开源证券：给予涪陵榨菜买入评级

开源证券股份有限公司张宇光,方一苇近期对涪陵榨菜进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：改革成效显现，Q3盈利拐点如期来临》，本报告对涪陵榨菜给出买入评级，当前股价为15.01元。

　　涪陵榨菜(002507)
　　公司发布2024年三季报，收入利润符合预期
　　公司披露2024年三季报。2024年Q1-Q3公司营收/归母净利润分别为19.6/6.7亿元（同比+0.6%/+1.7%），其中2024Q3公司营收/归母净利润分别为6.6/2.2亿元（同比+6.8%/+17.9%）。收入利润符合预期。我们维持此前盈利预测，预测2024-2026年归母净利润8.8/9.6/10.6亿元（同比+6.2%/+9.7%/+10.6%），EPS为0.76/0.83/0.92元，当前股价对应PE19.7/17.9/16.2倍，考虑到公司改革成效显现，维持“买入”评级。
　　改革成效显现，2024Q3收入扭转下滑态势
　　由于商超需求疲软叠加公司改革短期影响，2023Q2-2024Q2公司营收连续5个季度同比下滑，2024Q3公司扭转下滑态势，营收同比增长6.8%，我们认为主要系公司改革成效显现：（1）公司2023年初推出定位2元价格带的60g产品，对公司整体价格带进行补充，成效较好；（2）公司于2024Q3根据产品优化进度逐步对终端提供销售政策支持、制定“定向爆破”规划项目，拉动终端销售。
　　成本红利如期释放，盈利能力同比改善
　　2024年上半年公司采购青菜头及榨菜半成品价格同比分别下降32%/26%，新采购青菜头陆续于5月、6月投入使用，2024Q3原材料以2024年新采购青菜头为主，成本红利释放带来盈利拐点：2024Q3公司毛利率同比+10.5pct至56.2%。费用端，2024Q3公司费用率同比+5.6pct，其中主要系销售费用率提升5.5pct。
　　展望全年：改革成效有望持续显现，内部活力逐步释放
　　展望全年，公司打造“大乌江”战略，在榨菜基础上积极开发萝卜、榨菜酱等品类发展。同时，我们预计公司改革红利持续释放，内部激励机制完善带动整体活力提升，2024Q4经营在2023年同期低基数下有望进一步向好。
　　风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.77%，其预测2024年度归属净利润为盈利8.82亿，根据现价换算的预测PE为19.68。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级12家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为15.84。

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