恒安国际（01044.HK）2024年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期恒安国际（01044.HK）发布2024年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

二零二四年,随著增量政策与存量政策共同发力,国家经济稳中有进,二零二四年国内生产总值同比增长5.0%。在扩内需促消费政策带动下,消费市场实现平稳增长,二零二四年社会消费品零售总额同比增长3.5%,其中日用品类零售总额增长3.0%。然而国际地缘政治动荡加剧及贸易保护主义升温,窒碍全球经济复苏动能。面对复杂多变的经营环境,集团积极提升其综合竞争优势,持续聚焦盈利,推进产品高端化,深化电商及新零售布局,持续拓展市场版图,实现稳健发展。
      年内,尽管国内消费市场总体保持平稳增长,居民消费能力和意愿仍有待提升。国内生活用品市场竞争越趋激烈,众多国内外品牌以低价促销策略争夺市场份额,导致行业平均售价下降,引致整体市场销售出现负增长。然而,恒安紧抓高品质个人护理产品需求增加及消费渠道碎片化带来的增长机遇,通过稳定价格策略及产品持续升级及高端化,深入拓展电商平台及新零售渠道,同时促进传统渠道的销售及拓展其新的增长点,集团的全渠道销售策略持续发展,其市占率持续居于行业领导地位。截至二零二四年十二月三十一日,集团的整体收入较去年同期下跌4.6%至约人民币22,669,215,000元(二零二三年:人民币23,767,936,000元)。二零二五年,集团将持续其全渠道销售、品牌全面优化及稳定价格销售的策略,预期收入将保持稳定。
      集团紧握线上线下融合消费模式所带来的机遇,持续加大力度发展电商业务及新零售市场,除了于传统大型电商平台推广品牌,亦加强渗透其他新兴渠道。年内,集团的电商及新零售销售(包括零售通及新通路)占比进一步上升至接近约34.1%(二零二三年:30.1%),销售收入同比增长约8.0%。另外,集团于年内亦持续促进传统渠道的销售及发展其新的增长点,全渠道销售策略稳步推进。同时,集团积极洞察消费者对高品质卫生用品及个性化体验的需求,研发新技术升级产品,提速发展高端产品并优化产品组合,提升品牌形象,为长远发展注入新动力。这包括高端纸尿裤「Q•MO」系列、卫生巾系列「萌睡裤」及高端品牌「天山绒棉」等,于年内持续深受消费者青睐,保持强劲的销售势头,各重点产品销售也实现同比超过10.0%的增长,并持续提高其在销售额中的占比,同时提升品牌形象及产品口碑。
      回顾年内,纵使高端高毛利产品销售占比稳步提升,以及卫生巾石化原材料成本得以节省,纸巾原材料木浆价格于第二季上涨的滞后效应,导致集团第三季原材料木浆库存成本上升,再加上促销费用于年内大幅增加超过10.0%,集团毛利受压。二零二四年,集团整体毛利下跌约8.6%至约人民币7,324,940,000元(二零二三年:人民币8,010,688,000元),毛利率则下跌至约32.3%(二零二三年:33.7%)。预期二零二五年,集团将审慎投放促销资源,而高端高毛利产品预期将持续录得显著增长,预期在原材料价格保持平稳下,集团毛利将维持稳定。
      年内,经营利润下跌15.7%至人民币约3,354,591,000元(二零二三年:人民币3,977,931,000元),主要是集团整体毛利下降所致。公司权益持有人应占利润下跌约17.9%至约人民币2,298,535,000元(二零二三年:人民币2,800,533,000元)。二零二四年,集团每股基本收益约人民币2.015元(二零二三年:人民币2.415元)。
      董事会宣布派发截至二零二四年十二月三十一日止年度之末期股息每股人民币0.70元(二零二三年:每股人民币0.70元),连同已派发中期股息每股人民币0.70元(二零二三年:每股人民币0.70元)后,全年股息为每股人民币1.40元(二零二三年:每股人民币1.40元),总派发金额为人民币1,626,970,000元(二零二三年:人民币1,626,970,000元),保持稳定的派息金额。
      卫生巾业务
      中国女性卫生护理用品市场规模全球领先,随著女性健康意识和消费能力的提升,消费者对产品质量、安全和附加值日益重视,驱动市场高端化升级和持续扩张。然而,市场竞争白热化,众多国内外品牌均采取进取的销售策略,以拓展中高端市场和年轻消费者群体。恒安对产品质量和在消费者中长期积累的口碑具有充分信心,坚守理性稳定的定价策略。为了提升品牌形象并巩固在中高端市场和传统销售渠道的领先地位,恒安持续推进产品升级和高端化布局,以满足消费者对高质量卫生护理用品的需求,使恒安在市场竞争中稳守行业领导地位。集团二零二三年年下半年推出的高端产品「天山绒棉」系列,凭借优良的质量和品牌形象,年内维持热销。
      新消费模式渗透率持续快速提升,加剧渠道碎片化。电商平台和其他新兴零售渠道(包括社区团购)蓬勃发展。集团积极把握新兴消费趋势的机遇,大力拓展新的销售渠道,同时确保在传统渠道中的优势。然而,年内国内卫生巾市场竞争日趋激烈,国内外品牌均降价促销以拓展市场,导致销售受到一定影响,集团二零二四年卫生巾业务销售收入录得跌幅约8.1%至约人民币5,677,965,000元(二零二三年:人民币6,178,438,000元),占其整体收入约25.0%(二零二三年:26.0%)。预期二零二五年市场环境仍然充满挑战,但在升级及高端产品占比提升及传统及新零售销售渠道业务持续稳定发展及开拓的带动下,将有望带动集团卫生巾业务的销售收入回复稳定增长。
      集团坚持稳定的定价策略及审慎投放促销费用,受惠于集团的升级及高端产品的销售占比提升,以及年内卫生巾的主要原材料石化原材料成本的节省,卫生巾业务于二零二四年的毛利率保持稳定在约63.7%(二零二三年:63.8%)。集团将抓紧国内市场的机遇,在产品升级及高端化的推动下,预期二零二五年的毛利率将持续改善。
      集团旗下卫生巾品牌「七度空间」不断推出升级及高端产品,并致力提升品牌形象。近年,集团推出「极薄」和「裤型」等升级产品,受到市场的热烈欢迎。集团于年内主推采用天山雪域的稀缺纯净长绒棉之新品「天山绒棉系列」,旨在满足现今消费者追求高质量产品的需求。尽管此产品于二零二三年下半年才推出,其销售额于年内已经超过人民币4.0亿,预计其销售额将逐步提升。集团签约形象快乐清新的女艺人赵今麦作为「七度空间」的品牌代言人,为品牌注入了青春活力,以「自在不设限」为主题,针对年轻少女消费群及白领女性的喜好推出代言人直播、见面会及限定礼盒等多元化推广活动,进一步提升品牌形象和吸引年轻及白领消费客群。
      此外,「裤型」系列产品仍然具有很大的增长潜力,于年内,销售额达约人民币5.87亿,按年同比增长约21.5%。集团将继续加大对「裤型」系列产品的推广力度,并推出升级版的「萌睡裤」,以吸引更多的消费者并提高产品渗透率。集团相信,升级及高端版的「七度空间」系列产品将继续成为卫生巾业务的主要增长动力,有助于集团扩大市场份额并提升高端产品的收入贡献比例。再者,集团旗下卫生巾品牌「安尔乐」的瞬吸液体卫生巾于年内推出,产品采用专利芯体及3D液体仓技术,使卫生巾快速吸干及防漏,获得国内消费者的青睐。
      同时,集团将继续扩大新零售渠道占比,开发高品质产品,保持价格稳定,巩固传统渠道增长,从而促进长期发展并巩固领先地位。此外,集团还将研发和推出卫生巾以外的女性健康护理用品,稳步发展女性健康护理产业,抓住市场机遇。
      纸巾业务
      纸巾已成为居家及出行必需品,消费者对品质、功能和环保性日益重视,推动纸巾市场高端化和环保化升级。年内,国内品牌激烈的价格战导致行业销售下滑,面对行业加速整合,集团聚焦利润提升和产品高端化,通过稳定价格、全渠道销售、品牌优化、产品多元化和费用控制,成功实现纸巾销量逆势增长,并进一步扩大市场占有率。年内,受惠于集团有效的「价值竞争」策略,其高端纸巾销售占比持续提升,集团纸巾产品销量录得低单位数的增长。然而,因促销费用增加超过10.0%及原纸销售于年内显著下跌超过26.0%,集团纸巾业务销售收入同比下跌约2.4%至约人民币13,422,445,000元(二零二三年:人民币13,748,172,000元),其跌幅已较二零二四年上半年的3.1%收窄,主要是受惠于纸巾销售于二零二四年第四季回暖。纸巾业务销售占集团整体收入约59.2%(二零二三年:57.8%)。预期二零二五年,纵使行业减价促销持续,高端高品质纸巾的市场需求仍将持续增长,集团将持续升级产品及提升高端产品的渗透率,以减低行业价格竞争对集团纸巾销售的影响,纸巾业务表现将保持平稳。
      年内,虽然集团的产品高端化成果显著,但受原材料价格波动及促销费用增加影响,纸巾业务毛利承压。纸巾原材料木浆价格于第二季上涨,第三季回落,但木浆价格的3个月滞后及促销费用增加导致集团第三季木浆库存成本上升,而第四季则略有改善。纸巾业务下半年毛利率较上半年环比下跌,而二零二四年全年纸巾产品毛利率下跌至约18.9%(二零二三年:21.7%)。展望二零二五年,集团将控制促销费用及持续提高高端产品的销售占比,加上木浆价格预期处于稳定期,集团纸巾业务的毛利率将维持稳定。
      在国民卫生意识提升和消费升级趋势的驱动下,集团的升级及高端纸巾产品销售表现斐然。二零二四年三月,集团心相印品牌携手业界发布「100%原生木浆」标识,旨在规范好纸巾辨别标准,推动生活用纸行业品质化升级,同时推出「绒立方系列」的各类型纸巾(包括抽纸及厨房纸)。「绒立方」是集团引入国内首台TAD纸机设备所生产的全新系列,亦是国内首款采用TAD空气流干燥技术的纸巾,TAD为目前世界公认的高品质生活用纸生产技术,舒适性和实用性皆具颠覆式提升。绒立方系列面巾纸柔软亲肤,厨房纸能高效吸油锁水。
      湿纸巾业务方面,国内消费者越来越重视卫生用品的功能性和便捷性,湿纸巾已成为日常必需品,国内湿纸巾产品的消费需求及渗透率持续提升。湿纸巾产品日益多元化,应用场景不断拓展,满足消费者个性化需求,驱动市场快速发展。依托卓越的产品品质及贴心的包装设计,集团的湿纸巾业务保持强劲的增长势头。集团透过推出多元化的湿纸巾产品组合,加快渗透湿厕纸、冻巾、婴儿湿巾、成人湿巾、家庭清洁湿巾等细分市场,满足消费者的不同喜好及需求,奠定其市场领跑者地位。此外,湿纸巾的毛利率为纸巾产品中最高,盈利能力甚佳。年内,湿纸巾的毛利率为50.7%。集团的「心相印」品牌湿巾采用优质水刺无纺布加湿液制成,质感柔软厚实,坐拥「国内湿巾行业的第一品牌」之美誉。在集团持续深耕湿纸巾市场下,集团年内湿纸巾业务录得突破性增长,销售收入首超人民币10.0亿元,大幅攀升30.7%至约人民币1,216,677,000元(二零二三年:人民币931,060,000元),占纸巾业务销售比例为约9.1%(二零二三年:6.8%)。受高端及个人化卫生用品需求增长驱动,预期湿纸巾业务将保持强劲增长。集团将继续紧握湿纸巾市场的庞大增长机遇,持续提升国内湿纸巾市场份额,巩固其领先市场地位。
      此外,集团亦致力提升心相印的品牌印象,展现对社会的关爱。集团于年内发布心相印与马吉德爷爷「玫瑰人生」的联名抽纸。马吉德是一位前阿拉伯语高级教师,不幸因为战争和疾病流落叙利亚街头,只能靠卖纸巾维持生计。心相印为爷爷和其妻子送上玫瑰和手写信表达品牌的敬意,同时在品牌纸巾包装上加上「马吉德爷爷」的人物插画及其引句「我们必须得好好利用这一生」,又邀请马吉德爷爷连线进行专场直播,大获各界好评。心相印以其品牌影响力唤起社会对马吉德以至社会弱势、流亡人士的关注,透彻落实「爱在心相印」的品牌口号,深化心相印充满温度及富爱心的品牌形象。
      集团积极应对渠道碎片化,早期投入资源的布局已迈入收获期,纸巾业务于电商及新零售渠道(包括零售通及社区团购等)渠道的销售增长约13.0%,占纸巾销售占比接近约40.0%,表现亮眼。集团于未来将继续拓宽销售渠道,力争最大市占率。
      在激烈的市场竞争下,集团将研发更多高质量的产品,致力满足消费者多样化及个人化的需求,提高纸巾生产的成本效益,增加各生产基地的产能,借此抓紧国内生活用纸市场的机遇及保持在纸巾市场的领导地位。年内,集团的年产能提升至约为1,630,000吨,湖北孝感一期及广东云浮一期已于年内投产,预计二零二五年将在广东云浮项目余下的部分遂步完成增加产能,以迎合市场情况和满足销售增长的需求。
      纸尿片业务
      随著人口高龄化持续和国民消费水平不断提升,中国纸尿裤市场规模持续壮大。消费升级和育儿观念进步带动婴儿纸尿裤渗透率持续提升。国内消费者对国产品牌的认可度和信任度不断提高,中国纸尿裤市场机遇处处。
      集团不断研发优质婴儿及成人健康护理产品,以迎合消费者日益升级的产品质量需求。年内,皇牌高档产品「Q•MO」销售保持大幅增长,销售录得约人民币5.48亿元,同比增长约20.1%,占比进一步提升至约43.5%。二零二四年,集团致力加强布局新零售渠道及母婴渠道,新零售渠道及母婴渠道的销售占比分别为约53.9%及约21.8%。尽管市场竞争加剧,受惠于品牌竞争力提升,集团皇牌高端产品「Q•MO」的销售持续增长,有效抵销来自传统渠道及中低端产品的销售下跌。另一方面,集团成人纸尿裤业务受惠于国内成人失禁用品市场规模日益壮大,以及集团成人纸尿裤渗透率持续上升,年内销售保持稳定,占比约24.0%。因此,集团于年内的纸尿裤业务销售上升约0.5%至约人民币1,260,631,000元(二零二三年:人民币1,254,070,000元),占集团整体收入约5.6%(二零二三年:5.3%)。预期在高端婴儿及成人纸尿裤的产品占比稳步提升下,二零二五年集团的纸尿片业务销售可望保持增长。毛利率方面,纸尿裤的石化原材料价格于年内保持稳定,加上利润较高的高端产品「Q•MO」(毛利率超过50.0%)的销售占比上升,二零二四年的纸尿裤业务毛利率大幅改善至约45.4%(二零二三年:38.1%),预期二零二五年纸尿裤业务的毛利率将持续改善。
      年内,集团继续把握市场机遇,深入发展高档产品市场及提高产品质量。婴儿纸尿裤业务方面,集团近年持续转型「安儿乐」品牌,建立新的品牌定位,开拓运动裤型纸尿裤以满足现今消费者的需求,有效提升销售。另一方面,「Q•MO」魔法呼吸纸尿裤拥有传统纸尿裤3.6倍的透气孔,深受市场欢迎。集团将继续优化纸尿裤产品,抓紧国内产品增长机会,抢占更大市场份额。透过双品牌策略,集团预期二零二五年婴儿纸尿裤业务的销售将保持稳定增长。
      未来,集团将会继续致力以高端化战略双线发展婴幼儿市场及成人健康护理市场。除了透过电商销售渠道,集团将大力发展新零售渠道,同时加强与母婴店、养老院及医院合作。一方面把握新零售带来的新商机,另一方面透过与母婴店、养老院及医院合作,在扩大潜在顾客基础的同时,提供一站式产品销售链,为纸尿裤业务带来可持续的增长动力,支持成人健康护理产品业务的长远发展,继续深挖成人健康护理市场的成长潜力。
      其他收入及家居用品业务
      其他收入及家居用品业务方面,主要包括原材料贸易业务收入、家居用品业务收入及马来西亚皇城集团收入。年内,其他收入同比下跌约10.8%至约人民币2,308,174,000元(二零二三年:人民币2,587,256,000元),主要由于集团倾向预留原材料作生产产品的用途及确保原材料贸易业务能有合理的利润,故原材料贸易业务收入显著下跌约17.1%至约人民币11.6亿元(二零二三年:人民币14.0亿元)。受益于聚焦利润策略的有效实施,集团的其他收入业务在年内的毛利率上升至26.1%(二零二三年:23.4%)。
      年内,家居用品业务收入为约人民币252,535,000元(二零二三年:人民币249,589,000元),同比上升约1.2%,占集团收入约1.1%(二零二三年:1.1%)。
      近年,集团旗下「心相印」的家居用品品牌持续拓阔产品类型,先后推出胶袋(包括垃圾袋及即弃手套)、食物保鲜膜、洗洁精、纸杯等。声科集团及其附属公司拥有出口至海外的销售渠道(包括澳洲及亚洲市场),集团将会继续善用这些海外销售网络,带领恒安的优质产品登上国际大舞台。
      国际业务发展
      集团一直积极发展海外市场,海外渠道(不包括皇城集团业务)的二零二四年收入为约人民币1,166,774,000元(二零二三年:人民币1,586,085,000元),占集团整体销售的比例约5.1%(二零二三年:6.7%)。
      年内,集团旗下位于马来西亚的皇城集团业务稳步发展,营业额录得人民币485,610,000元(二零二三年:人民币437,699,000元),同比增长约10.9%,占集团整体销售的比例约2.1%(二零二三年:1.8%)。皇城集团主要从事投资控股以及生产及加工纤维制品,包括成人及婴儿纸尿裤和纸巾产品、棉制品及加工纸。旗下品牌包括「PLove」成人纸尿裤、「Carina」个人卫生及纸巾产品。集团以马来西亚皇城集团作为据点,将恒安纸巾及成人纸尿裤产品透过皇城带进东南亚市场。
      集团未来将会继续升级现有皇城产品,研发并推出更多皇城品牌的高质量产品,进一步提升在马来西亚以至东南亚市场的占有率。
      电商及新零售渠道
      随著线上线下融合消费新模式及数字化经济加速发展,电商及新零售渠道日趋普及,整体网购市场规模不断壮大,为零售业注入活力及带来新机遇。据统计,二零二四年全国实物商品网上零售额达人民币13.1万亿元,同比增长6.5%,其中日常用类商品增长6.3%。为满足消费者日益升级的需求,集团持续创新发展并优化其电商及其他新零售渠道,紧随市场趋势以抓住商机。年内,集团在新渠道上针对不同品牌进行更高质量的产品推广,其稳定价格策略获得市场正面反馈,进一步提升其在线上及其他新零售渠道的品牌知名度和市场份额。
      二零二四年,集团电商及新零售渠道(包括零售通及新通路)保持强劲发展势头,年内销售收入增长约8.0%至超过约人民币77.3亿元(二零二三年:约人民币71.6亿元),而且占集团整体销售比例亦上升至约34.1%(二零二三年:30.1%)。年内,新零售渠道对纸巾业务、卫生巾业务及纸尿裤业务的销售贡献,分别约39.7%、约27.9%及约53.9%,未来新零售渠道的销售比重可望进一步上升。
      未来,集团将紧贴电商及新零售渠道的新消费模式及趋势,持续大力拓展电商品牌旗舰店及新兴渠道(如抖音),提升对终端客户的数据分析能力,持续拓展消费群覆盖。
      为迎合消费新趋势,集团透过直播销售及其他社群活动与消费者互动,加强与年轻消费群体的联系。此外,集团还委任广受欢迎的人气艺人肖战作为「心相印」的全球品牌大使,以提升品牌影响力。集团将持续提高在电商及新零售渠道中的市场占有率,为未来快速增长注入动力。
      销售及行政费用
      由于集团于二零二四年适度加大在线营销投入,以把握市场机遇推广集团主推产品,集团于年内的销售及行政费用为约人民币5,110,229,000元(二零二三年:人民币5,068,887,000),与去年相比轻微上升约0.8%。然而,集团于年内的销售及行政费用占整体收入比例受收入下跌因素影响致上升至约22.5%(二零二三年:21.3%)。集团相信透过销售推广策略达致精准费用投入,该等费用占收入比例预计二零二五年会录得改善。

业务展望：

展望二零二五年,地缘政治冲突、贸易紧张局势加剧以及全球政策的高度不确定性,将为全球经济增长增添下行风险,但中国经济长期向好的支撑条件和基本趋势不变,预期国家将实施更加积极有为的宏观政策,扩大国内需求,充份激发市场活力和内生动力,推动中国经济持续回升向好。生活用品作为必需品,将延续消费升级的趋势。集团会继续密切关注国内外政经发展及市场趋势变化,灵活应对及作出审慎的决策。
      在各地木浆供应及需求维持稳定的情况下,预计木浆价格将于二零二五年保持相对平稳,集团将透过控制促销费用,持续提升高端产品占比及提高销售表现,推动毛利率进一步改善,致力提升集团的盈利能力。集团将密切留意外围因素对进口木浆、石化原料等原材料价格的影响。
      二零二五年,预期国内卫生用品市场竞争持续严峻,行业降价促销趋势将持续。集团将坚守「稳定价格」核心战略,保持稳健的流动资金,伺机把握行业整合汰弱留强所带来的机遇。凭借领先的研发生产实力及优越的品牌形象,加上全国性的广泛布局及多元化产品组合,让恒安在充满挑战的经营环境下仍能展现强大抗逆力,进一步扩大市场份额。
      作为行业的领跑者,恒安以长线发展作为轴心,规划业务策略及资源投放。集团将持续实行三大核心策略,包括「聚焦主业」、「品牌引领」及「长期主义」,为集团的可持续发展奠定坚实的基础。集团将继续聚焦纸巾、卫生巾及纸尿裤三大核心业务的发展,积极开发及升级高质量的产品及拓展新市场,加快农村及国内线上线下市场的全渠道渗透,把握国内生活用品市场的庞大发展机遇。
      集团始终秉持质量至上原则,对质量和安全问题零容忍,并以客户反馈为导向,不断提升产品质量及行业标准,致力于打造优质可靠的产品。恒安未来将进一步优化旗下各产品的品牌形象,包括透过升格产品档次、更换新包装、精准投放营销资源等策略,以及透过市场部门,全面引领品牌形象去带动消费者购买恒安产品。集团将继续致力于产品结构升级和加快高端化进程,例如热捧系列「Q•MO」、「天山绒棉」及「绒立方」等,借此提升盈利能力,同时深度布局在线及线下销售渠道,推动多元渠道共同发展,大力拓展客户群。
      集团亦将持续优化组织架构,加强建设专业化年轻化团队及提升团队执行效率,并投放资源于科技应用改善基建及提高供应链效率,致力改良系统质素,并借此有效监测营运数据,提高营运可视化水平,以制定合适的营运策略。
      为持续巩固集团在纸巾及卫生用品的市场龙头地位及满足国内消费者对优质产品的需求,集团计划于未来进行不同的产能扩充及技术升级计划,包括于福建内坑建立新的升级卫品综合的基地及于湖南及广东云浮等地区扩充纸巾产能,预期部分新产能将于二零二五年陆续投产。
      恒安作为中国领先的个人及家庭卫生用品企业,将继续秉承「追求健康,你我一起成长」的使命,致力建立一家优质可靠及可持续发展的个人及家庭卫生用品企业,积极推动环境、社会及企业管治发展,为创造一个绿色可持续发展的地球出一分力。集团将聚焦三大主营业务(纸巾、卫生巾、纸尿裤),持续提升品牌形象、紧握「新零售」时代的机遇及以长期主义作未来发展大方向,积极开发及升级高质量的产品及拓展新市场,进一步壮大恒安业务规模。同时,集团将继续以产业延伸为长远发展目标,积极拓展及延伸女性健康、婴童健康及老年健康等产业,持续提升整体竞争力,并带领恒安品牌逐步走向国际舞台,致力成为「全球顶级的家庭生活用品企业」。

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