中邮证券：给予美的集团买入评级

中邮证券有限责任公司杨维维近期对美的集团进行研究并发布了研究报告《业绩稳步增长，分红持续提升》，给予美的集团买入评级。

　　美的集团(000333)
　　l事件
　　公司发布2024年年报，2024年公司实现收入4091亿元，同比+9.47%；归母净利润385亿元，同比+14.29%；扣非后归母净利润357亿元，同比+8.39%。其中，2024Q4收入为887亿元，同比+9.10%；归母净利润68亿元，同比+13.92%；扣非后归母净利润54亿元，同比-12.55%。2024年公司经营活动产生的现金流量净额为605亿元，同比+4.51%。
　　公司加大分红比例，公司拟每10股派发现金35元（含税），现金分红267亿元，分红比例稳步提升至69%。此外，公司发布回购方案，拟回购不低于50亿元，不超过100亿元，回购价格不超过100元/股，回购股份将用于注销并减少注册资本及实施股权激励计划或员工持股计划。与此同时，公司拟对核心人才601人实施持股计划，业绩考核为2025、2026、2027年公司加权平均净资产收益率不低于18%，2028年不低于17.5%。
　　l B端业务突破千亿规模，海外OBM业务增长迅速
　　分业务看，2024年公司智能家居业务、商业及工业解决方案收入分别为2695、1045亿元，同比分别+9.41%、+6.87%，C端B端业务均稳步提升，其中，智能家居业务稳步增长主要受益于国补等政策，产品结构持续提升；商业及工业解决方案收入首次突破千亿元规模，占营业收入比重达26%，逐步成为公司持续增长的主要引擎之一，细分来看，新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化分别实现收入为336、285、287亿元，同比分别+20.58%、+9.86%、-7.58%，新能源及工业技术表现更为靓丽。
　　分地区看，2024年公司国内业务、海外业务收入分别为2381、1690亿元，同比分别+7.68%、+12.01%，国内外业务稳步增长。其中，海外OBM业务增长迅速，2024年OBM业务收入达智能家居业务海外收入的43%。
　　l盈利水平稳步提升，财务费用率同比增加
　　2024年公司毛利率、净利率分别为26.42%、9.52%，按可比口径，同比分别+0.72pct、+0.45pct。其中，Q4单季度毛利率、净利率分别为25.20%、7.49%，按可比口径，同比分别持平、+0.75pct，净利率稳步提升。费用端管控良好，Q4单季度期间费用率为18.28%，可比口径下同比+1.41pct，其中财务费用率同比+1.58pct至-0.39%，财务费用率同比有所提升。
　　l投资建议：
　　公司作为全球化科技集团，已建立ToC与ToB并重发展的业务矩阵，受益于产品结构持续优化以及ToB业务的快速发展，长期稳健增长可期，我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为426/469/511亿元，同比分别增长10.43%/10.15%/9.05%，对应PE分别为14/12/11倍，维持“买入”评级。
　　l风险提示：
　　原材料价格大幅波动风险；业务或市场拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险；国际贸易环境变化风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券赵哲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.62%，其预测2025年度归属净利润为盈利421.68亿，根据现价换算的预测PE为13.34。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级19家；过去90天内机构目标均价为87.27。

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