开源证券：给予德源药业增持评级

开源证券股份有限公司诸海滨近期对德源药业进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：募投生产基地年底试生产，2024前三季度归母净利润+49%》，本报告对德源药业给出增持评级，当前股价为33.79元。

　　德源药业(832735)2024Q1-Q3营收6.53亿元，同比+24%，归母净利润1.15亿元，同比+36%
　　公司发布2024年三季度报告，实现营收6.53亿元，同比提升23.67%；归母净利润1.15亿元，同比提升36.43%；扣非归母净利润1.09万元，同比增加48.65%；毛利率84.37%。我们维持2024-2026年盈利预测，预计归母净利润为1.58/1.87/2.02亿元，对应EPS为2.02/2.39/2.58元/股，对应当前股价PE为16.0/13.5/12.5倍，维持“增持”评级。
　　公司产能改造增加3亿片，募投生产基地一期预计2024年底进行试生产
　　公司目前制剂、原料药产能利用已接近实际最大产能，对此公司2024年上半年进行制剂产能改造，新增一条生产线，该生产线计划产能3亿片，预计2024年9月投入使用。公司募投项目原料药和制剂生产综合基地一期工程预计于2024年12月进行试生产，工程完工并正式投产后，将形成年产原料药那格列奈50吨、盐酸吡格列酮10吨、列汀类13吨、依帕司他5吨的生产能力。
　　公司2024Q1-Q3研发费用+70%，坚持“以仿为主、仿创结合、以仿养创”
　　2024Q1-Q3公司研发费用9781.05万元，同比+19.28%；2024年全年研发投入预计1.43亿元，与2023年相比增长30%，其中仿制药研发计划投入8,500万元，创新药研发计划投入5,800万元。截至2024年6月30日，公司共有10个产品在CDE审评，其中羟苯磺酸钙胶囊、依折麦布片是集采品种，其余8个产品不是集采品种。公司目前在研项目主要围绕降血糖、降血压、降血脂、降尿酸等代谢病相关方向开展。公司坚持“以仿为主、仿创结合、以仿养创”的产品研发策略，关于仿制药方面，未来公司会继续深耕优势领域，不断扩大或拓展慢性病、代谢综合征治疗领域产品管线，持续开发糖尿病并发症、高血脂、高尿酸、膀胱过度活动症等细分领域产品；创新药方面，公司将继续加强与国内科研院所等合作，聚焦核心治疗领域，围绕“差异创新”进行研发管线布局，分梯队、分层次立项开展创新药物的研发，逐步实现从仿制到仿创结合的转型。
　　风险提示：国家政策变化、后续产品研发风险、市场环境变化等。

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