天风证券：给予华帝股份买入评级

天风证券股份有限公司孙谦,宗艳,赵嘉宁近期对华帝股份进行研究并发布了研究报告《表现优于行业，减值转回增厚业绩》，本报告对华帝股份给出买入评级，当前股价为7.8元。

　　华帝股份(002035)
　　事件：24Q1-Q3公司实现营业收入45.8亿元，同比+3.27%；归母净利润4.0亿元，同比+12.28%；扣非归母净利润3.9亿元，同比+12.00%。24Q3公司实现营业收入14.7亿元，同比-4.94%；归母净利润1.0亿元，同比+5.68%；扣非归母净利润1.0亿元，同比-5.26%。
　　点评：
　　公司份额提升，以旧换新或将提振需求。2024年前三季度，国内住宅竣工面积累计同比-23.9%，高度依赖新房的厨电行业受此影响整体承压，华帝股份前三季度实现收入同比增长3.3%显著跑赢行业，我们预计下沉渠道占优，公司H1在京东、天猫、苏宁、五星等平台的动销门店数量已超过2万家，门店覆盖率持续提升。
　　信用减值转回增厚业绩。24Q3公司毛利率为40.1%，同比-2.5pct，除会计准则变更外，毛利率还受到产品终端价格竞争的影响。费用端基本平稳，公司24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为25.8%/4.5%/4.7%/-0.1%，分别同比+0.4/-0.4/+1.2/+0.1pct。主要由于信用减值科目由23Q3减值转向24Q3的正向贡献，公司24Q3实现归母净利率同比+0.7pct至7.1%。
　　投资建议：公司注重品牌形象升级和渠道管理能力提升，各渠道产品不断推新形成竞争力，我们看好公司在理顺渠道和加强治理的过程中修炼内功，在多品类和多品牌矩阵中持续发掘增长潜力，在渠道扁平化、产品高端化和生产智能化过程中实现更优质的盈利。预计24-26年归母净利润5.4/6.2/7.1亿元（前值5.9/6.8/7.8亿元，结合Q3毛利率同比有所下滑下调全年利润预期），对应24-26年市盈率分别为12.3x/10.9x/9.4x，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；新品需求不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券陈亮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.44%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.17亿，根据现价换算的预测PE为12.79。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级9家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为8.98。

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