国金证券：给予泸州老窖买入评级

国金证券股份有限公司刘宸倩,叶韬近期对泸州老窖进行研究并发布了研究报告《Q3业绩符合预期，经营扎实韧性强》，本报告对泸州老窖给出买入评级，当前股价为135.93元。

　　泸州老窖(000568)
　　业绩简评
　　2024年10月30日，公司披露24年三季报，期内实现营收243.0亿元，同比+10.8%；归母净利115.9亿元，同比+9.7%。其中，24Q3实现营收74.0亿元，同比+0.7%；归母净利35.7亿元，同比+2.6%。
　　经营分析
　　公司在良性基础上经营，Q3正增长符合市场预期，西南与华北市场根基扎实，相对完备的产品架构也赋予公司一定发展韧性。公司在发展过程中磨合渠道数字化营销改革，在渠道及消费者端持续推进扫码导向的互动营销，配合窖主节等系列活动增强品牌曝光度与认知度。
　　产品结构层面，表观Q3毛利率同比微降0.5pct至88.1%，或与五码产品扫码率提升、红包返利支出提升相关，单Q3结构预计平稳；考虑销售费用率同比-1.1pct、毛销差仍同比提升，预计也与数字化改革下费用精细化相关。此外，管理费用率同比-0.6pct，所得税负回归常态水平约25%，整体经营提效带动归母净利率+0.9pct至48.2%。
　　从兑现质量来看，24Q3末合同负债余额26.5亿元，环比+3.1亿元，考虑△合同负债+营收后狭义回款同比-8%；24Q3销售收现81.1亿元，同比-19.4%，渠道回款情绪偏弱、且23Q3较高基数。在景气承压时期公司稳住阵脚，保持国窖价盘相对跟随、目前高度批价约860元。此外，公司坚持巩固核心品品牌形象，景气复苏时经营弹性仍可期，持续推荐。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑行业需求恢复节奏较弱，我们下调25-26年归母净利7%/7%，预计24-26年收入分别+9.5%/+8.2%/+10.8%；归母净利分别+10.0%/+9.3%/+12.2%，对应归母净利分别146/159/179亿元；EPS为9.90/10.82/12.14元，公司股票现价对应PE估值分别为13.8/12.6/11.3倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济承压风险；行业政策风险；全国化外拓不及预期；食品安全风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券朱会振研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.47%，其预测2024年度归属净利润为盈利152.47亿，根据现价换算的预测PE为13.21。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有37家机构给出评级，买入评级33家，增持评级3家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为161.58。

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