华安证券：给予益生股份买入评级

华安证券股份有限公司王莺近期对益生股份进行研究并发布了研究报告《鸡苗销量有望重拾升势，种猪销售步入释放期》，给予益生股份买入评级。

　　益生股份(002458)
　　主要观点：
　　2024年实现归母净利5.04亿元，同比下降6.8%
　　公司公布年报：2024年实现收入31.36亿元，同比下降2.8%，实现归母净利润5.04亿元，同比下降6.8%。分季度看，2024Q1-Q4归母净利润分别为1.09亿元、0.74亿元、1.18亿元、2.03亿元。
　　2024年白羽鸡苗利润约6亿元，2025年鸡苗销量有望重拾升势2024年，公司白羽肉鸡苗销量58,555万只，同比下降9.3%；其中，父母代鸡苗销量约1200万套，商品代鸡苗价格约5.7亿羽。2024年，公司引种哈伯德祖代种鸡23万套，同比增长约44%，为2025年父母代鸡苗、商品代鸡苗销量增长奠定坚实基础；2025年1-2月，公司白羽肉鸡苗销量10,663万只，同比增长21.5%。根据我们推算，2024年，公司白羽父母代鸡苗销售价格约40元/套，商品代鸡苗销售价格约3.3
　　元/只，对应2024年白羽鸡苗利润约6亿元。
　　2024年，公司909小型白羽肉鸡苗销量8299万只，同比增长8%，销售均价1.3元/只。2025年1-2月公司909小型白羽肉鸡苗销量1629万只，同比增长9.5%，我们预计2025年公司909小型白羽肉鸡苗销量仍将稳步增长。
　　原种猪养殖经验丰富，种猪销售步入释放期
　　公司在原种猪养殖已积累二十多年的丰富经验，在疾病防疫、研发育种、生产管理、现代化猪舍及自动化养殖、规模及品系等方面具备一定优势。2021-2024年，公司种猪销量从0.2万头上升至3万头，年复合增长率145.5%，公司种猪收入从1141万元上升至7522万元，年复合增长率87.5%。2025年公司规划种猪出栏量15万头，满产后种猪销量可达到20万头，2025年1-2月，公司种猪销量0.7万头，同比增长162%。投资建议
　　2025年，种鸡性能下降的问题有望延续，美国、新西兰高致病性禽流感影响仍在延续，2024年12月以来，美国、新西兰祖代引种量为零，仅益生3月从法国引种3.6万套，4月益生引种仍需观察，且美国、欧洲各地持续发生高致病性禽流感，中期利好国内白羽肉鸡产业链价格。公
　　司是我国最大的祖代肉种鸡养殖企业，商品代鸡苗销量也居于全国首位，将充分受益鸡苗价格上涨。
　　我们预计2025-2027年公司父母代鸡苗销量1400万套、1200万套、1300万套，商品代鸡苗销量6.65亿羽、6.32亿羽、6.64亿羽，种猪销量15万头、20万头、20万头；实现主营业务收入47.44亿元、51.78亿元、56.37亿元，同比分别增长51.3%、9.2%、8.8%，对应归母净利润11.47亿元、13.39亿元、11.44亿元，同比分别增长127.7%、16.7%、-14.6%，对应EPS分别为1.04元、1.21元、1.03元，归母净利润前值2025年13.79亿元、2026年14.39亿元，本次调整幅度较大的原因是，修正了25-26年鸡苗价格预期，我们维持公司“买入”评级不变。
　　风险提示
　　疫情失控；鸡价上涨低于预期；猪价下跌超预期。

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为11.05。

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