东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,孙瀚博近期对新宙邦进行研究并发布了研究报告《2024年三季报业绩点评:Q3业绩符合预期,氟化工利润环比向上》,本报告对新宙邦给出买入评级,认为其目标价位为57.00元,当前股价为40.05元,预期上涨幅度为42.32%。
新宙邦(300037)
投资要点
Q3业绩符合预期:24Q1-Q3公司营收56.7亿元,同增1.5%,归母净利润7.0亿元,同降12.0%,毛利率27.1%,同降2.8pct,归母净利率12.4%,同降1.9pct;其中24Q3营收20.8亿元,同环比-3.0%/+0.8%,归母净利润2.9亿元,同环比+1.9%/+13.9%,毛利率25.7%,同环比-2.5/-2.6pct,归母净利率13.7%,同环比+0.7/+1.6pct。
Q3出货量亮眼、Q4美国市场起量有望增厚盈利。我们预计24Q1-Q3电解液出货约13.5万吨,同增40%+,增速好于行业平均,其中Q3出货量5.6万吨+,同增30%+,环增20%+,我们预计Q4出货环比持平,24全年出货19-20万吨,同增约50%。盈利看,我们预计Q3电解液贡献约0.2亿元+利润,单吨微利,环比持平,我们预计24全年贡献0.6亿元左右利润。公司波兰工厂Q4起开始向美国电池客户形成出货,25年海外份额有望提高,改善盈利。
氟化工Q3利润环比向上、电容器和半导体稳健增长。我们预计Q3海德福略微减亏,Q4有望盈亏平衡,25年实现盈利。我们预计氟化工Q3利润2亿元+,同环比+7%/+8%,24Q1-Q3累计贡献利润5.5亿元+,同比微增,24全年氟化工我们预计8亿元+利润。电容器和半导体化学品我们预计Q3合计贡献利润约0.5亿元,同环比+50%/+25%,24Q1-Q3累计贡献利润约1.2亿元,同增30%+,我们预计24全年贡献1.5-2亿元利润。
费用管控良好、存货环比微增。公司24Q1-Q3期间费用6.9亿元,同降4.8%,费用率12.1%,同降0.8pct,其中Q3期间费用1.9亿元,同环比-18.6%/-30%,费用率9.3%,同环比-1.8/-4.1pct,环比显著下降主要系Q2计提奖金影响,我们预计Q4奖金费用影响将回升;24Q1-Q3经营性净现金流-1.9亿元,同降107.6%,其中Q3经营性现金流0.7亿元,同环比-92.5%/-53.8%;24Q3末存货10.5亿元,较Q2末增13.6%。
盈利预测与投资评级:我们维持公司2024-2026年归母净利润预期10.65/14.42/20.12亿元,同比+5%/+35%/+40%,对应PE为29/21/15倍,考虑公司氟化工竞争力强增速高,且目前电解液处于底部,给予25年30x PE,目标价57元,维持“买入”评级。
风险提示:电动车销量不及预期,行业竞争加剧。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,西部证券杨敬梅研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为78.98%,其预测2024年度归属净利润为盈利10.62亿,根据现价换算的预测PE为28.62。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有25家机构给出评级,买入评级18家,增持评级7家;过去90天内机构目标均价为40.44。
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