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东吴证券:给予南极电商买入评级

来源:证星研报解读 2025-04-28 13:05:32
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东吴证券股份有限公司吴劲草,阳靖近期对南极电商进行研究并发布了研究报告《2024年年报及2025年一季报点评:品牌升级持续推进,营销开支影响短期利润》,给予南极电商买入评级。


  南极电商(002127)
  投资要点
  事件:公司发布2024年年报及2025年一季报。
  2024年,公司收入33.6亿元,同比+24.8%;归母净利润-2.4亿元,同比-312%;扣非净利润为-2.9亿元,同比-485%。2024年公司本部收入5.58亿元,同比+57%;净利润为-2.77亿元,同比转亏。时间互联实现收入为28.0亿元,同比+20%;净利润为0.33亿元,同比-28%。本部收入增速较好,主要是南极人轻奢品牌升级、百家好持续增长。但因为销售费用增长,净利润受到短期影响。
  2025Q1,公司收入7.29亿元,同比+2.03%;归母净利润-0.14亿元,同比-129%。扣非净利润为-0.19亿元,同比-150%。其中,本部实现收入1.01亿元,同比+20%;时间互联收入6.29亿元,同比-0.3%。
  品牌升级阶段短期营销投放较高,2025Q1已有环比改善:2024年公司销售费用率为17.5%,同比+13.4pct;2025Q1公司销售费用率为12.5%,同比+7.5pct。主要为分众及营销推广的增加所致,公司南极人品牌及产品进行较大规模营销方面的投入,活动包括邀约代言人、机场推广、梯媒推广及投流等,品牌进入高增阶段。2025Q1公司销售费用率环比已经有所下降,我们认为后续随着硬广投放逐渐到期结束,业务规模发展与成本管控优化,公司盈利能力有望逐步改善。
  南极人品牌升级,实现“大牌平替”:公司南极人推进品牌升级,产品设计团队对标奢品,启用曾在国内外Top品牌任职的版师、品控师等核心团队,采用英国高士、YKK等高质原辅料打造好产品。南极人也新增自营销售业态,公司实现从原料、研发、加工、销售全链路管控,打造南极人品牌升级之后的新的品质标杆。
  百家好品牌抖音排名靠前,通过扩渠道等方式实现增长:百家好定位“美学风格化SPA品牌零售商”,通过“快返小单”的模式及高效周转实现了近年来GMV同比快速增长。2025年3月,根据第三方数据平台,百家好品牌在抖音平台女装销售额排名第4。未来随着百家好品牌在抖音上的份额提升,以及积极开拓天猫等外部平台,还有较大增长空间。
  盈利预测与投资评级:公司品牌升级进展顺利,看好公司通过品牌升级实现持续成长。考虑费用投放影响,我们将公司2025-26年的归母净利润预测由3.0/6.0亿元调整至2.5/5.6亿元,预计2027年归母净利润为7.5亿元,2025-27年同比扭亏/+126%/+34%,考虑公司新品牌表现良好、销售费用率或将得到改善,仍维持“买入”评级。
  风险提示:行业需求波动,行业竞争加剧,销售费用控制,新品牌/新模式的发展目前仍然存在不确定性。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有3家机构给出评级,买入评级3家。

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