中升控股（00881.HK）2024年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期中升控股（00881.HK）发布2024年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

售后服务业务
      售后服务业务在二零二四年创造了另一项历史新高的战绩,我们的售后服务产值按年增长9.6%至人民币220.0亿元,三年复合增长率达10.8%。过去一年,中升延续强劲的增长势头,充分印证了过去两年我们将中升打造为高端汽车服务品牌战略转型的正确性。我们打破传统的单一汽车品牌经销店的服务模式,将众多售后市场业务和客户服务进行跨品牌中心化整合。这一变革有效打破了多年来品牌与门店之间形成的隐形壁垒,正是这些壁垒曾经导致同一集团内的业务板块分割,效率低下。如今的中升已成长为实力雄厚的高端汽车服务品牌,在覆盖全国32个中心城市的服务网络中,能够精准满足不同客户群体的多样化服务需求。
      二零二四年,我们的活跃客户数扩大至419万,实现同比10.7%的增长,三年复合增长率达9.2%。我们通过多样化的服务将客户留存并活跃在中升生态体系中。除门店端的常规触达外,我们的客服中心当年通过电话和企业微信触达客户余1,600万次(非按人去重)。客户反馈积极,我们的运营成果也令人欣慰—全年完成维修保养、保修和事故车维修三项核心售后服务入厂台次805万次,较上一年提升7.8%,三年复合增长7.5%。值得特别说明的是,入厂进行购车及核心售后的这些活跃客户中有62%进行了除购车和核心售后之外的其他衍生服务消费。
      我们二零二四年代理了195万单车险续保保单,加上新车保险,当年总保单数已达241万单,同比增长20.7%,三年复合增长12.0%。我们的微信小程序数字化会员体系使得客户可以以积分或者优惠券等较低的成本享受更多的中升衍生服务,实现客户和企业的双向价值共创。我们于二零二四年大力推行的洗美服务便是最好的证明,全年为客户提供洗美次数近800万次,尤其是在春节假期前其他洗美网点排队难的时点,我们的这一便捷客户服务更能体现出其价值,同时也创造了深度交互场景,如每次客户入厂对我们来说都是发现潜在钣喷业务的良机,也是推广精品加装、维保套餐等衍生服务的精准触点。我们的代步车服务及海南出行服务也共同构建起了出行场景的保障,无论是车辆保养或维修期间的座驾替代,还是海南旅行的品质出行,高品质代步车队与租赁车队始终待命,确保用户出行质量。二零二四年我们累计提供17万次代步车服务,并在海南完成1万余次租车出行。订阅制电商平台中升GO为350万订阅会员中持续释放价值,年度内平台商品交易总额(GMV)近8亿元人民币。
      二手车业务
      二手车销量在二零二四年市场承压的背景下依然创造了历史新高的成绩,全年交付22.6万台,同比增长37.9%。二手车全年创利12.9亿人民币,按年增长5.0%,贡献了8.7%的综合利润。我们集中化的中升品牌二手车战略持续推进业务整合,著力在各区域本地市场构筑竞争壁垒,从当年运营指标数据来看,这一战略已显成效:每10位来购买新车的客户中,近四位将旧车置换给中升,即38%的置换率,上一年这一比率为31%;在我们众多二手车门店中,月销量破百台的门店在上一年的基础上增加了12家至49家,且这些百台店中95%都位于我们的中心城市;全年直接销售给终端客户的二手车零售量达到5.1万辆,较上一年提升11.0%。
      我们乐于分享上述这些成绩,但同时也对中国当前二手车市场环境仍保持高度谨慎。二零二四年我们的单台二手车综合利润约为5,700元人民币,较上年同期的7,500元有所缩水。单车利润收窄主要源于面向终端消费者的零售交易和与其他二手车机构买家的批售交易成交价格双双走低。
      根据汽车之家研究院价格监测数据显示,在激烈的新车市场竞争中,中国车市168款主销车型的零售价格指数呈现单边下探趋势,以二零二三年一季度为基准数100,到截至二零二四年二季度的18个月内价格已跌至84.2。虽然二零二四年下半年市场压力略有缓解,但价格指数仍进一步下探至82.8。二零二四年我们的二手车平均成交价格,较上一年下降了29.2%至人民币6.8万元。大量新车及改款车型加速上市,尤以新能源车型推新节奏最为迅猛,直接拖累了旧款车型的保值率。
      影响二手车平均成交价格的因素,除了新车价格剧烈波动外,还有国家为刺激消费而推出的汽车以旧换新政策的影响。毋庸置疑以旧换新政策刺激了二手车市场的活跃性,同时从我们的成交数据发现,高车龄车型被明显析出,十年以上车龄的车型交易占比高达当年成交数量的41%,较二零二三年上涨13个百分点,而车龄五年及以下的交易占比则大幅缩水11个百分点,跌至24%。
      新车业务
      二零二四年中升新车销量为48.5万台,较上一年的50.2万台略有下滑。这一微降折射出新车市场波动带来的震荡,含主机厂常规返利和特殊补贴后的新车销售在这一年首次跌入负毛利。由于前端经销商的新车采购价格被实际售价倒挂,而主机厂的特殊补贴通常比较滞后且到全年结束才会集中发放,经销商通常需要持续投入资金维持库存以保障销售。这种行业困局使得行业内多数经销商因现金流问题举步维艰,而此时我们在32个中心城市坚持本地业务集中度(市占率)和密度(业务规模)的布局、持续提升市场份额的举措,为我们赢得了更大的战略回旋余地和未来增长机遇。中升正在短期现金回流与长期品牌组合及区域结构优化之间走出一条平衡发展之路。
      截至目前的最新数据,我们在全国运营436家经销店。为持续推进品牌与区域结构优化,我们开展了史上最大规模的品牌架构调整,具体举措严格遵循前文战略更新部分阐述的三大原则:注重本地市场集中度及密度、注重以多元服务增强客户互动、注重物业运营效率优化。通过对各个品牌的调整,我们新开门店48家、关停门店32家;通过多维度业务重组,特别是与赛力斯就AITO品牌达成战略合作并有望拓展至HIMA(鸿蒙智行)业务,叠加中升卓越的运营能力和管理能力,确保我们在最短的时间内完成本轮调整。
      丰田与奔驰仍是我们最重要的两大主机厂合作伙伴,我们在全国拥有111家奔驰、56家雷克萨斯及107家丰田经销店。基于豪华汽车服务商的战略定位,我们的核心豪华品牌矩阵还包括37家AITO门店(其中4家待建)、24家宝马、25家奥迪、21家沃尔沃及16家捷豹路虎经销店。在32个中心城市,我们已形成巩固并持续扩大豪华车市场份额的有利格局。近期与一汽奥迪签署的战略合作谅解备忘录便展示了我们独特的价值主张。我们看到了大量机会,可以以远低于过往的边际成本获取豪华端客户,提升市场份额。
      市场回顾
      尽管面对外部压力加大、内部困难增多的复杂严峻形势,中国经济依然在二零二四年实现了增长5.0%的目标。但纵观全球,地缘政治风险不减、贸易保护主义加剧、经济增长动能偏弱,各个领域的不确定性增多。在国家统计局本月发布的数据中,二月的居民消费消费价格同比下降了0.7%。即使考虑春节假期的影响,但二零二五年的前两个月中国经济仍未显现明显的复苏迹象。过去一年,我国实施温和的经济刺激政策,整体消费也显露出通货紧缩的迹象,不过当前的经济提振计划展现出多维度、系统性的举措,力度大且针对性强,有望推进经济在今年企稳回升,今年开年1–2月的社会消费品零售总额数据就跑赢预期,增长了4.0%。
      基于这样的宏观背景,中国的汽车市场尤其是新车市场显现了新的特征和趋势。二零二四年,国内乘用车新车上险量2,339万辆,同比上涨7.8%,这一自二零一七年以来最高的年销量,得益于年中各地政府以旧换新政策的大力推行,也得益于新车市场价格下探和众多更新功能车型的层出不穷,以及新媒体多渠道又高频的营销宣传。
      然而,根据第三方统计数据,二零二四实际成交价人民币40万元以上的新车销量,较上一年减少了近30万辆至100万辆,占整体销量的4.5%。与之对比鲜明的是成交价在人民币30万元以下的车型销量则从二零二二年至二零二四年两年间激增350万辆。受近几年通缩对国内零售消费的影响,同时汽车行业又有众多同质化产品涌入市场,叠加主机厂激进的营销策略,汽车价格下行压力凸显。根据国家统计局公布的社会消费品零售总额数据也可印证汽车行业价格下探的态势—二零二四年全国的汽车零售总额仅微涨约1.0%。
      新车市场的激烈竞争已引发全产业链的连锁反应—曾经风光的部分新势力品牌接连传出停产或陷入经营困境的消息;新车经销商利润空间遭到大幅挤压,甚至在二零二四年首次出现行业性亏损,这种局面在整个汽车流通领域前所未有,也必然不可持续。正如上文业务回顾部分所述,我们坚定推进中升向高端汽车服务商转型的战略已显成效,成功抵御了行业变革的冲击。但仍需警醒的是,在新能源汽车牌照优惠及购置税减免等政策红利仍在持续的市场背景下,今年各个主机厂的厮杀仍将异常惨烈。
      二手车销售在这一年,也呈现出与新车类似增量未增利的局面。随著国内二手车流通的利好政策的不断渗透、消费者对二手车接受度的提高以及二手车交易流程的不断完善,二手车销量呈现出快速发展的态势。根据中国汽车流通协会数据,二零二四年二手车交易量同比增长6.5%至1,961万辆。而新车价格频繁波动且持续价格战,使得二手车销售利润在动荡中持续受挤压。虽然短期内这种波动对二手车盈利性的影响无法告一段落,但我们依然看好中国二手车行业的长期发展前景,二手车市场也有足够大的空间供像中升这样同时掌握优质车源和终端客群的行业头部参与者整合。
      整车市场的年销量增长,持续推动著保有量的增长以及消费者对汽车服务需求的不断增加。截至二零二四年末,根据公安部公布的数据,全国汽车保有量同比增长5.1%至3.5亿辆,其中,新能源保有量占比8.9%。同时,伴随著消费者用车经验日益丰富,对用车个性化和服务高质化的追求提升,行业信息壁垒逐步消破,汽车后市场正在由优质服务商进行整合变革。汽车售后市场的业务中,贡献最大的事故车维修业务因新能源汽车保有量的逐步提升和高级驾驶辅助系统(ADAS)的普及而可能经历变化。国家金融监督管理总局数据显示,二零二四年行业车险保费为人民币9,137亿元,赔付率为74.1%,根据经验,若按其中车损占比60%计算车辆维修赔付金额已超人民币4,000亿元。此外值得关注的是,根据行业保险公司数据显示,尽管新能源汽车普遍搭载更高阶的ADAS,但其事故率仍较传统燃油车高出十个百分点。我们认为这一现象或与新能源车普遍行驶速度较高,以及驾驶者在事故突发时注意力下降有关。
      在市场竞争格局方面,行业整合趋势愈发明显。新车市场持续的价格战使得部分运营质量不佳汽车经销商因资金流动性困境等问题被动出清,各大主机厂也陆续对经销网络进行主动优化,汽车销售的市场份额将进一步向高质量经销商集中。而在后市场服务领域,随著以中升为代表立足高端市场的汽车服务商的业务布局,以及以途虎养车、京东养车和新康众为代表的线上线下一体化大众市场汽车服务平台的普及,消费者对于汽车服务品牌化这一认知逐步建立,后市场按细分市场向头部集中的趋势也将逐步清晰,这一趋势也与我们的核心战略方向高度契合,当然我们仍旧会遵循上述战略更新部分阐述的指导原则来面对这一趋势。
      管理层讨论及分析

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