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开源证券:给予周大生买入评级

来源:证星研报解读 2024-11-01 13:25:31
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开源证券股份有限公司黄泽鹏,骆峥近期对周大生进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告:经营业绩承压,渠道逆势扩张积蓄势能》,本报告对周大生给出买入评级,当前股价为11.25元。


  周大生(002867)
  公司2024年前三季度营收同比-13.5%,归母净利润同比-21.9%,持续承压公司发布三季报:2024Q1-Q3实现营收108.09亿元(同比-13.5%,下同)、归母净利润8.55亿元(-21.9%);2024Q3实现营收26.12亿元(-40.9%)、归母净利润2.53亿元(-28.7%)。考虑到金价波动、消费环境低迷等因素,我们下调公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为10.84/12.52/14.28亿元(原值12.52/14.70/16.80亿元),对应EPS为0.99/1.14/1.30元,当前股价对应PE为11.4/9.9/8.7倍。我们认为,公司渠道稳步扩张提高市占率,推进黄金品类体系化建设,待金价趋稳,有望恢复增长弹性,估值合理,维持“买入”评级。
  金价高位波动抑制动销,加盟商备货信心受到明显冲击影响加盟业务
  分产品看,2024Q1-Q3公司镶嵌类/素金类产品分别实现营收5.85/88.96亿元,分别同比-22.5%/-15.0%;分渠道看,2024Q1-Q3公司自营线下/电商/加盟业务分别实现收入13.54/16.53/76.60亿元,分别同比+9.8%/+5.9%/-19.8%,加盟业务下滑主要系金价高位波动抑制动销,加盟商出于备货成本、资金周转等考虑,会更大幅度减少进货。盈利能力方面,2024Q3公司毛利率为27.5%(+9.7pct)、净利率为9.7%(+1.6pct),盈利能力提升或主要受益于金价上涨,但由于黄金租赁工具的使用,大部分会与公允价值变动、投资收益等相抵消;费用方面,公司销售/管理/财务费用率分别为11.3%/0.9%/0.3%,同比分别+6.3pct/+0.4pct/+0.3pct,销售费用率提升明显主要因为直营渠道扩张,带来相关费用增长。
  渠道规模逆势扩张,把握“国风国潮”趋势推动自主黄金产品研发
  (1)渠道:2024Q1-Q3公司线下新开/净开门店474家/129家,期末门店总数达5235家,其中加盟/自营分别净开111/18家,双管齐下有望进一步打开市场空间。(2)产品:公司精准把握“国潮国风”消费趋势,丰富产品矩阵,并迭代优化黄金产品体系,推出了国家宝藏×周大生IP联名新品,以国宝文物为针,黄金珠宝为线,在形与神、意与境的和谐交融中,让东方美学再度焕发新生。
  风险提示:消费疲软、行业竞争加剧、省代模式推广效果不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东方证券施红梅研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.61%,其预测2024年度归属净利润为盈利12.61亿,根据现价换算的预测PE为9.81。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有29家机构给出评级,买入评级22家,增持评级7家;过去90天内机构目标均价为15.07。

以上内容为证券之星据公开信息整理,由智能算法生成,不构成投资建议。

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