国金证券：给予指南针买入评级

国金证券股份有限公司孟灿近期对指南针进行研究并发布了研究报告《充分受益于行情回暖，麦高整合稳健推进》，给予指南针买入评级。

　　指南针(300803)
　　公司24年实现总营收15.3亿元，yoy+37.4%；实现归母净利润1.0亿元，yoy+43.5%。单Q4实现营收7.5亿元，yoy+75.2%，主要系公司经营与资本市场景气度正相关，A股Q4日均成交额yoy+122.5%；单Q4实现归母净利润2.1亿元，yoy+89.3%，主要系营收增长及麦高自营业务投资收益yoy+104.9%所致。
　　经营分析
　　分业务来看：1）互联网金融服务占公司营收79.2%，24年yoy+22.8%，其中金融信息服务、广告服务分别实现营收11.8亿元、0.3亿元，yoy+24.8%、-27.7%；单Q4互联网金融及其他实现营收6.2亿元，yoy+59.1%。2）公司证券服务业务全年营收3.2亿元，yoy+151.98%；净利润7,091.1万元，yoy+1,095.0%；2024年末，代理买卖证券款66.2亿元，yoy+174.9%。单Q4利息收入、手续费及佣金收入分别同比增长191.8%、232.1%，充分受益于行情回暖。
　　成本费用方面，公司24年毛利率为88.7%，同比增加1.3pct，主要系证券业务占比增长所致。剔除股份支付后的销售、管理费用率较上年同期分别变动+3.3pct、+4.0pct，主要系员工人数同比增长16.4%所致，广告费用支出占营收比重为25.6%，与上年基本持平。
　　公司发布新一轮股权激励计划，考核目标为25/26年营收或净利润同比增长不低于12%，覆盖员工总数的15.5%，包括控股子公司人员，有望充分提升员工积极性。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们认为公司互联网金融服务有望持续受益于A股活跃交易；麦高证券经纪、自营业务保持快速增长，投行业务已取得一定收入，其他证券业务有望逐步恢复。我们预测公司25-27年实现营收20.4/25.0/30.0亿元，同比增长33.5%/22.3%/20.1%；实现归母净利润1.5/2.0/2.7亿元，同比增长44.1%/34.2%/34.9%，对应250.1/186.4/138.2倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　麦高证券重组进展不及预期；定增募资不及预期；资本市场波动风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券武欣姝研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为67.33%，其预测2025年度归属净利润为盈利1.53亿，根据现价换算的预测PE为246.03。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为126.1。

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