天风证券：给予航宇科技买入评级

天风证券股份有限公司赵博轩,王泽宇近期对航宇科技进行研究并发布了研究报告《24Q4净利润大增122%；境外收入创历史新高》，给予航宇科技买入评级。

　　航宇科技(688239)
　　事件：公司4月7日发布了2024年年报，全年实现营收18.1亿元，YoY-14.2%；归母净利润1.9亿元，YoY+1.6%；扣非归母净利润1.7亿元，YoY+8.3%。收入端，主要受部分国内客户交付节奏调整等因素影响，航空锻件、能源锻件收入减少所致；利润端，主要是销售收入同比下降，但期间费用减少导致。
　　24Q4净利润同比大增122%；全年利润率水平有所提升
　　单季度看，公司4Q24实现营收3.9亿元，同比基本持平；归母净利润0.4亿元，同比大增122%。盈利能力方面，4Q24毛利率为24.2%，同比减少1.28ppt；净利率为10.1%，同比增加5.68ppt。2024年全年综合毛利率为28%，同比增加0.85ppt；净利率为10.3%，同比增加1.6ppt。公司通过强化内部成本控制，工艺改进、精益生产等措施，毛利率有小幅增长。
　　境外收入规模创历史新高；“两机”产品贡献主要力量
　　分地区看，公司2024年：1）境外收入7.6亿元，同比增长25.1%，占公司总收入的45.2%，创历史新高，主要得益于国际业务需求增长及公司持续加大海外市场的拓展；毛利率为25.9%，同比增加3.14ppt，主要受益于公司在成本控制和技术溢价上的双重优势；2）境内收入9.2亿元，同比减少34.0%，占公司总收入的54.8%，主要受部分国内航空航天客户节奏调整，以及能源行业下游需求下滑等因素影响，航空锻件、能源锻件收入减少导致。毛利率为32.2%，同比增加1.45ppt。主要产品方面，2024年：1）航空锻件收入13.6亿元，同比减少9.1%；毛利率为29.9%，同比增加0.66ppt；2）航天锻件收入0.7亿元，同比减少17.1%；毛利率为23.8%，同比减少6.50ppt；3）燃气轮机锻件收入2.0亿元，同比增加20.7%；毛利率为26.5%，同比增加8.66ppt；4）其他高端装备锻件收入0.3亿元，同比减少85.8%；5）其他锻件收入0.2亿元，同比增长13.2%。
　　深化技术研发，强化“技术研发+精益制造+供应链管理”三维能力；加速发展大飞机、海洋装备、核电等新兴领域
　　技术研发方面，公司持续加大研发投入，以新一代人工智能技术为核心，集中力量攻克水下深潜器、燃气轮机、核电、氢能装备等新兴领域锻件，在“关键领域、关键部位、关键材料”领域形成多元化产品矩阵。市场拓展方面，1）海外市场：公司深度服务GE、普惠、赛峰、罗罗等航空巨头，与多家终端客户签订战略协议，新签/续签长协供货协议；同时紧抓全球能源转型以及AI数据中心建设的历史性发展机遇，海外燃气轮机锻件收入持续增长。2）国内市场：公司作为C919适配发动机Leap-1C环锻件的核心供应商，承担了钛合金大风扇机匣等关键部件的生产任务，多个件号市占率全球领先，并深度参与国产CJ1000/2000发动机的配套研制工作，有望深度受益于国产大飞机产业发展；同时加速布局燃气轮机、核电、氢能、海洋装备等新兴赛道，核电领域完成多家供应商准入认证，海洋装备已参与海底深潜器、深海空间站等项目配套，为业务多元化奠定基础。
　　盈利预测与评级：公司坚持聚集“两机”主业，以技术创新为引擎驱动全球化战略和促成多元化产品矩阵，致力于成为全球领先的航空航天及高端装备复杂零部件精密制造系统解决方案供应商。根据下游需求节奏变化，我们调整公司2025-2027年营业收入分别为22.30/25.98/30.78亿元（此前25~26年预测值为26.86/31.16亿元）；调整归母净利润为2.62/3.39/4.21亿元（此前25~26年预测值为3.32/4.27亿元），对应PE为21.27/16.41/13.24x，维持“买入”评级。
　　风险提示：军品业务波动风险；新图号研制不达预期；技术风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为48.5。

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