西南证券：给予长虹美菱买入评级

西南证券股份有限公司龚梦泓近期对长虹美菱进行研究并发布了研究报告《2024年年报点评：外销快速增长，所得税及资产减值影响利润》，给予长虹美菱买入评级。

　　长虹美菱(000521)
　　投资要点
　　事件：公司发布2024年年报，2024年公司实现营收286亿元，同比增长17.3%（调整后同比，下同）；实现归母净利润7亿元，同比下降5%；实现扣非净利润6.9亿元，同比下降7.3%。单季度来看，Q4公司实现营收58.4亿元，同比增长12.1%；实现归母净利润1.7亿元，同比下降28.8%；实现扣非后归母净利润1.8亿，同比下降23.9%。2024年公司现金分红率继续提升，现金分红3.4亿元，现金分红比例达到2024年全年利润的48.6%。
　　营收保持快速增长。分产品来看，空调业务继续快速增长：公司2024年冰箱、冰柜/空调分别实现营收95.6亿元/154.1亿元，分别同比增长5.2%/33.2%。公司通过大力发展根据市场，打造爆款，加强ODM合作，不仅解决了此前空调产能问题，自主品牌也呈现快速增长态势，空调成为公司第一大业务板块，随着公司线下重点区域铺开，海外客户持续拓展，我们预期空调业务仍将保持快速增长。分地区来看，外销增速远超内销：公司内外销分别实现营收181.1亿元/102.3亿元，分别同比增长9.5%/34.7%，主要系公司大力拓展海外客户及区域，以及公司所拓展的海外区域市场需求旺盛的原因，我们预计公司的外销增速仍将维持较高水平，且在国补刺激下，内销有望提速。
　　所得税、存货减值等因素影响利润率。2024年公司毛利率同比下降2.8pp至11.2%，一方面是毛利率较低的海外业务增长迅速，结构变化导致的毛利率下行，另一方面，会计政策变动也对毛利率有负向贡献。从净利率来看，2024年公司净利率同比下降0.7pp至2.5%，原材料价格上涨、市场竞争加剧等都影响了公司的盈利水平，另外，公司2024年所得税为8891万元，对应税率10.9%；2023年所得税3615万元，对应税率4.5%，此处差额约5276万，主要系税收优惠政策额度在2023年用完，2024年以后为常规税率；2024年公司资产减值损失1.2亿元，前值5513万元，差额6145万元，主要为存货减值差额。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年EPS分别为0.74元、0.85元、0.99元，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格反弹、海外需求不及预期、汇率波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券赵哲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为60.81%，其预测2025年度归属净利润为盈利9.83亿，根据现价换算的预测PE为7.24。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为11.74。

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