国金证券：给予东鹏饮料买入评级

国金证券股份有限公司刘宸倩,陈宇君近期对东鹏饮料进行研究并发布了研究报告《第二曲线蓄力，Q3业绩再超预期》，本报告对东鹏饮料给出买入评级，当前股价为213.99元。

　　东鹏饮料(605499)
　　10月29日公司发布三季报，24Q1-Q3实现营收125.58亿元，同比+45.3%；实现归母净利润27.07亿元，同比+63.53%；扣非归母净利润26.63亿元，同比+77.30%。其中，24Q3实现营收46.85亿元，同比+47.29%；实现归母净利润9.77亿元，同比+78.42%；扣非归母净利润9.56亿元，同比+86.91%，业绩靠近此前预告上限。
　　经营分析
　　特饮维持高增长，补水啦Q3超预期。1）分产品，24Q3东鹏特饮/补水啦/其他饮料实现营收36.52/7.35/2.81亿元，同比+27.73%/+299.58%/-12.07%。东鹏特饮精细化管理渠道、加强冰冻化陈列，有效拉动终端动销。其他饮料具备多品类补充，其中电解质水借助现有网点优势，不断拓宽消费场景，销售表现超预期。2）分渠道，24Q3经销/直营/线上渠道营收同比+41.0%/79.0%/140.0%，特通、餐饮等渠道持续开拓，24Q3经销商环比净增加11家（三季度末经销商2993家）。3）分区域，24Q3广东大本营收入增长23.8%，其他区域增速均在40%+，华中/西南表现更为亮眼，销售全国化持续推进。4）Q3末合同负债为23.8亿元，同比增长24%，蓄水储备充足，全年高增可期。
　　成本下行+规模效应，盈利能力大幅改善。1）24Q3毛利率/净利率分别为为45.81%/20.85%，同比+4.29pct/+3.64pct，毛利率显著改善主要系PET低位锁价全年、白砂糖采购单价环比下行。2）24Q3销售/管理/研发费率分别为17.86%/2.41%/0.44%，同比+0.33/-0.56/-0.12pct，销售费率增加系冰柜费用追加、奥运相关冠名费用投放。3）24Q3投资收益0.31亿元，同比-36.13%，主要系银行理财产品收益减少，因此扣非净利率表现更优。
　　我们看好公司全国化战略推进及第二曲线蓄力高增。东鹏特饮基本盘稳固，伴随着省外网点拓展、单点产出提升将维持稳健增长。电解质水仍处于成长初期，渗透率仍有较大提升空间。伴随着单品规模效应释放及销售费用精细化管理，持续看好公司净利率提升。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑到补水啦Q3放量超预期，我们上调24-26年利润8%/8%/8%，预计24-26年公司归母净利润分别为31.4/40.4/50.4亿元，分别同比+54%/29%/25%，对应PE分别为36x/28x/22x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券龚源月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.37%，其预测2024年度归属净利润为盈利32.69亿，根据现价换算的预测PE为35.08。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有39家机构给出评级，买入评级31家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为242.44。

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