天风证券：给予大元泵业买入评级

天风证券股份有限公司郭丽丽,孙谦,宗艳,朱晔,赵嘉宁近期对大元泵业进行研究并发布了研究报告《营收短期承压，热泵拐点或将到来》，本报告对大元泵业给出买入评级，当前股价为19.94元。

　　大元泵业(603757)
　　事件：24Q1-Q3公司实现营业收入13.0亿元，同比-8.54%；归母净利润1.9亿元，同比-22.27%；扣非归母净利润1.5亿元，同比-37.90%。其中，24Q3公司实现营业收入4.5亿元，同比-11.54%；归母净利润0.5亿元，同比-34.72%；扣非归母净利润0.5亿元，同比-42.06%。点评：
　　农泵短期波动，家用板块有望迎来改善。公司24Q3实现营业收入4.5亿元，同比-11.54%，分业务看，我们预计终端需求较弱或导致民用泵板块整体承压；家用泵主要受到欧洲市场去库整理周期的短期冲击，结合海关总署数据Q3国内热泵出口延续改善趋势，后续有望进入补库增长通道。
　　盈利能力短期承压。公司24Q3毛利率同比-2.6pcts至29.5%，我们预计主要为产品结构变化（高毛利的节能泵、热泵配套产品下滑较多）等因素影响，导致毛利率延续承压态势。公司费用支出较为刚性，费用率整体高企，24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为6.0%/6.2%/5.7%/1.1%，同比+1.6/+1.3/+1.4/+1.0pct。综合影响下，公司24Q3实现归母净利率11.8%，同比-4.2pcts。
　　投资建议：大元泵业为国内屏蔽泵龙头，民用泵、家用泵、工业泵、液冷泵齐头并进，产品矩阵齐全、技术制造领先，具备较强的业务横向拓展能力。预计24-26年归母净利润2.4/2.6/3.1亿元（前值2.9/3.2/3.8亿元，因Q3营收有所承压，下调24-26年收入预期），对应13.8x/12.6x/10.6x，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；规模快速扩张导致的管理风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券纪敏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.84%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.05亿，根据现价换算的预测PE为10.9。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为19.54。

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