国元证券：给予迎驾贡酒买入评级

国元证券股份有限公司邓晖,朱宇昊,单蕾近期对迎驾贡酒进行研究并发布了研究报告《迎驾贡酒2024年三季报点评：顺势降速，继续坚持结构升级》，本报告对迎驾贡酒给出买入评级，当前股价为60.76元。

　　迎驾贡酒(603198)
　　事件
　　公司公告2024年三季报。2024年前三季度，公司实现总营收55.13亿元，同比+13.81%，归母净利20.06亿元，同比+20.19%，扣非归母净利19.97亿元，同比+23.94%。24Q3，公司实现总营收17.11亿元，同比+2.32%，归母净利6.25亿元，同比+2.86%，扣非归母净利6.31亿元，同比+8.52%。
　　Q3收入有所降速，中高档白酒收入仍持续实现正增长
　　1）Q3收入有所降速，中高档白酒收入仍持续实现增长。2024年前三季度，公司中高档、普通白酒收入分别为42.46、10.06亿元，同比+18.63%、+2.35%，24Q3收入分别为12.96、3.36亿元，同比+7.12%、-9.16%。2）直销渠道Q3恢复增长，经销渠道Q3增长有所降速。2024年前三季度，公司直销（含团购）、批发代理渠道收入分别为3.59、48.93亿元，同比+5.57%、+15.90%，24Q3收入分别同比+11.87%、+2.78%。
　　3）Q3省内仍实现正增长。2024年前三季度，公司省内、省外收入分别为38.02、14.49亿元，同比+20.70%、+2.69%，24Q3收入分别同比+6.85%、-3.62%。
　　4）省内经销商数量持续增长，省外略有优化。24Q3末，公司省内、省外经销商分别为782、640家，Q3净增3、-4家。
　　结构升级带动毛利率持续提升，Q3净利率受到费用增加及非经影响1）产品结构升级，毛利率持续提升。2024年前三季度，公司毛利率为74.28%，同比+2.65pct，归母净利率为36.39%，同比+1.94pct，归母净利提升幅度低于毛利率提升幅度，主要受营业外支出及所得税扰动。
　　2）Q3归母净利率受营业外支出增加、投资收益减少、费用率提升影响。24Q3，公司毛利率为75.84%，同比+2.88pct，归母净利率为36.31%，同比+0.73pct，归母净利提升幅度低于毛利率提升幅度，主要受费用率提升、营业外支出增加、投资收益减少影响；公司Q3销售、管理、研发费用率分别同比+0.73、+0.32、+0.14pct至8.98%、3.39%、1.23%；营业外支出/收入同比+1.35pct至1.50%；投资收益/收入同比-0.65pct至0.73%。
　　投资建议
　　我们预计公司24/25/26年归母净利为26.79/30.81/35.58亿元，增速17.12%/14.99%/15.49%，对应11月1日PE18/16/14倍（市值486亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　食品安全风险、省内竞争加剧风险、政策调整风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券刘宸倩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.89%，其预测2024年度归属净利润为盈利26.92亿，根据现价换算的预测PE为18.06。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有36家机构给出评级，买入评级30家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为72.15。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。