国金证券：给予滨江集团买入评级

国金证券股份有限公司池天惠近期对滨江集团进行研究并发布了研究报告《销售挺进行业前十，盈利逆势提升》，给予滨江集团买入评级。

　　滨江集团(002244)
　　事件
　　2025年4月25日，公司发布2024年报：实现营收691.52亿元，同比-1.83%；实现归母净利润25.46亿元，同比+0.66%。
　　点评
　　毛利率下降，资产及信用减值损失大幅减少，净利率上升。2024年公司毛利率12.54%，较23年16.76%下滑4.22pct，主因期内主要结算2020-2021年获得的低毛利率项目，随着后续2022-2024高毛利率项目进入结转，未来毛利率有望逐步修复。2024年净利率5.48%，较23年4.05%上升1.43pct，主因24年资产减值损失仅8.69亿元（23年为37.8亿元）；信用减值损失仅2.62亿元（23年为5.27亿元）。
　　销售首进行业TOP10。2024年公司实现销售额1116.3亿元，同比-27.3%，位列克而瑞行业销售排名第9位，较23年提升2位，首次进入克而瑞全国房企TOP10，是TOP10中唯一的民营房企。
　　有息负债规模和融资成本持续下降。2024年公司权益有息负债305亿元，较年初下降55亿元；权益货币资金327亿元，较年初上升10.47%；公司历史上首次权益货币资金大于权益有息负债。截至期末，公司平均融资成本为3.4%，较期初下降0.8个百分点。
　　财务表现稳健。2024年公司三道红线指标持续明显跑赢基准要求：扣除预收款后的资产负债率为57.88%（23年为56.41%），净负债率为0.57%（23年为15.08%），现金短债比为3.58倍（23年为2.42倍）。
　　投资持续聚焦杭州，期末杭州土储占比升至70%。2024年公司共获取土地23宗（杭州22宗及南京1宗），新增计容建面187万方（同比-43.8%），权益土地款224.4亿元（同比-12.3%）。公司在杭州土地市场占有率达37%。截止24年末，公司土地储备中杭州占70%，浙江省内其他城市占比20%，浙江省外占比10%，而23年末以上三者的占比分别为60%/25%/15%，公司土储布局进一步优化和聚焦，为未来可持续发展提供有力保障。
　　投资建议
　　杭州市场热度高、韧性强，公司销售及投资聚焦杭州，率先受益。24年公司业绩已率先企稳，随着2022年以后优质项目进入结转通道，后续毛利率有望持续修复。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为30.5亿元/35.6亿元/40.4亿元，同比分别+19.8%/+16.6%/+13.5%，公司股票现价对应2025-2027年PE估值分别为10.2x/8.7x/7.7x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宽松政策落地不及预期；土地市场竞争加剧；杭州市场大幅下行。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为11.56。

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