太平洋：给予歌尔股份买入评级

太平洋证券股份有限公司张世杰,罗平近期对歌尔股份进行研究并发布了研究报告《盈利水平显著提升，把握AI端侧创新机遇》，给予歌尔股份买入评级。

　　歌尔股份(002241)
　　事件：歌尔股份发布2024年报，2024年公司实现营收1009.54亿元，同比增长2.41%，实现归母净利润26.65亿元，同比增长114.93%；单Q4来看，2024Q4公司实现营收313.08亿元，同比增长27.13%，实现归母净利润3.20亿元，同比增长63.23%。
　　营收规模保持稳定，盈利水平显著提升。2024年，消费电子行业终端需求在AI人工智能等新技术的推动下有所复苏，公司精密零组件业务、智能声学整机业务以及智能硬件业务板块中的VR、MR、智能可穿戴等细分产品线业务均进展顺利。但受到产品生命周期中后段正常降量的影响，个别毛利率相对较低的智能硬件项目的营业收入有所下降，对公司整体营收规模成长有所制约，2024年公司实现营收1009.54亿元，同比微增2.41%。但对整体业务毛利结构有一定的积极影响，2024年公司综合毛利率11.09%，同比提升2.14%。
　　加强精益运营，提升经营效率。2024年公司公司加强精益运营、提升盈利能力的各项工作取得了显著成效，公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用合计77.73亿元，同比减少0.33%。其中，发生销售费用6.20亿元，销售费率0.61%，同比增长0.08pcts。发生管理费用22.00亿元，管理费率2.18%，同比下降0.06pcts。发生研发费用48.82亿元，研发费率4.84%，同比增长0.05pcts。发生财务费用0.71亿元，同比减少2.81亿元，主要系，公司利息收入增加及汇率波动导致的汇兑收益增加所致。
　　AI开辟智能硬件行业新发展空间，把握机遇积极进行战略创新转型。1.智能手机：AI与智能手机产品的融合不断深化，头部厂商积极研发支持大模型端侧部署、具备多模态能力的AI智能手机产品，据IDC统计，2024年全球智能手机出货量约12.4亿部，同比增长6.1%，整体市场有所回暖，并带动了相关精密零组件市场的回暖，特别是与AI语音交互相关的声学传感器等产品出现了明显的技术升级趋势，产品价值量也有所提升。2.智能硬件：AI亟需实现在消费者终端设备侧的搭载，也催生出丰富的新兴智能硬件产品使用场景和产品形态，如可实时调用AI大模型技术为消费者提供个人智能助理体验的A智能眼镜和AR增强现实产品，在2024年迅速发展并受到全市场的广泛关注，带动了相关的光学、微显示、传感器、先进材料和封装等技术的创新发展。据Counterpoint统计，2024年全球AI智能眼镜出货量同比增长210%，总量首次突破200万台大关。公司在持续巩固传统业务领域核心竞争优势的同时，积极进行战略创新转型，紧紧把握科技和消费电子行业中新兴智能硬件、AI技术、元宇宙等产业机遇，依托公司的全球优质客户资源以及稳固良好的客户合作关系，紧跟全球一流客户的战略创新步伐，将优质客户需求转化为公司持续、快速发展的不竭动力。
　　盈利预测
　　我们预计公司2025-2027年实现营收1100.56、1205.81、1323.11亿元，实现归母净利润37.87、46.85、58.37亿元，对应PE24.84、20.08、16.12x，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；行业景气度波动风险；其他风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券股份有限公司陈蓉芳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.03%，其预测2025年度归属净利润为盈利36.34亿，根据现价换算的预测PE为25.21。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级4家，增持评级5家。

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