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甬兴证券:给予丰茂股份买入评级

来源:证星研报解读 2024-11-17 16:55:13
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甬兴证券有限公司王琎近期对丰茂股份进行研究并发布了研究报告《首次覆盖深度报告:加快出海步伐,新领域拓展可期》,本报告对丰茂股份给出买入评级,当前股价为41.69元。


  丰茂股份(301459)
  核心观点
  丰茂股份:国内橡胶传动带龙头企业
  公司产品主要为精密橡胶零部件,包括传动系统部件、流体管路系统部件和密封系统部件等,2023年公司约90.15%营收来源于汽车领域。24H1公司实现营收约4.39亿元,同比+10.64%。
  橡胶零部件行业:汽车及非车领域终端应用场景丰富,市场容量大汽车领域:1)整车配套:非轮胎橡胶零部件的成本约占整车成本的2%。2023年非轮胎橡胶市场规模为287亿美元,预计到2030年底将达到427亿美元,2024~2030年CAGR约为5.88%。2)售后市场:根据麦肯锡报告,到2030年全球汽车售后市场持续扩容。非汽车领域:公司传动系统部件可用于工业机械;流体管路部件中,卫浴水管产品可应用于卫浴设备内部;密封系统部件产品如O型圈、垫片、异形密封圈等可应用于工业机械、家电卫浴等领域。
  公司成长逻辑:立足主业传动系统,打造新领域增长极
  汽车传统业务领域:1)出海竞争:公司逐步打开海外市场,前五大客户中的海外客户营收占比从2020年约5.28%提升至2023年约27.15%。先后取得博世、舍弗勒等品牌商授权。公司将依托“米其林”授权品牌,布局全球销售网络,加快搭建各国经销商渠道,加大市场占有率。2021年下半年,公司接受米其林委托,自主设计、开发、生产传动带产品,并在中国境内独家使用其授权品牌对外销售。2022年5月,公司获得米其林进一步品牌授权,获准在欧盟、亚洲、南美等部分国家销售产品。此外,公司拟新建泰国及马来西亚产能基地。2)进口替代:传动系统产品切入自主及合资品牌供应链,已配套上汽通用五菱、上汽集团、一汽集团、吉利汽车等主流品牌多款车型,国内整车配套市场逐步实现进口替代。汽车传动带、张紧轮国内市占率由2019年的11.56%、1.62%提升至2022H1的22.19%、1.92%。
  汽车新业务领域:1)已有产品拓展至商用车、新能源汽车领域。24H1公司新增多个商用车项目定点。此外,在原有整车配套流体管路系统产品基础上,开发电池冷却管路和氢燃料电池管路等新能源配套产品。2)拓展空气悬架业务板块,打造第二增长曲线。24H1商用车空气弹簧产品已实现小批量订单交付。非汽车领域:新品拓展渗透至工业、农业、摩托车多个领域,配套云内动力、康明斯等优质客户。
  投资建议
  我们预计公司2024~2026年营收分别约为9.21亿元、10.59亿元、12.18亿元,同比约+14.9%、+15.0%、+15.0%;归母净利润分别约为1.59亿元、1.87亿元、2.20亿元,同比约+15.4%、+17.4%、+17.7%。公司作为橡胶传动带龙头企业,聚焦汽车应用领域,终端客户丰富度高,覆盖海内外多家知名车企及零部件厂商;新品持续拓展,布局商用车及新能源车领域,新品空气悬架有望开启新成长曲线。截至2024年11月13日,股价对应2024~2026年PE分别约为21.53倍、18.34倍、15.58倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
  风险提示
  客户需求不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动,汇率波动。

以上内容为证券之星据公开信息整理,由智能算法生成,不构成投资建议。

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