-0.4/1.1pct；经营现金-1.2亿元，同环比-90.7%/21.8%；2025年Q1资本开支0.9亿元，同环比206.6%/39.2%；2025年Q1末存货8.9亿元，较年初-33.2%。公司拟每10股派发现金红利4.3447元，合计拟派发约1亿元，股利支付率24%回馈股东。
　　盈利预测和投资评级：考虑行业竞争加剧，下调盈利预测并新增2027年盈利预测，我们预计2025-2027年归母净利润4.96/6.23/8.12(2025/2026年前值为7.2/8.3)亿元，同比19%/26%/30%，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券韩金呈研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为29%，其预测2025年度归属净利润为盈利9.15亿，根据现价换算的预测PE为5.74。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为78.0。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。