开源证券：给予一致魔芋买入评级

开源证券股份有限公司诸海滨近期对一致魔芋进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：茶饮小料潜力大+全力拓展新客户，2024Q1-3扣非净利润+65%》，本报告对一致魔芋给出买入评级，当前股价为19.14元。

　　一致魔芋(839273)
　　2024Q1-Q3营收4.36亿元，同比+19%，归母净利润6205.79万元，同比+16%
　　公司发布2024年三季度报告，实现营收4.36亿元，同比增长19.30%；归母净利润6205.79万元，同比增长15.51%；扣非净利润5750.56万元，同比增长65.17%。我们维持2024-2026年盈利预测，预计归母净利润为0.65/0.72/0.79亿元，对应EPS分别为0.88/0.97/1.07元/股，对应当前股价PE为16.8/15.2/13.7倍，维持“买入”评级。
　　2023.4-2024.4魔芋粉公司全球销量第一，茶饮小料带动魔芋食品增长
　　公司2023年4月至2024年4月魔芋粉的全球销量第一。公司正在从原料制造商向应用服务商转型，强调科技研发能力，为客户提供解决方案和产品。未来五年，公司的战略方向是开拓魔芋粉和下游制品加工的两类应用方向，主攻在果冻布丁、肉制品、茶饮小料和魔芋食材四大领域的深度应用。魔芋晶球作为茶饮小料的增长显著，2024H1增速达到61%，是公司魔芋食品增速较快的主要原因之一。魔芋晶球在奶茶中的应用呈高速增长趋势，而木薯淀粉珍珠则相对下降。同时，公司通过扩大魔芋晶球的生产规模和降低单位成本，实现了毛利的增长，公司魔芋食品毛利率2024H1提升6.41个百分点。公司正在研发新的茶饮小料以适应市场变化，助推业务持续增长。
　　全力拓展新客户，合作蜜雪冰城、沪上阿姨、康师傅、卫龙等
　　公司8万吨技改项目正常推进。目前公司与蜜雪冰城、沪上阿姨等头部企业的订单稳定，也在拓展二线品牌客户。随着产能扩大，公司正在全力拓展新客户。康师傅将公司自有品牌“魔乐哥”魔芋素毛肚作为佐餐包，整体促销效果较好。公司还与卫龙合作为其代工部分品规的产品，并为蜜雪冰城提供魔芋素毛肚产品。产能上，公司正在加紧实施25,000吨的魔芋食品产能建设，以满足市场需求，目前生产线满负荷运转，订单充足。
　　风险提示：产品较单一风险、原材料价格波动风险、宏观经济环境变化风险。

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