万联证券：给予珠江啤酒增持评级

万联证券股份有限公司陈雯近期对珠江啤酒进行研究并发布了研究报告《点评报告：利润增速亮眼，盈利能力提升》，给予珠江啤酒增持评级。

　　珠江啤酒(002461)
　　报告关键要素:
　　4月24日，公司发布2025年第一季度报告。报告显示，公司2025年第一季度实现营业收入12.27亿元（YoY+10.69%），实现归母净利润1.57亿元（YoY+29.83%），实现扣非归母净利润1.45亿元（YoY+39.4%）。公司业绩略超预期。
　　投资要点:
　　公司保持较高的净利润增速，营收增速较去年同期有所提升。2025Q1公司实现营收12.27亿元（同比+10.69%），增速较去年同期（+7.05%）有所提升；归母净利润1.57亿元（同比+29.83%），增速较高，但较去年同期（+39.37%）有所下降；实现扣非归母净利润1.45亿元（YoY+39.4%），增速较去年同期（+45.79%）有所降低。
　　毛利率和净利率均提升，销售费用率和管理费用率小幅下降。2025Q1公司毛利率为45.00%，同比+2.87pcts；2025Q1公司净利率为13.16%，同比+1.79pcts。2025Q1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别15.78%/7.78%/3.17%/-3.34%，同比-0.84pcts/-0.25pcts/+0.12pcts/+0.23pcts。
　　产品吨价略有下降，产量稳定提升。2025年第一季度，公司啤酒吨价4164.19元/吨，同比降低0.86%；公司实现啤酒销量29.46万吨，同比增长11.66%。
　　盈利预测与投资建议：当前公司高端化持续进行，有望通过释放高档产品利润维持稳健增长，且2024年原材料成本下降红利有望延续到2025年，提升公司盈利能力，带动公司净利润保持提升。我们根据最新财务数据更新盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为9.51/10.21/11.10亿元（更新前为2025-2027年归母净利润为8.96/9.67/10.59亿元），同比增长17.43%/7.29%/8.72%，对应EPS为0.43/0.46/0.50元/股，4月24日收盘价对应PE为24/22/20倍，维持“增持”评级。
　　风险因素：市场变动风险，原材料供应及价格波动风险，行业竞争风险，食品安全风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.03%，其预测2025年度归属净利润为盈利9.88亿，根据现价换算的预测PE为23.78。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为12.05。

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