开源证券：给予中国太保买入评级

开源证券股份有限公司高超,唐关勇近期对中国太保进行研究并发布了研究报告《中国太保2024Q3业绩点评：投资端驱动业绩同比高增，负债端延续高质量增长》，本报告对中国太保给出买入评级，当前股价为36.9元。

　　中国太保(601601)
　　投资端驱动业绩同比高增，负债端延续高质量增长，维持买入评级
　　2024年10月30日中国太保披露三季度报告，2024年前三季度实现归母净利润383.1亿元，同比+65.5%，承保/投资服务业绩分别同比+0.6%/+152%，前三季年化ROE达19.5%，同比+6.3pct，净资产较年初+10%，业绩符合我们预期。NBV142.4亿元，同比+37.9%，margin达20.1%，同比+6.2pct，Q3新单回暖+magrin提升驱动NBV增速较2024H1+22.8%扩张。我们预测2024-2026NBV分别同比+35.2%/+16.9%/+10.9%，对应EV增速+9.5%/+11.9%/+11.8%，我们维持2024-2026年归母净利润预测至478/622/714亿元，分别同比+75.3%/+30.2%/+14.7%，对应EPS分别为4.97/6.47/7.42元。公司寿险核心队伍规模产能延续提升、银保价值贡献高增，财险COR稳定且业务结构改善，当前股息率（TTM）达2.74%，当前股价对应2024-2026年PEV分别为0.4/0.4/0.3倍，维持“买入”评级。
　　负债端延续高景气，核心人力量稳质升，银保渠道聚焦价值
　　2024前三季寿险保险服务收入623亿元，同比-2.5%，规模保费2301亿元，同比+3.3%，总体新单保费同比-4.3%（2024H1为-11.6%，下文同），Q3单季同比+16.4%受益停售机遇。（1）个险渠道：代理人渠道深化“芯个险”转型，前三季新保规模保费338亿元，同比+16.3%（+10%）。公司核心人力量稳质升，月均核心人力5.8万人，同比+2.4%，较2024H1环比-3%，对应月人均新单保费6.1万元，同比+15%。前三季增员人力同比+15.5%，对应月人均新单保费同比+35%。13/25个月保单继续率分别97.5%/92.3%，分别同比+2.0pct/+8.2pct。（2）银保渠道：坚持以价值为核心，聚焦重点区域和战略渠道，前三季银保渠道新单规模保费同比-18.4%（-30.4%），其中个人长险期缴新保规模保费同比+23.2%。（3）团政渠道；升级职团开拓管理体系，前三季新保规模保费13.5亿元，同比+18.3%。
　　COR同比持平且业务结构持续优化，投资资产和收益率受益股市回暖双提升（1）2024前三季财险保费收入1452亿元，同比+4.4%，整体COR97.8%，同比持平，较2024H1的97.1%有所提升。根据国家防灾减灾救灾委披露2024前三季自然灾害直接造成经济损失3232亿元，同比+5%，公司加强品质管控，提升风险减量服务效能，有效助力防灾减损。前三季公司实现原保费保费收入1589亿元，同比+7.7%，其中车险原保费收入781亿元，同比+3.3%，持续创新新能源车险经营模式，进一步优化车险成本。非车险原保费为817亿元，同比+12.2%，公司深化“农业保险+”产品和服务创新，全面实施三大主粮完全成本保险和种植收入保险，产品供给能力持续强化。（2）2024三季度末集团总投资资产2.58万亿，较年初+14.9%，年化净/总投资收益率分别3.9%/6.3%，分别同比-0.1pct/+3.1pct，公司投资资产规模和收益率双提升，预计主要受益权益市场改善下FVTPL资产公允价值上升，承保财务损益743亿元，同比+93%，占投资收益比重75%，同比-5pct。公司OCI资产1268亿元，占比达4.9%，较年初+0.5pct。
　　风险提示：长端利率超预期下行；寿险转型进展慢于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券郑积沙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.14%，其预测2024年度归属净利润为盈利315.29亿，根据现价换算的预测PE为11.34。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级16家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为39.28。

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