天风证券：给予安利股份买入评级

天风证券股份有限公司唐婕,孙海洋近期对安利股份进行研究并发布了研究报告《2025平稳顺利开局》，给予安利股份买入评级。

　　安利股份(300218)
　　公司发布25年一季度业绩预告
　　公司预计25Q1订单总体平稳，主营产品收入同增约2.92%；归母净利0.44-0.48亿元，同增6.6-16.3%；扣非后归母0.42-0.46亿元，同增11-22%。公司坚持品牌向上，创新驱动。产品结构优化，高技术含量、高附加值产品销售扩大、占比提高，主营产品单价同增约9.43%，且公司加强管理，降本减耗，提高效率，利润空间拓展。
　　公司发布年报
　　24Q4营收6亿，同增6%，归母净利0.4亿，同增50%，扣非后归母净利0.5亿，同增19%。
　　2024年营收24亿，同增20%，归母1.94亿，同增174%，扣非后归母1.92亿，同增160%。
　　2024年分产品看，生态功能性合成革营收23亿，占总94%，同增22%。普通合成革营收1亿，占比5%，同比-6%。
　　分地区看，国内营收15亿，占总61%，同增21%。国外营收9亿，占总39%，同增19%。
　　2024年公司生态功能性合成革毛利率24%，同增2.85pct。
　　公司拟向股东每10股派发现金红利人民币2.50元（含税），派息率27.53%。客户优质，经营向优
　　公司积极推行大客户战略和全球化市场布局，形成两大优势品类（功能鞋材、沙发家居）+两大新兴品类（汽车内饰、电子产品）+两大培育品类（体育装备、工程装饰）的“2+2+2”发展格局，优质客户营收扩大，转型升级成效初步显现。
　　1）功能鞋材品类势头强劲。公司与耐克合作取得突破，符合计划预期，合作升级，2025年1月成为耐克公司战略合作伙伴；彪马、亚瑟士等国际品牌合作良好；成为阿迪达斯供应商，积极推进产品开发，处于蓄势积能阶段；与安踏合作深化，成为安踏战略合作伙伴，安踏＆安利革膜技术创研中心揭牌成立，获安踏集团“优秀合作伙伴奖”；李宁、特步等国内品牌实现增长；积极联系UA鞋部、NB、HOKA、昂跑等品牌，培育新动能；2025年1月，公司获广硕集团年度“最佳客户服务奖”。
　　2）沙发家居品类总体稳定。2024年公司在国内和美线沙发家居市场的知名度、美誉度提升，获爱室丽年度供应商表彰，订单增长；芝华仕、顾家合作稳定，成为慕思供应商。
　　3）汽车内饰品类成效初显。公司目前服务的汽车品牌和定点项目增多，相关产品在比亚迪、丰田、赛力斯、小鹏、长城、极氪、江淮、奇瑞等品牌的部分车型上实现应用。
　　4）电子产品品类销售向好。公司与苹果合作深化；公司创新材料应用于部分品牌高端折叠屏手机；相关产品在三星、Beats、谷歌等品牌部分终端产品及配件上实现应用。
　　5）体育装备品类稳中有升。公司与迪卡侬装备、耐克装备合作稳定，成为UA装备供应商。
　　6）安利越南产销有所提升。成为阿迪达斯供应商，通过耐克实验室认证。技术能力向“新”
　　一是高附加值、高技术含量产品提升。超能TPU、飞羽皮、水性透气皮、太极素皮等产品增量明显；水性、无溶剂产品营收占比达22%；硅基、水性防污、超绒皮、高剥离树脂等30余项重点产品改进开发良好。二是新材料、新技术、新工艺加大应用。生物基、无卤阻燃、抗菌防霉、抗病毒等材料扩大应用；比色配色系统升级，效率和准确性提升。
　　2024年公司及控股子公司购建固定资产、技改等投资约7200余万元，积极优化产能结构，安利股份本部新增2条干法复合型生产线，计划2025年上半年调试、下半年投产；安利越南新增2条生产线安装调试，计划2025年下半年投产。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　考虑外部贸易环境的多变以及公司持续加大研发投入，我们调整25-26年盈利预测，并更新27年盈利预测，预计25-27年归母净利为2.3亿、2.8亿以及3.3亿（25-26年前值为2.6亿、3.2亿），EPS分别为1.1元、1.3元以及1.5元（25-26年前值为1.2元、1.5元）。
　　风险提示：中美贸易冲突升级、产能利用不充分、原材料价格波动等风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家。

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