上海证券：给予华新水泥增持评级

上海证券有限责任公司方晨近期对华新水泥进行研究并发布了研究报告《华新水泥2024年三季报点评：业绩维持韧性，国内水泥提涨业绩回稳可期》，本报告对华新水泥给出增持评级，当前股价为14.92元。

　　华新水泥(600801)
　　投资摘要
　　事件概述：
　　华新水泥发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入247.19亿元，同比增长2.29%；归母净利润11.38亿元，同比下降39.26%。单季度方面，2024Q3公司实现营收84.82亿元，同比增长1.78%；归母净利润4.08亿元，同比下降40.17%。
　　点评：
　　国内水泥需求恢复仍然偏弱，公司业绩维持韧性。三季度尽管水泥价格企稳，但行业需求仍然承压。2024年1-9月，全国累计水泥产量13.27亿吨，同比下降-10.70%，累计产量为2010年以来同期最低水平。需求端偏弱，一方面有房地产开发投资持续筑底，以及地方政府债务压力下资金不足，带来新开工项目偏少；另一方面也有夏季高温及台风天气带来的需求阶段性下降。在国内水泥需求偏弱的背景下，公司2024Q3单季度营收同比转正，显示公司业绩维持韧性。
　　2024前三季度财务费用率抬升，或是汇兑损益推动。费用率方面，2024年前三季度财务费用率为2.86%，同比变化+0.95pct，环比变化+0.39pct，明显抬升。拆分来来看，2024前三季度财务费用7.06亿元，除利息外的财务费用为2.62亿元。考虑到汇兑损益主要体现在财务费用，且2024H1公司汇兑损益1.15亿元，我们认为汇兑损益或是推动财务费用抬升的主要因素之一。
　　国内水泥价格提涨，或带动全年业绩修复。自9月以来，各地水泥价格经历多轮提涨，包括武汉在内的华中三省多地也大面积涨价。2024年10月华中水泥价格指数环比增长6.53%，增速进一步扩大。随着9、10月水泥价格涨价的落地，或能带动国内水泥业务的修复，全年业绩回稳可期。
　　公司海外业务继续发力，仍是公司业绩重要支撑点。公司海外业务继续发力，2024年9月华新莫桑比克Dondo工厂3000T/D熟料项目正式启动，预计2024年11月动工，2025年底投产。我们认为，未来随着Dondo工厂熟料产线的建设，或将提高公司在莫桑比克市场的竞争力。
　　投资建议
　　前瞻性布局高毛利海外+骨料业务，成为公司重要利润贡献点，我们看好公司海外及非水泥业务成长性，并继续保持行业领先。同时，随着水泥价格逐步回升，国内业务有望逐步修复。我们预计公司2024-2026年分别实现收入349.62/381.01/416.78亿元，同比分别为3.57%/8.98%/9.39%；归母净利润分别25.04/29.01/31.28亿元，同比增速分别为-9.35%/15.85%/7.82%；当前股价对应2024-2026年PE分别为11.70/10.10/9.37倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　水泥需求不及预期，海外业务拓展不及预期，原材料波动风险，汇率风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券毕春晖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.45%，其预测2024年度归属净利润为盈利17.38亿，根据现价换算的预测PE为16.76。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级12家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为14.18。

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