西南证券股份有限公司笪文钊近期对兔宝宝进行研究并发布了研究报告《2024年三季报点评:行业龙头优势突出,渠道发力持续向好》,本报告对兔宝宝给出买入评级,认为其目标价位为14.55元,当前股价为12.57元,预期上涨幅度为15.75%。
兔宝宝(002043)
投资要点
事件:公司发布2024年三季报,前三季度公司实现营业总收入64.6亿元,同比+12.8%,实现归母净利润4.8亿元,同比+5.6%;2024年单三季度实现营业总收入25.6亿元,同比+3.6%,实现归母净利润2.4亿元,同比+41.5%,单三季度业绩超市场预期。
不断强化渠道竞争力,持续拓展营收来源。1)渠道架构方面:公司深化渠道运营变革,成立乡镇渠道运营中心、家具渠道运营中心、家装渠道运营中心以及易装运营公司和工装运营公司,协同运营中心赋能经销商运营能力提升,持续强化渠道竞争力。2)渠道模式方面:大力推进装饰材料门店和易装门店招商建设,加快推进下沉乡镇市场挖掘;协助经销商构建1+N的新零售矩阵,布局天猫、京东、抖音等电商新媒体运营渠道,助力门店业绩增长,并为品牌推广赋能;加大力度推进家具厂、家装公司、工装渠道等B端客户开拓,持续拓展营收增长源。
毛利率有所下降,扣非净利率稳定。24年前三季度:1)毛利率:受商品房市场成交量下滑、装修建材需求疲弱影响,毛利率较去年同期下滑1.5个百分点至17.3%。2)销售费用率:受益于渠道势能增强,叠加营收规模增加,规模效应下销售费用率较去年同期降0.2个百分点至3.7%;管理费用率:预计股权激励费用计提同比显著减少,管理费用率较去年同期降1.2个百分点至2.4%;财务费用率、研发费用率分别较去年同期降0.3、0.1个百分点。3)净利率:综上影响,公司费用率较去年同期降1.9个百分点,扣非销售净利率提升0.1个百分点至6.6%,盈利能力较为稳定。
高端产品极具优势,竞争力持续提升。公司深耕装饰建材行业多年,品牌力、产品力竞争优势突出、渠道力强劲,综合竞争力不断增强,经营势能持续提升:1)公司聚焦高端品牌建设,始终坚持“兔宝宝,让家更好”的使命,具有巨大的市场声誉和卓越的品牌竞争优势。2)兔宝宝板材的环保健康性能优势突出,在环保品质、产品设计、加工工艺方面极具竞争力,产品力突出。3)公司在全国建立了4000多家各体系专卖店,是行业内渠道客户数量最多、市场覆盖最广、经销商资源最优的企业;此外,公司正大力推进渠道下沉,持续拓展家具厂、家装公司、工装公司等小B业务渠道,渠道力持续增强。综合来看,兔宝宝在品牌、产品、渠道等方面综合竞争优势突出,经营势能强劲。
盈利预测:预计2024-2026年EPS分别为0.80元、0.97元、1.15元,对应PE分别为15倍、12倍、10倍。公司综合竞争力突出,渠道端持续发力,成效显著,看好公司业绩弹性,给予公司2025年15倍估值,对应目标价14.55元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:经济大幅下滑风险;下游复苏或不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华西证券戚舒扬研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为76.59%,其预测2024年度归属净利润为盈利6.99亿,根据现价换算的预测PE为14.89。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有19家机构给出评级,买入评级12家,增持评级7家;过去90天内机构目标均价为13.72。
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