宏达股份（600331）2024年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期宏达股份（600331）发布2024年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、经营情况讨论与分析

    2024年，公司紧紧围绕年度目标任务，坚持市场导向，狠抓内部管理，在经营指标、创新升级、安全环保等方面取得显著成效。

    （一）坚持目标导向、攻坚克难，企业经营势头平稳向好。2024年，公司实现营业收入34.09亿元，较上年同期增加12.68%，实现归属于上市公司股东的净利润3611.03万元，实现扭亏为盈。

    （二）坚持研发创新，加大技改升级，重点技改项目如期推进，基本实现研发及技改目标。一是高效推进磷化工基地项目技改，完成了“7万吨磷酸装置技术升级改造”并投入试生产，掌握了半水二水磷酸生产工艺新技术，为持续增强磷化工基地竞争能力奠定了坚实基础；开展了制备工业级磷酸一铵创新实验、磷铵压滤渣高质化利用实验、磷酸膜净化实验和颗粒磷铵装置产能释放论证等研发工作。二是加快推进铅锌冶炼项目技改，完成“土壤与地下水污染防治项目”、“电锌厂锌铅渣洗涤工艺回收铟技改”，完成了“银浮选精矿煅烧脱硫、浸出回收金属锌和铜”研究的煅烧脱硫实验等项目建设；开发了“五元合金”新产品，实现销售；实现了锌冶炼主要伴生稀贵金属中的9种金属回收，极大地提升了有色基地生产技术管理水平，缩短了与同行业的技术差距，有色基地盈利能力显著提高。2024年9月，宏达股份技术中心经四川省经济和信息化厅等6部门联合认定，被评定为四川省企业技术中心，标志着公司在技术创新和行业示范建设迈上更高台阶。

    （三）坚持安全至上，强化环保意识，保护职工健康，实现持续发展。安全方面，认真贯彻落实习近平总书记关于安全生产工作的重要论述和安全生产法律法规，层层签订安全生产责任书，强化安全生产监督，落实安全检查机制，狠抓隐患整改，严厉打击“三违”行为；坚持安全设施投入，应用先进管理手段，努力实现本质安全；落实安全生产“三个责任”，严格执行“三管三必须”工作要求。环保方面，坚持绿色发展理念，严格遵守国家的相关法律法规，加大环保设施投入，积极应用环保治理新技术，提升公司环保治理水平；加强“三废”治理，生产废水遵循内部循环利用原则，严格实施考核，确保废水全部封闭循环利用；严格雨污设施管理，确保厂区雨污分流运行管控有效，确保有组织排放值稳定达标；坚持每天巡检废气处理设施、查阅在线监测平台数据，按照规定的监测频次进行监测，通过在线监测、委托监测、监督性监测，保持稳定达标排放；督促各单位加强各类渣库特别是危废库房日常巡检和定期检查，确保堆存规范；严格按照《固废法》《危险废物名录》等法律法规要求开展危险废物管理工作，规范上报《危险废物管理计划》与《年度危险废物申报》，严格管理危险废物转移处置、储存、台账等相关工作；顺利通过了第三轮中央环保督察。职业健康方面，按制度坚持为员工做好职业健康体检，对重要岗位坚持轮换制度，确保员工职业健康安全。2024年，公司安全生产事故、环境污染事故为零、生产废水实现零排放；废气排放合格率100%、磷石膏综合利用率大于100%，危废处置合规率100%，织密了安全、环保、职业健康防护网，为公司持续健康经营发展奠定了坚实基础。

    （四）强化内部管理，落实“开源节流、降本增效”措施，盈利能力显著提升。坚持节约就是生产力理念，磷化工板块加强生产组织，提高装置效能；利用硫酸副产蒸汽梯级循环技术，节省了天然气和煤碳消耗，极大提升了能效；绵竹川润通过提高开车率，节约气、电费用。有色金属锌冶炼板块以银、铅、铜为主的渣产品生产上取得较好绩效，减少原材料消耗，节约修理费，有效降低锌冶炼成本。投用电锌厂锌铅渣洗涤工艺回收铟技改项目，锌铅渣中带出的铟平均降低约50%，同时回收含汞酸泥近百吨，结合银浮选等技术提升，银、铜、铅、汞、金等副产品回收利用收入及毛利润水平同比大幅增加。

    二、报告期内公司所处行业情况

    （一）化工行业

    1、磷化工行业

    公司属于化学原料和化学制品制造业，细分为化肥行业（主要产品为复合肥、磷酸一铵，即磷复肥行业）和建材行业（主要产品为建筑石膏和磷石膏缓凝剂）。公司所从事的磷复肥行业是农业生产的重要支撑产业，目前处于成熟发展阶段，市场竞争激烈。磷复肥行业具有一定的周期性，受资源供求关系、农产品价格、种植季节等因素影响。公司的复合肥、磷酸一铵和建筑石膏的市场竞争力居于国内同行业中上游水平。

    本报告期，磷矿石价格全年维持高位，磷肥出口虽受阶段性波动影响，但龙头企业凭借资源优势和产业链协同效应实现业绩增长。行业整体分化显著，磷化工及复合肥领域头部企业表现亮眼，而部分缺乏成本控制能力的企业陷入亏损，部分小型磷复肥企业因无法满足环保标准而退出市场，行业集中度有所提升。

    受国际市场行情向好、国内保供稳价政策推动和出口政策支撑的影响，2024年磷复肥价格整体呈现先抑后扬的市场走势。受磷矿石等原材料价格保持高位、国内市场季节因素扰动以及下游复合肥市场需求延迟等影响，一季度国内磷酸一铵价格下滑至全年最低点。5月开始随着夏季肥料的集中备货，市场供应一度紧张，价格持续攀升。下半年，市场整体维持高位，受到原材料磷矿价格坚挺和下游提前备货的支撑，磷酸一铵的价格保持在较高水平。7月中旬受原材料价格上涨影响，尤其是硫酸供应紧张，磷酸一铵的生产成本增加，产品价格升至年内最高点。8月份需求端迅速降温，市场价格连续下跌。四季度受出口暂停和保供稳价政策的影响，市场需求停滞，价格维持低位运行。报告期内,由于下游新能源汽车需求持续旺盛，工业级磷酸一铵价格维持高位。

    2024年，复合肥整体价格与上游原料走势呈现相关性。上游硫磺、磷矿、钾肥、氮肥等原料价格震荡严重，因上游行业与复合肥行业关联度较高，复合肥整体市场行情出现较大波动。2024年第一季度至第二季度初，受原料价格下跌和春耕需求不足影响，复合肥价格持续下行；4月底春播需求集中释放，叠加高氮复合肥产销超预期，复合肥价格触底反弹；三季度原料成本（磷矿石、硫磺）上涨支撑复合肥价格，但秋季肥市场需求推迟导致价格僵持；四季度受尿素价格阶梯式下跌和钾肥进口货源紧张影响，下游终端客户为规避风险，谨慎储备和购货，导致需求放缓，复合肥企业的生产储备能力经受考验。

    2、合成氨行业

    公司控股子公司绵竹川润主要从事合成氨（液氨）产品的生产和销售。合成氨作为一种基础化工原料，应用领域广泛。

    2024年，合成氨市场国内供需矛盾进一步升级，合成氨产能增加，而相关下游行业开工率低，尿素出口市场叫停，导致液氨需求大幅减少；煤炭价格持续下降，以煤为原料生产成本较前两年大幅下降，对合成氨成本支撑减弱，加剧了合成氨产品价格下滑；而天然气价格稳定，以天然气为原料的生产成本与市场销价倒挂。2024年国内合成氨价格宽幅下行，全年均价较2023年下降18.73%。合成氨全年价格高点在1月份，而后高位回落，价格一直疲软不振，整体弱势震荡调整，8月初在需求淡季影响下达到最低点。

    （二）有色金属锌冶炼行业

    公司有色基地主要生产锌锭及其合金产品，在生产过程中同时综合回收金、银、铜等有价金属，生产加工成品或半成品外售，副产品硫酸部分用于为公司磷酸盐产品提供原料，部分用于外售。

    2024年，全球锌冶炼行业呈现供需错配加剧与价格剧烈波动的特征。受美联储降息预期、地缘政治冲突升级等因素影响，锌锭价格全年震荡上行，根据上海有色金属网数据，2024年全年0#锌市场均价23397.69/吨，比上年21633.43/吨上涨1764.26/吨，同比上涨8.16%。国际锌矿供应因资源国政策收紧进一步受限，国内冶炼企业加速转向高附加值原料采购，推动稀贵金属副产品的综合回收价值显著提升。行业竞争持续分化，技术升级与环保投入成为企业生存关键，头部企业通过循环经济模式降低综合成本，同时加大高端锌合金产品布局以应对市场需求结构性变化。

    锌冶炼行业已进入技术驱动型结构调整阶段。资源高效利用成为核心竞争力，头部企业通过提升稀贵金属回收率（如金、银、铜）构建“主产品+副产品”双盈利模式，综合成本较传统模式下降。绿色化转型加速，环保政策倒逼企业加大尾气治理、废渣资源化等技术投入，循环经济投入占运营成本比例提升。高端化竞争趋势显著，新能源汽车轻量化、5G通信设备散热材料等新兴领域驱动锌合金产品升级，高端产能占比扩大，行业逐步从粗放冶炼向高附加值制造转型。

    2024年行业利润结构两极分化加剧。由于国内外锌矿供应持续收紧，锌精矿加工费一路下行至历史低位。传统锌锭冶炼企业受加工费低迷压制，毛利率偏低。国内锌冶炼产能在经过上一轮扩张后，受制于原料端紧缺，冶炼厂利润持续承压，锌冶炼厂生产意愿大幅减弱，并在2024年9月出现联合减产。2024年四季度，锌精矿供需边际转松，但受制于冶炼厂抢购原料补库，加工费仍居低位并未反弹。而具备稀贵金属回收能力的企业通过副产品对冲成本，毛利率提升明显。区域供需失衡凸显，国内锌精矿进口依赖度攀升，非洲、南美等资源国政策变动导致供应链风险激增，海运成本波动进一步放大企业运营压力。

    2024年，公司通过技术突破实现扭亏为盈。稀贵金属回收率提升，贵金属价格上涨带动副产品利润贡献占比提升，锌冶炼业务毛利率由负转正；高端锌合金产能利用率增加。含稀贵金属原料采购占比提升，综合成本降幅达行业较高水平。公司通过“峰谷平”错峰生产、原料分选优化，锌冶炼单位能耗同比下降。公司锌合金产品通过战略合作伙伴实现稳定销售，西南、华东区域覆盖率居行业前列，通过区域资源整合与循环经济壁垒持续强化竞争优势。

    三、报告期内公司从事的业务情况

    （一）公司主营业务情况

    公司本部包括磷化工基地和有色基地（2025年转为分公司模式运行），主要经营模式为以销定产，根据市场需求和订单组织生产，市场化采购磷矿、锌精矿等原辅材料，通过冶化结合构建锌冶炼→尾气→磷、硫→化工产品的循环经济产业链，生产磷酸盐系列产品、复合肥、锌锭、锌合金等产品。

    公司控股子公司绵竹川润主营天然气化工，生产合成氨（液氨），主要为下游磷铵生产企业提供原料。其生产的合成氨，部分向公司本部磷化工基地提供磷酸盐产品生产所需的原料，其余部分合成氨直接对外销售。

    1、磷化工

    公司本部磷化工基地的主营业务为磷肥（主要为磷酸一铵）、复合肥（常规复合肥和新型复合肥）、磷石膏产品（磷化工副产品）的研发、生产和销售,主要产品包括农用磷酸一铵、工业级磷酸一铵、复合肥和建筑石膏。农用磷酸一铵主要用于农业生产，为农作物提供氮、磷养分，以及用于复合肥生产用原料；工业级磷一铵广泛应用于工业领域，可作为新能源电池（磷酸铁锂电池）正极材料磷酸铁锂的前驱体磷酸铁的重要原料之一，也可用于生产全水溶肥料的原料；复合肥是含有氮、磷、钾三种营养元素中的两种及以上且可标明含量的化肥，又称复混肥料，具有养分全面、肥效持久等特点，可同时为农作物提供多种营养元素，并能提高作物产量、改良土壤、减轻农业面源污染，肥料利用率高；建筑石膏主要用于建筑行业，如石膏板、石膏砌块、水泥缓凝剂等。

    公司磷酸一铵和复合肥业务为公司磷化工基地的传统核心业务之一，也是国内较早生产磷酸一铵和复合肥的企业之一。截至报告期末，公司拥有磷酸一铵产能42万吨/年，复合肥产能30万吨/年，处于行业中间水平。产品主要在国内销售，在西北、西南市场具有较强竞争力。公司磷铵产品线覆盖粉状磷酸一铵、粒状磷酸一铵、水溶性磷酸一铵、阻燃剂用磷酸一铵和工业级磷酸一铵等产品，能满足不同客户生产普通复合肥、全水溶复合肥和功能性复合肥的需求；复合肥产品线覆盖高塔氯基、高塔硫基、氨化硫基、氨化氯基、增效功能肥、长效肥、高浓度氯基、高浓度硫基、中低浓度等复合肥，以及水溶肥料等产品，能满足不同区域、不同土壤、不同作物以及作物不同生长期的营养需求。公司产品磷酸一铵曾获国家免检产品，“云顶”牌磷酸一铵及复合肥是中国及四川名牌产品，“云顶”商标是中国驰名商标，具有良好的品牌形象，深受用户信赖。公司积极拓展销售渠道，加强与下游厂家、经销商和农户的合作，提高产品的市场覆盖率。本报告期，公司进一步优化供应链管理，降低采购成本和物流成本。

    近年来公司加大磷石膏利用，通过技术创新和攻关，磷石膏综合利用具备了大规模、资源化利用的技术条件和装置设施条件，目前能够实现产消平衡，并消化一定的存量。磷化工基地组建了石膏管理部和建材厂，专门负责磷石膏制品的研发、生产和销售，建有35万吨/年建筑石膏粉锻烧线，和下游水泥厂、石膏板厂和石膏彻块厂建立紧密合作关系，磷石膏年处理能力100万吨以上。

    与国内大型磷复肥企业相比，公司磷酸一铵和复合肥产能规模相对较小；不具有磷矿资源，在原料采购方面受上游原料价格波动影响较大；离国内主要用费地区运距较远，运输成本较高；受环境保护政策要求，生产的磷酸废渣——磷石膏的利用需达到产消平衡,随着环保政策的趋严，公司对磷石膏的综合利用与消化仍需要持续加强。

    2、天然气化工

    公司控股子公司绵竹川润主营业务为合成氨（液氨）产品的制造与销售。合成氨指由氮和氢在高温高压和催化剂存在下直接合成的氨，合成氨工业是基础化学工业的重要组成部分，用途广泛，下游产业主要为磷铵肥料行业、水泥行业、新材料行业等。在工业应用中，合成氨主要用于生产硝酸、尿素、己内酰胺、丙烯腈以及其他化学制品，还可用作医药和农药的原料。

    绵竹川润现为四川省德阳地区的大型液氨生产企业。绵竹川润现有以天然气和空气为原料的合成氨生产装置一套，设计产能20万吨/年，设备、设施、工艺装置先进，产品综合能耗在同行业处于领先水平。液氨属危险化学品，运输困难，一般使用罐车运输，远程发货受限，多为区域性销售。公司地处磷化工生产集中区，该区域对液氨产品需求量较大，在德阳地区具有较好的区位优势，为德阳地区磷铵企业最大的供应商，对川西片区液氨市场价格的波动影响力较大。2024年以来煤炭价格下跌明显，处于低位震荡阶段，以天然气为原料生产液氨企业成本增加，不时受外省对川内市场冲击，区域间竞争加剧。

    合成氨属危险化学品，必须有危险化学品经营资质的企业才能从事经营和贸易。绵竹川润持续完善安全生产条件，并着力提升安全生产管理水平，建有防爆中央控制室，生产全过程实现DCS自动化控制，配套SIS、GDS、重大危险源监控、视频监控、消防控制系统等，重大危险源运行参数和监控视频在线传输省市监控平台，确保装置安全稳定长周期运行。

    绵竹川润目前装置产品较为单一，产品库存能力有限，产品价格受原材料供应、价格及本地市场的供求关系变化，特别是天然气、煤炭价格变化带来的影响更加直接，另外产品受下游产品尿素、磷铵价格及下游产品的出口情况影响较大。

    3、有色金属锌冶炼

    公司本部有色基地主营锌锭、锌合金制造，锌合金产品使用自产锌片和对外采购锌锭、锌片相结合的方式生产，产品通过市场化方式对外直接销售。锌具有良好的压延性、抗腐性和耐磨性，且易于加工，广泛应用于有色、冶金、建材、轻工、机电、化工、汽车、军工、煤炭和石油等行业和部门，是重要的有色金属原材料。其中，在初端应用方面，全球锌消费有一半以上应用于防腐蚀镀层（镀锌板），其次是用于生产压铸合金，其余用于黄铜、电池、锌化工及颜料生产，从行业上看，房地产及建筑业、汽车工业、基础设施建设行业等是锌的主要需求行业。锌也常和铝制成合金，以获得强度高、延展性好的铸件。

    锌产业链可分为上游矿企、中游冶炼、下游深加工以及终端应用四个环节。锌矿经采选成为锌精矿，在冶炼厂冶炼成锌锭，下游加工企业加工成镀锌板、合金、氧化锌等最终应用于房地产、运输、基建等行业。

    有色金属冶炼，是指从复杂成分的矿物骨料中提取金属，以得到金属原料，并完成有色金属的粗加工，最终通过原金属的清洗，获得更加精炼的金属产品。冶金的技术通常分为火法冶金、湿法冶金和电冶金三大类。

    公司从事湿法炼锌三十载，积累了丰富的生产经营经验，公司有色基地现有锌锭产能10万吨/年，锌合金产能10万吨/年。产品涵盖锌锭、热镀锌合金、铸造锌合金等。产品具有良好的市场声誉，其中“慈山”牌锌锭为上海期货交易所和伦敦金属交易所（LME）注册交割产品，公司连续两年通过评估并取得了《矿产供应链尽责管理评估证书》。近年来，公司持续调整和增加锌产品深加工项目，锌合金产品得到了众多大型钢厂的肯定与认可，树立了良好的品牌形象，公司锌合金产品核心销售区域主要分布在西南、华东、华北、华南等地区，产品质量稳定，销售客户均为多年以来战略合作伙伴，市场相对稳定。公司近几年来坚持锌合金新产品的研发，新投放市场的铸造合金取得了较好市场认可度，市场份额逐步扩大。2024年公司成功开发了新产品“五元合金”，与常规合金相比，“五元合金”性能更优，下游企业对“五元合金”表现出更高的青睐度。公司热镀用锌合金锭生产过程已取得汽车行业IATF16949:2016质量管理体系认证，为锌合金产品在汽车等高端领域的应用提升了竞争优势。2024年在锌精粉加工费持续下滑的情况下，公司加大富含稀贵金属的锌精粉采购力度，降低综合生产成本，提升锌产品毛利率。通过优化伴生金属提取工艺，金、银、铜等回收率提升，全年副产品产销量同比增长较大，直接推动锌冶炼业务扭亏为盈。

    公司无配套上游铅锌矿山，冶炼所需主原料锌精矿供给完全依赖对外采购，尽管通过优化采购结构（高含贵金属原料占比提升）对冲了部分成本压力，但国际锌价年内30%的波动幅度仍显著影响盈利能力，导致锌产品销售抗周期能力弱于具备矿山资源的一体化企业。公司有色基地位于四川省什邡市，离原料产地及连云港、防城港等进口矿主要港口较远，而主要消费区域也大多分布较远，原料及产品在运输上不具备竞争优势。

    （二）报告期主要业绩驱动因素

    2024年，公司实现营业收入3409295468.66元，较上年同期3025658319.37元增加383637149.29元，实现归属于上市公司股东的净利润36110271.00元，实现扭亏为盈。公司报告期主要业绩驱动因素为：

    1、主营业务方面

    （1）磷化工业方面，受国际市场行情向好，国内市场拉动和出口政策支撑的影响，磷复肥行业呈现先抑后扬的市场走势。2024年，公司通过充分研判采购和销售市场趋势，努力踏准市场节拍，在春耕和秋播季节，公司磷酸盐系列产品、复合肥产品订单充足，且大幅增长，公司生产经营呈现产销两旺的状态。受磷酸盐系列产品、复合肥销量大幅增加和液氨等部分大宗原料成本下降影响，公司磷化工业务经营业绩取得了一定幅度的增长。

    （2）有色金属锌冶炼方面，公司伴生稀贵金属提取技术取得了较大突破，提高了原料中伴生稀贵金属金、银、铜等的回收率。同时在锌精粉加工费持续下滑的情况下，公司加大富含金、银、铜的锌精粉采购力度，含黄金、白银、铜等稀贵金属的副产品产销量大幅提升，有效降低了锌冶炼综合生产成本。受美联储降息预期增强、地缘政治冲突加剧等国际国内宏观因素影响，黄金、白银、铜等贵金属价格大幅上涨，副产品价值大幅上升。2024年公司锌产品及副产品毛利率上升，公司锌冶炼业务实现扭亏为盈。

    （3）天然气化工方面，受国外合成氨价格低位运行以及国内合成氨产能增加、煤炭价格下跌等因素影响，合成氨市场价格持续下滑，2024年合成氨全年均价比2023年下降18.73%，2024年公司控股子绵竹川润合成氨产品盈利水平较上年同期出现一定程度下滑。

    2、因金鼎锌业合同纠纷案，2024年度公司对尚未返还利润的本金计提延迟履行金2713.24万元计入2024年度损益。

    3、按照四川信托重整计划之出资人权益调整方案，公司无偿让渡持有的四川信托22.1605%股权。2024年9月27日，成都市中级人民法院裁定批准四川信托有限公司重整计划，公司不再持有四川信托股权，公司将长期股权投资——四川信托进行处置，对应的其他综合收益-3594.46万元计入当期损益，该事项对公司2024年度损益的影响金额为-3594.46万元。

    4、2024年12月3日，公司收到原全资子公司剑川益云破产清算案债权分配款合计1189.04万元。根据企业会计准则相关规定，公司在2024年度转回其他应收款信用损失准备1189.04万元，相应增加2024年度利润总额1189.04万元。

    5、2024年12月10日，公司收到由宏达集团管理人支付的债权清偿款（现金部分）3911.01万元。根据企业会计准则相关规定，公司将本次收到的债权清偿款（现金部分）3911.01万元计入收益类相关科目，列报在营业外收入，相应增加2024年度利润总额3911.01万元。

    6、2024年计入当期损益的政府补助合计628.56万元。

    公司2024年度业绩变化情况符合行业发展状况和自身实际情况。

    四、报告期内核心竞争力分析

    1、资源循环和产业协同综合优势

    公司凭借磷化工、有色金属锌冶炼、合成氨业务的深度融合，构建高效的资源循环利用体系与产业协同效应。实现资源的最大化利用与成本的有效控制，增强磷化工产业抵御市场风险的能力。

    通过应用锌冶炼尾气制酸、蒸汽及余热回收利用、废液循环利用、废渣回收及稀贵金属提炼等工艺技术，形成冶化结合模式（锌冶炼→尾气→磷/硫→化工产品），使锌冶炼和磷化工生产有机融合，节能降耗，有效降低生产成本的同时，实现了资源的循环综合利用。磷化工业务实现了磷矿资源的高效利用，生产过程中对硫酸产蒸汽实行梯级利用，对废渣、废水、废气进行综合处理和循环利用；生产磷酸的废渣——磷石膏用于建筑材料，达到产消平衡。此外，公司控股子公司绵竹川润与磷化工业务形成高效协同，磷化工生产基地生产磷铵所需的合成氨来自公司控股子公司绵竹川润以天然气为原料的合成氨装置；脱硫尾气所需的氨水也来源于绵竹川润，脱硫生产的硫酸铵则用于磷复肥，进一步提升了资源利用效率。

    2、技术优势

    化工方面，公司为全国肥料和土壤调理剂标准化技术委员会委员单位，是《磷酸一铵、磷酸二铵》《水溶性磷酸一铵》《阻燃剂用磷酸二氢铵》等国家/行业标准的主要起草单位；公司在磷化工产品的生产技术和管理方面积累了丰富的经验，拥有多项涉及磷化工生产的国家发明专利。公司具有国家发明专利的高含量水溶性磷铵生产技术，公司开发的阻燃级磷铵产品、高养分生态肥具有细分市场竞争优势。公司拥有先进的复合肥生产制造技术和装备，产品覆盖满足不同作物、不同生长发育周期所需的高、中、低各档次复合肥产品系列，以及针对特定客户需求的定制产品。公司拥有磷石膏堆存技术和资源化综合利用关键技术、磷化工清洁生产技术、热能梯级利用技术、中低品位磷矿的利用技术、绿色磷化工技术创新技术（新型湿法磷酸工艺及洁净石膏利用）。近年来，公司加大磷石膏消化利用，通过技术创新和攻关，磷石膏综合利用取得重大突破,具备了大规模、资源化利用的技术条件和装置设施条件，实现产消平衡，并消化一定的存量，夯实了磷化工产业发展基础。公司与国内多所科研院校建立了战略合作关系，通过自主研发并加强对外技术引进和合作，为产品结构提升、可持续发展提供技术支撑。

    公司控股子公司绵竹川润合成氨装置以天然气为原料，造气采用先进节能工艺技术“双一段”蒸汽直接转化工艺，脱碳采用MDEA溶液脱碳工艺，装置产生二氧化碳由下游单位生产工业级和食品级液体二氧化碳。产品综合能耗在同行业处于领先水平，接近标杆水平。商品液氨产品质量优于GB536－2017标准。取得质量/环境/职业健康安全（QES）与能源（EnMS）管理体系认证证书。建立防爆中央控制室，生产全过程实现DCS自动化控制，配套SIS、GDS、重大危险源监控、视频监控、消防控制系统等，重大危险源运行参数和监控视频在线传输省市监控平台。

    有色方面，公司成熟的锌浸出工艺与复杂物料处理技术形成原料适应性优势。

    3、品牌效应优势

    化工方面，经过多年打造并传承下来的老字号品牌“云顶”、“华云”和“生茂”牌具有较高的知名度及品牌价值，有着较强的品牌号召力。公司复合肥料和磷铵系列产品的品牌、产品质量和公司信誉均获得客户认可。公司工业级磷酸一铵产、销量位居国内同行业前列。公司产品不仅有品牌优势和质量优势，同时对西北市场有运距优势，公司工业级磷酸一铵销售量占西北市场约20%份额。公司通过参加各种农业展会、举办产品推介会等方式，加强品牌宣传和市场推广。同时，公司积极拓展新的宣传渠道，提高产品的销售效率和市场覆盖面。

    公司控股子公司绵竹川润具有区域优势，德阳区域内的磷化工生产企业对合成氨需求较大且自给率低，绵竹川润是德阳地区最大的商品液氨生产企业，较大程度上影响着德阳地区的液氨价格走势。

    有色方面，公司“慈山”牌锌锭为上海期货交易所和伦敦金属交易所（LME）注册品种，可用于期货交割。公司热镀用锌合金锭的生产已取得汽车行业IATF16949:2016质量管理体系认证，为锌合金产品在汽车等高端领域的应用提升了竞争优势。公司依据《中国矿产供应链尽责管理指南》(第二版)完成了供应链尽责管理评估，连续两年通过评估并取得了《矿产供应链尽责管理评估证书》。

    公司于2022年7月取得由中国质量认证中心颁发的新的“环境管理体系认证证书”、“职业健康安全管理体系认证证书”和“IQNet”（国际认证联盟）证书。公司于2023年6月16日取得了由中国质量认证中心颁发的《质量管理体系认证证书》，锌锭、热镀用锌合金锭、磷酸一铵、复混肥料（复合肥料）、建筑石膏的生产质量管理体系符合标准：GB/T19001-2016/ISO9001:2015。

    4、环保优势

    公司环保治理水平优于行业平均指标，特别是在废渣处置能力平衡上处于行业领先水平。近年来公司加大力度进行重金属污染治理和磷石膏堆场综合整治，实现了二氧化硫废气治理专利技术的开发和利用，磷石膏绿色堆存和资源化利用；公司在磷肥行业中率先达到废水全封闭循环。

    一直以来，公司积极响应国家“大力发展新型肥料”产业政策，以“节水农业”“绿色生态”为目标，助力中国农业绿色发展。公司磷酸一铵、复合肥等肥料已通过环保生态肥料产品认证。

    五、报告期内主要经营情况

    2024年，公司实现营业收入3409295468.66元，较上年同期3025658319.37元增加383637149.29元，实现归属于上市公司股东的净利润36110271.00元，实现扭亏为盈。

    公司本部现有电解锌生产能力10万吨/年，2024年实际生产4.92万吨，锌合金生产能力10万吨/年，2024年实际生产4.34万吨；公司现有磷酸盐系列产品产能42万吨/年，2024年公司实际生产34.55万吨；复肥产能30万吨/年，2024年公司实际生产21.49万吨；合成氨设计产能20万吨/年，2024年公司实际生产合成氨14.22万吨。

未来展望：

(一)行业格局和趋势

    1、磷复肥行业

    中国是全球重要的磷肥生产国和消费国，在全球粮食供需偏紧的情形下，化肥作为粮食的“粮食”，市场需求刚性，我国农产品播种面积稳定，化肥用量需求趋于平稳。

    磷复肥行业在中国已经进入了成熟期后期，供给侧改革推动落后产能出清，呈现头部企业主导格局，国内前十大企业占据超60%市场份额。国内磷肥生产企业主要集中在云、贵、川、鄂等磷矿石资源较为丰富的省份，形成“资源+产业”集群。头部企业依托磷矿自给和规模化生产形成成本优势，不仅拥有强大的生产能力，还在品牌建设、技术研发和市场拓展方面具有显著优势。随着环保政策的加强和市场竞争的加剧，行业的集中度进一步提高，落后产能淘汰推动资源向技术领先、环保达标的企业集中。

    产品结构面临转型，传统低浓度磷肥（如磷酸二铵）需求下降，高效复合肥占比提升，测土配方肥、水溶肥等细分品类增速明显。磷复肥市场已从价格竞争转向差异化竞争，高端水溶肥、特种肥料占比提升，为满足市场需求和应对竞争，企业需要不断进行技术创新，开发高效、环保型肥料产品。绿色循环经济继续深化，磷矿—磷肥—新能源材料（磷酸铁锂）一体化模式成为主流，磷化工企业向新能源赛道延伸。国家对环境保护的要求日益严格，促使磷复肥企业向绿色生产工艺转型，磷石膏“以渣定产”政策倒逼全产业链资源化。

    2、合成氨行业

    合成氨行业是国民经济的重要基础产业，主要用于化肥生产（如尿素、硝酸铵等）以及化工、制药、能源等领域。近年来，随着环保政策趋严、能源结构调整和技术进步，国内合成氨行业格局发生了显著变化，并呈现出新的发展趋势。

    中国合成氨产能主要集中在煤炭资源丰富的地区，如山西、山东、河南、内蒙古等地。这些地区依托丰富的煤炭资源，形成了以煤制氨为主的产业格局。天然气制氨占比约20%，主要集中在天然气资源丰富的西部地区（如新疆、四川）。焦炉气制氨、重油制氨等工艺占比较小，且逐步被淘汰。

    下游应用领域方面，合成氨主要用于化肥生产，占国内消费量的七成以上。随着农业现代化推进，化肥需求保持稳定增长。此外，合成氨在化工、制药、能源等领域也有广泛应用。另外，氨作为氢能载体和清洁燃料的潜力逐渐被挖掘，未来可能在能源转型中发挥重要作用。同时，合成氨在高端化学品（如己内酰胺、丙烯腈）生产中的应用逐步扩大。

    供应端方面，国内合成氨产能总体过剩，但区域供需不平衡。煤炭和天然气价格波动对合成氨生产成本影响显著，西部地区依托低成本天然气资源，成为重要的合成氨生产基地，并向东部地区输送。

    政策引导方面，国家推动能源结构调整，鼓励清洁能源和绿色技术应用。国家持续推进供给侧结构性改革，淘汰高能耗、高排放的落后产能，行业集中度逐步提升。

    国内合成氨行业正处于转型升级的关键阶段，未来将朝着绿色化、低碳化、高效化和智能化的方向发展。因此，国内合成氨企业将更加注重区域化布局，依托资源禀赋和市场需求，优化产能分布；同时紧跟政策导向和技术变革，积极布局绿色产能，以应对市场变化和竞争挑战。

    3、有色金属锌冶炼行业

    锌冶炼行业具有高能耗、高污染、资源依赖等特点，同时也具有周期性、地域性和季节性等市场特点。锌冶炼行业的周期性波动性较强，受全球经济形势、政策环境、国内外市场需求、价格波动等多种因素影响。

    锌精矿作为锌冶炼核心原料，其供应稳定性直接决定产业链利润分配格局。中国虽以683.7万吨锌产量（2024年，国家统计局数据）稳居全球锌生产首位，但受限于国内锌精矿资源禀赋，原料对外依存度持续高企。最新数据显示，2024年国内锌精矿产量同比下滑1.5%至400万实物吨（安泰科数据），而进口量更出现显著收缩，全年锌精矿进口量同比锐减13.2%至409.2万实物吨（海关总署数据），打破连续五年增长趋势。

    产业链传导效应在加工费端集中显现。2024年国产锌精矿加工费下探至1000元/金属吨的历史低位，倒逼行业启动联合减产机制。据测算，全年锌锭产量同比缩减3.6%至683.7万金属吨，市场供需结构由过剩转为紧平衡。尽管2025年全球矿山复产将释放约30万吨新增产能（主要来自刚果金、纳米比亚项目），推动加工费预期回升，修复仍需时间。

    公司所处的锌冶炼行业正经历结构性调整与绿色转型，行业集中度提升与环保技术迭代成为主要趋势。全球锌冶炼产能逐步向资源禀赋优势区域转移，湿法冶炼工艺占比提升至65%以上，而火法冶炼因能耗问题加速淘汰。国内锌消费结构呈现新旧动能转换，新能源汽车轻量化需求推动高强度锌合金消费增长，镀锌板在特高压电网领域的应用增速较高，但传统建筑用锌需求受房地产调控影响持续萎缩。行业竞争格局中，具备资源回收技术优势的企业逐步扩大市场份额，再生锌原料使用率头部企业已达25%，较行业平均高出8个百分点。

    公司依托磷化工与锌冶炼双主业协同，形成独特的成本调节机制。伴生稀贵金属回收技术突破使金银回收率提升，副产品收入占比提升。有效减少锌精矿加工费下跌对利润的影响。公司锌精矿完全依赖外购，导致成本波动幅度较高。公司锌合金产品通过战略合作伙伴实现稳定销售，西南、华东区域市场占有率居行业前列。公司将继续坚持以“转型升级，创新发展”为指导，立足市场，及时调整优化生产经营策略，探索公司转型发展。

    (二)公司发展战略

    公司战略定位

    秉承“安全至上、质量第一、民生为大、效益优先”的发展理念，坚持“矿化一体、矿冶一体、冶化结合、产业耦合”的发展思路，聚焦绿色磷化工、有色金属采选冶一体化两大产业链，做蜀道集团转型发展的先锋主力军，努力建设成为全国一流磷化工企业、全国一流有色金属企业。

    公司未来发展战略

    大股东发生变化后，公司在保持上市公司独立性基础上，将逐步融入国资管理体系，聚焦主责主业，深挖产业优势，实现融合聚变，将绿色磷化工和有色金属采选冶一体化两大产业确定为核心主业。结合行业深入分析自身优劣，积极争取大股东的支持和赋能，围绕两大主业扬长补短，将按照“矿化一体、矿冶一体、冶化结合、产业耦合”的发展思路，不断增强核心竞争力，实现高质量发展。

    1、绿色磷化工产业方面

    作为我国料浆法磷铵工艺的首创者和中低品位磷矿应用技术的代表，公司在湿法磷酸及磷复肥领域深耕60余年，配套的有色冶炼和天然气化工具有冶化耦合、产链互补、锌硫磷氮元素循环利用的跨产业协同成熟运行经验，是公司重要优势。主产品云顶牌磷酸一铵曾是中国名牌、国家免检产品，品牌价值高。在新的历史时期，公司将进一步挖掘和提升产品品牌价值，并将其转化为产业发展的源动力。同时，结合未来市场发展趋势，公司将在新产品研发和市场开拓上下功夫，优化产品结构，根据市场变化精准实施差异化的产品策略。

    针对制约公司磷化工产业发展的原料供应、市场拓展、磷石膏消纳三大关键难题将采取以下措施。首先，公司将在维护当前磷矿供应渠道的基础上，积极走出去，寻求优质磷矿山的并购或合作，拓宽磷矿的稳定供应渠道。其次，在巩固当前四川、云南、新疆等优势市场基础上，努力开拓华中、华北以及海外等新市场。最后，将积极协调争取大股东的支持，拓展磷石膏消纳途径，解决制约发展的瓶颈问题。

    2、有色金属采选冶一体化产业方面

    公司从事锌冶炼超30年，“慈山牌”锌锭品牌分别在上海期货交易所和伦敦金属交易所注册、可直接交仓。公司将立足现实，根据产品市场和生产组织的具体情况，继续稳妥对现有产线实施技术改造升级，挖掘生产经营最大潜能，为有色产业发展培养人才。同时，将在原料端发力，以现有锌精矿供应渠道为基础，积极寻求优质铅锌矿的并购或合作，拓宽原料的稳定供应渠道。

    西藏多龙铜矿规模大，资源禀赋好，是中国为数不多的待开发的超大规模铜金矿山，项目的开发对于保障国家资源安全具有重要意义。公司将积极协调推进参股的多龙铜矿项目的“探转采”和开发建设工作，力争早日将优质资源转化为现实效益。此外，公司还将积极拓展矿产资源储备，在铜、金等矿种方面加大资源获取力度，夯实产业发展底座。

    3、安全环保方面

    安全环保是企业的生命线，公司将全面梳理安全生产工作、进一步提升全员安全意识、落实安全环保生产责任。加大安全、环保投入力度，构筑安全环保防线，真正实现经济效益、生态效益、资源效益和社会效益协调统一发展的全新格局。

    通过以上发展战略，稳步增强企业核心竞争力和可持续发展能力，回报股东，回馈社会。

    (三)经营计划

    2025年度，公司计划实现营业收入35.54亿元，成本费用总额控制在34.89亿元。计划生产锌产品8万吨，磷酸盐系列产品34万吨，复合肥21万吨，合成氨12.5万吨。公司可能根据市场变动情况，适时调整经营计划。

    上述发展战略和经营计划不构成对公司投资者的业绩承诺，请投资者对此保持足够的风险意识，并且理解发展战略、经营计划与实际经营之间的差异。

    (四)可能面对的风险

    1、宏观经济政策与行业风险

    公司主营化工产品生产和有色金属锌的冶炼，无配套磷矿和锌矿资源，日常生产经营受宏观经济政策、外部环境和国家产业政策、进出口政策影响较大，原料保障率、原料成本、终端市场波动和行业格局变化，都直接影响主营业务盈利能力。

    （1）磷化工

    复合肥行业的上游行业为基础化肥，即尿素、磷酸一铵、氯化钾、硫酸钾等；而基础化肥在复合肥的成本构成中占比达到80%以上；磷酸一铵所用主要原料磷矿石，作为国家战略性非金属矿产资源，其开采量受国家和地方政策调控，2024年国内磷矿石平均品位降下降，开采成本同比上升，资源约束加剧。加之近几年来，国际硫磺价格大幅波动，原燃材料的价格波动对公司的生产经营具有一定影响。公司复合肥产品与下游农产品行业具有高度关联性，如果下游农产品价格低迷，或受极端气候影响，或种植结构发生变化，都将影响公司复合肥的销量，对公司经营业绩产生不利影响。

    在国家实施“双碳”目标，“三磷整治”、“以渣定产”等各级政策的持续推动下，磷化工行业准入条件和污染物防控标准的不断提升，磷酸一铵供给端落后产能显著出清，在有利于行业的持续健康发展的同时，也导致了行业现存企业面临较大的竞争压力，尤其是高端产品的市场竞争，可能导致利润率下降。

    公司大宗原料供应采取战略合作模式，公司自有合成氨和冶炼硫酸做为磷化工主要原料保障，供应渠道稳定，在行业内具有一定优势。公司磷酸一铵和复合肥生产装置配套齐全，产品品类丰富，可满足现代农业和生产工厂对产品的需求。公司将优化供应链管理；根据市场需求持续优化产品结构，加大高效复合肥、特种肥料研发投入，增加差异化产品的生产；借助智能制造和工业互联网平台，提升生产效率和精细化管理水平，降低成本，增强市场响应能力。

    （2）天然气

    化工合成氨产品市场价格一方面与下游企业景气度相关性大，价格波动幅度大；另一方面与以煤为原料制合成氨成本存在竞争关系，天然气价格比较稳定，如果煤炭价格下降幅度大，其成本将比以天然气为原料的企业低，区域优势将降低，存在竞争加剧和价格下行的风险；同时，还存在天然气供应不均衡的风险，“气荒”问题仍可能不同程度出现，天然气气质、气量、气价稳定供应存在受制于供给的风险。

    公司控股子公司绵竹川润持续强化生产装置管控，确保合成氨生产装置安全、优质、高效、低耗、长周期、高负荷运行，降低气电消耗，实现降本增效；实行订单制销售策略，抓市场节奏，不断开拓发展新用户，准确预判市场价格趋势，掌握市场价格主动权；积极协调各天然气公司，着力化解天然气供应不均衡的风险，使公司天然气资源保质保量稳定供应，以保障装置产量最大、消耗最低。

    （3）有色金属锌冶炼

    随着国内新建锌产能投产，国内产量和锌消费占比全球均超过50%，国内锌精粉的需求量将进一步扩大，进口比重大幅增加，这对锌冶炼行业的技术水平提出了更高要求，生产成本低的冶炼企业会更有生存能力，公司将继续加快行业对标，改进生产工艺，推动装置的技术进步，降低生产成本，增强企业盈利水平。

    由于锌产品产能的扩大，下游消费变化较大，日常生产经营受宏观经济政策、外部环境和国家产业政策、进出口政策影响较大，原料保障率、原料成本、终端市场波动和行业格局变化，都直接影响主营业务盈利能力。

    在2024年锌冶炼行业格局中，锌精矿加工费的结构性调整对企业利润形成持续压力。原料保障方面，锌精矿进口依存度维持高位，美元结算比例扩大使汇率波动对采购成本的影响幅度扩大。

    终端需求呈现明显分化态势，基建领域特高压电网建设加速推动镀锌用量增长，但房地产新开工面积同比下滑使建筑用锌需求持续萎缩，镀锌管销量同比下降。汽车行业结构性调整显著，新能源汽车轻量化趋势拉动高强度锌合金消费增长，但传统燃油车产销量下降导致压铸锌合金需求减少。这种需求分化使企业产品毛利率差距扩大，迫使生产计划向高附加值产品倾斜。

    公司在2024年面临多重宏观经济政策与行业风险的交织影响。为应对成本压力，公司通过冶化协同模式提升资源利用效率，稀贵金属综合回收技术突破使副产品收入提高，有效减少锌精矿加工费下跌对利润的影响。

    2021年，LME（伦敦金属交易所）正式启用“负责任采购政策”，矿产品种覆盖铜、铝、铅、锌等大宗金属。公司连续两年通过评估并取得了《矿产供应链尽责管理评估证书》。欧盟碳边境调节机制（CBAM）已于2023年10月1日正式实施，镀锌钢材等产品的出口面临CBAM的约束，未来随着覆盖范围的扩大，全球金属贸易竞争格局将加剧。从未来全球有色金属产业体系建设看，“负责任采购政策”、“欧盟碳边境调节机制”也正在成为新的具备执行力的全球贸易规则和贸易壁垒。

    《有色金属行业碳达峰实施方案》对铅锌行业提出了具体目标和任务：在产业结构调整方面，提出了要防范铅锌冶炼产能盲目扩张，加快建立防范产能严重过剩的市场化、法治化长效机制。在全球能源转型以及“双碳”目标的大背景下，绿色低碳发展已成为产业的必然选择。

    公司坚持以市场为导向，加强市场调研和分析预测，提升产品营销价值和效益；保障原料供应，优化原料及产品库存。加强行业对标，持续改进生产工艺，提高稀贵金属回收率，充分体现伴生有价金属价值，以此降低生产成本，增强公司竞争力。公司计划开展套期保值业务以对冲价格波动风险。公司计划在绿色低碳发展方面加大投入，着力打造“绿色工厂”，实现产业发展高效化、集约化和绿色化。

    2、环境保护和安全生产风险

    公司本部磷化工生产基地、有色生产基地及控股子公司绵竹川润为环境监管重点单位，所从事化工产品生产和锌冶炼业务均属于安全生产事故高发、易发的行业，且环保治理压力较大。

    （1）磷化工方面

    自2019年4月30日，国家生态环境部印发《长江“三磷”专项排查整治行动实施方案》以来，国家对磷肥行业的环保标准和监察力度越来越严，不达标企业有被勒令停产的风险。以及国家前后发布的《大气污染防治行动计划》、《水污染防治行动计划》、《土壤污染防治行动计划》、《长江保护修复攻坚战行动计划》、《到2025年化肥减量化行动方案》等环保法规，体现了国家对环境污染治理的决心，这给行业发展带来的挑战，也带来了新的发展机遇。公司严格执行环保法律法规及地方政策，采用新技术降低消耗和排放量，废水实施全封闭循环不外排。

    公司磷化工基地属于危险化学品生产企业，有一级重大危险源一处，安全方面属于高危企业，具有燃烧、爆炸、中毒，发生较大以上安全事故的风险。生产过程中涉及的液氨属易燃易爆物质，硫酸具有较强腐蚀性，生产过程中还使用有高温高压蒸汽。虽然公司制定了严格的管理制度，详细的生产操作规程，以及不断强化安全培训工作，严加防范安全生产隐患，但仍可能因设备故障、管理疏忽、操作人员出现懈怠，以及自然灾害等原因发生安全生产事故，进而对公司正常生产经营产生较大的不利影响。

    磷化工基地重大危险源（液氨站）现使用四川省应急管理厅统建系统“双重预防机制信息化管理系统”，目前运行良好。磷化工基地建设并运行了安全风险智能化管控平台建设+人员定位系统、电子作业票。通过科技兴安，进一步提升了公司安全生产风险防范与应急处置能力。

    公司严格按照国家及相关部委颁布的安全生产相关的法律、法规及规章制度，遵循“安全第一、预防为主、综合治理”的安全生产方针，对重大危险源配置DCS、GDS和SIS系统。其他生产储存场所配备有液位、压力、浓度检测等自动控制设施，实行安全标准化管控。同时，公司持续强化管理和人员培训，通过技改等措施提升本质安全水平和清洁生产能力，从软件和硬件两个方面提升环境和安全风险的防范能力。报告期公司生产设备稳定运行，各项污染物达标排放，无重大安全环保事故发生。公司被评为环保诚信企业，安全生产标准化二级企业（危化）。

    （2）天然气化工方面

    公司控股子公司绵竹川润属于危险化学品生产企业，有一级重大危险源一处，安全方面属于高危企业，具有燃烧、爆炸、中毒，发生较大以上安全事故的风险。生产过程中产生含氨废水、废气等，存在较大环境风险，如管理失控将造成水环境、大气环境污染，甚至引发群体事件。

    绵竹川润生产装置及储存设施配置DCS、GDS和SIS系统，具备温度、液位、压力、浓度、流量自动监测报警功能，重要参数实时上传省级监管平台，安全生产实行安全标准化管控。绵竹川润建有综合污水处理站、废水和清净下水在线监测、直转烟气在线监测，装置区建有氨气等有毒有害气体检测报警仪系统，确保不发生水环境污染事故、大气环境污染事故。

    （3）有色金属冶炼方面

    公司有色基地属于有色金属冶炼企业，生产过程中产生铅、镉等有害重金属，如管理失控将造成大气、水、土壤重金属污染。

    公司实施重金属污染防治工程，采用先进的尾气处理工艺，在废气主要排放口增加电除雾设备降低有组织排放对大气的污染。废水实施全封闭循环，不外排。

    危险废物规范化管理，并按省生态环境厅要求实施全过程物联网工作。在危险废物产生、收集、贮存、转移、处置利用等环节安装数字化标签、视频监控等物联网设备，与省固体废物综合管理平台联网，加快提升危险废物监管能力水平。

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