东吴证券：给予同惠电子买入评级

东吴证券股份有限公司朱洁羽,易申申,薛路熹,余慧勇,武阿兰近期对同惠电子进行研究并发布了研究报告《2024年报&2025年一季报点评：消费电子行业复苏拉动需求攀升，25Q1业绩同比+125%》，给予同惠电子买入评级。

　　同惠电子(833509)
　　投资要点
　　消费电子行业复苏拉动市场需求，24全年与25Q1扣非归母净利润同比高速增长。公司发布2024年报与2025一季报，2024年实现营收1.94亿元，同比+14.54%；归母净利润0.50亿元，同比+30.46%；扣非归母净利润0.45亿元，同比+43.30%。25Q1实现营收0.39亿元，同比+23.84%；归母净利润0.10亿元，同比+125.39%。业绩增长主要系国家促消费、稳增长政策落地背景下，消费电子行业在技术创新与市场需求的双重驱动下实现明显复苏，电子测量仪器产品销量大幅提升。同时公司持续优化经营、销售、盈利模式，增强全流程成本管控，2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为8.02%/8.90%/16.17%/-0.80%，同比-0.41/-4.60/-2.46/-0.36pct，在销售毛利率小幅下滑1.08pct至56.01%的情况下，带动销售净利率同比+3.16pct至25.95%。
　　元件参数测试仪与安规线材测试仪增速稳健，合计贡献近七成营收。1）元件参数测试仪：国家增量政策落地显效，消费电子领域复苏明显，拉动产品销量增长，2024年该业务营收同比+14.80%至0.88亿元，占比同比+0.11pct至45.62%，毛利率同比-1.31pct至63.75%。2）安规线材测试仪器：公司成功研发推出一系列新仪器，聚焦于新能源充电储能产品的分析测试，依托新能源汽车行业迅猛发展，有效提升了市场份额和核心竞争力。2024年该业务营收同比+15.71%至0.44亿元，占比同比+0.23pct至22.79%，毛利率同比+0.28pct至44.10%。3）其他：微弱信号检测仪器/电力电子/仪器附件业务营收分别为0.34/0.13/0.09亿元，同比+5.03%/+24.16%/+28.73%。
　　先进技术打造多元产品矩阵，显著受益政策利好叠加市场复苏。1）完善产品矩阵：公司多年来持续优化产品结构，不断推出具有核心竞争力且适应市场的新产品，向中高端领域迈进，2017-2020H1高端产品收入占比由21.1%升至29.0%。2024年，公司推出包括电池包电芯内阻测试系统、小电感脉冲式线圈测试仪、模块化线束线缆综合测试系统和电池绝缘电阻测试仪等在内共7款新品，并进入小批量生产阶段。2）产能充足：公司自2021年9月整体搬迁至新竹路新厂区，满产可达到年产65000台套智能化电子测量仪器的能力，有效突破产能瓶颈，未来可通过天山路3号厂区改造满足更大空间的市场需求。
　　盈利预测与投资评级：新兴市场消费能力提升与数字化进程加速，调整公司2025~2026年归母净利润分别为0.62/0.75亿元（前值为0.58/0.76亿元），新增2027年归母净利润预测为0.91亿元，对应最新PE为66.26/54.45/45.00x，考虑公司具备长期成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。

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