中邮证券：给予瑞尔特买入评级

中邮证券有限责任公司杨维维近期对瑞尔特进行研究并发布了研究报告《短期盈利承压，逆势加快自有品牌布局》，本报告对瑞尔特给出买入评级，当前股价为7.68元。

　　瑞尔特(002790)
　　事件：
　　公司发布2024年三季度报：
　　2024年前三季度公司实现收入17.10亿元，同比+10.59%；归母净利润1.26亿元，同比-28.15%。
　　其中，Q3单季度公司实现收入5.67亿元，同比-0.93%;归母净利润0.35亿元，同比-43.43%，业绩下滑主要系公司加大自有品牌推广以及产品结构变化。
　　Q3收入下滑，期待需求回暖
　　今年以来受行业需求平淡以及行业竞争加剧等影响，公司单季度收入增速环比下滑。公司加快自有品牌发力，持续稳步推进线下线上渠道的布局以及产品推新，此外，持续拓展国际大客户，优化代工业务客户结构。往后看，随着以旧换新政策的持续推进，智能马桶需求或有望回暖，公司积极响应号召，在全国开展以“马桶焕新季”为载体的以旧换新活动，或有助于公司智能马桶自有品牌的快速发展。
　　销售费用加大，盈利能力同比下滑
　　2024年前三季度公司毛利率、净利率分别为28.48%、7.31%，同比分别-0.03pct、-3.94pct，其中Q3单季度毛利率、净利率分别为27.35%、6.27%，同比分别-2.19pct、-4.54pct。盈利能力同比下滑主要为公司轻智能坐便器占比提升、产品价格略下降以及公司加大自有品牌推广等所致。Q3单季度销售费用达0.68亿元，同比+17.17%，导致销售费用率同比+1.84pct至11.93%。
　　投资建议：
　　瑞尔特深耕卫浴行业二十多年，冲水组件行业地位领先，产品逐步从卫浴配件延伸到市场空间更为广阔的智能马桶领域，持续受益于智能马桶业务放量，业绩保持良好增长。考虑到公司近几年加大线上线下渠道布局以及品牌宣传力度，费用投入有所加大以及行业竞争压力，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.69/1.98/2.28亿元同比分别-22.64%/+17.19%/+15.20%，对应PE分别为20/17/15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　智能马桶业务放量不及预期风险；原材料价格下行不及预期风险；新品类推出不及预期风险；行业竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券姜文镪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.75%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.71亿，根据现价换算的预测PE为18.73。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为9.43。

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