东吴证券：给予新宙邦买入评级，目标价位57.0元

东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,孙瀚博近期对新宙邦进行研究并发布了研究报告《2024年三季报业绩点评：Q3业绩符合预期，氟化工利润环比向上》，本报告对新宙邦给出买入评级，认为其目标价位为57.00元，当前股价为40.05元，预期上涨幅度为42.32%。

　　新宙邦(300037)
　　投资要点
　　Q3业绩符合预期：24Q1-Q3公司营收56.7亿元，同增1.5%，归母净利润7.0亿元，同降12.0%，毛利率27.1%，同降2.8pct，归母净利率12.4%，同降1.9pct；其中24Q3营收20.8亿元，同环比-3.0％/+0.8％，归母净利润2.9亿元，同环比+1.9%/+13.9％，毛利率25.7%，同环比-2.5/-2.6pct，归母净利率13.7%，同环比+0.7/+1.6pct。
　　Q3出货量亮眼、Q4美国市场起量有望增厚盈利。我们预计24Q1-Q3电解液出货约13.5万吨，同增40%+，增速好于行业平均，其中Q3出货量5.6万吨+，同增30%+，环增20%+，我们预计Q4出货环比持平，24全年出货19-20万吨，同增约50%。盈利看，我们预计Q3电解液贡献约0.2亿元+利润，单吨微利，环比持平，我们预计24全年贡献0.6亿元左右利润。公司波兰工厂Q4起开始向美国电池客户形成出货，25年海外份额有望提高，改善盈利。
　　氟化工Q3利润环比向上、电容器和半导体稳健增长。我们预计Q3海德福略微减亏，Q4有望盈亏平衡，25年实现盈利。我们预计氟化工Q3利润2亿元+，同环比+7%/+8%，24Q1-Q3累计贡献利润5.5亿元+，同比微增，24全年氟化工我们预计8亿元+利润。电容器和半导体化学品我们预计Q3合计贡献利润约0.5亿元，同环比+50%/+25%，24Q1-Q3累计贡献利润约1.2亿元，同增30%+，我们预计24全年贡献1.5-2亿元利润。
　　费用管控良好、存货环比微增。公司24Q1-Q3期间费用6.9亿元，同降4.8%，费用率12.1%，同降0.8pct，其中Q3期间费用1.9亿元，同环比-18.6%/-30%，费用率9.3%，同环比-1.8/-4.1pct，环比显著下降主要系Q2计提奖金影响，我们预计Q4奖金费用影响将回升；24Q1-Q3经营性净现金流-1.9亿元，同降107.6%，其中Q3经营性现金流0.7亿元，同环比-92.5%/-53.8%；24Q3末存货10.5亿元，较Q2末增13.6%。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润预期10.65/14.42/20.12亿元，同比+5%/+35%/+40%，对应PE为29/21/15倍，考虑公司氟化工竞争力强增速高，且目前电解液处于底部，给予25年30x PE，目标价57元，维持“买入”评级。
　　风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券杨敬梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.98%，其预测2024年度归属净利润为盈利10.62亿，根据现价换算的预测PE为28.62。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级18家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为40.44。

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