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东吴证券:给予水星家纺买入评级

来源:证星研报解读 2024-11-01 07:06:18
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东吴证券股份有限公司汤军,赵艺原近期对水星家纺进行研究并发布了研究报告《2024年三季报点评:消费环境低迷致业绩承压,期待终端需求改善》,本报告对水星家纺给出买入评级,当前股价为13.3元。


  水星家纺(603365)
  投资要点
  公司公布2024年三季报:前三季度营收26.83亿元/yoy-2.57%,归母净利润2.10亿元/yoy-16.8%,扣非归母净利润1.85亿元/yoy-13.75%。分季度看,24Q1/Q2/Q3营收分别同比+11.84%/-8.94%/-8.38%,归母净利润分别同比+11.55%/-38.64%/-22.8%,扣非归母净利润分别同比+20.34%/-27.64%/-32.69%,Q2-Q3国内整体消费低迷,对公司业绩形成拖累。
  Q3毛利率持平略增,费用率上升,净利率承压。1)毛利率:24Q3同比+0.2pct至40.5%,在终端销售承压环境下毛利率保持持平略升,我们判断主要来自线上渠道产品结构优化带动。2)期间费用率:24Q3同比+2.45pct至31.89%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.12/+0.81/+0.19/+0.33pct至23.87%/5.77%/2.3%/-0.05%,销售费用提升较多,我们判断主因广告营销相关支出及直营门店相关刚性费用所致。3)归母净利率:24Q3同比-1.35pct至7.25%。
  Q3存货压力有所增加,经营性活动现金流承压。1)存货:截至24Q3末存货12.1亿元/yoy+25.95%,存货周转天数同比延长17天至186天,由于终端销售承压,叠加冬季备货,Q3末公司存货压力有所增加,随Q4冬季销售后存货压力有望减轻。2)现金流:24Q3经营性活动现金流净额-1578万元,主因收到销售商品现金减少、支付货款及工资性支出增加所致,截至24Q3末货币资金6.13亿元/yoy-42.63%,预计随冬季销售回款恢复现金流状况有望改善。
  盈利预测与投资评级:2024年9月公司发布年内第二次回购计划公告,体现管理层对公司长期经营的信心;10月16日发布终止发行可转债公告,我们认为此举有助于在低迷市场环境下降低经营风险;10月29日发布公告成立香港全资子公司,我们认为或预示公司未来有意拓展境外业务。考虑终端销售不及预期,我们将24-26年归母净利润从3.74/4.22/4.71亿元下调至3.27/3.86/4.26亿元,对应24-26年PE分别11/9/8X,维持“买入”评级。
  风险提示:终端消费持续低迷,竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,浙商证券马莉研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.14%,其预测2024年度归属净利润为盈利3.56亿,根据现价换算的预测PE为9.78。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级6家,增持评级2家。

以上内容为证券之星据公开信息整理,由智能算法生成,不构成投资建议。

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