华鑫证券：给予仙乐健康买入评级

华鑫证券有限责任公司孙山山,张倩近期对仙乐健康进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：中国区订单边际承压，精益降本持续推进》，本报告对仙乐健康给出买入评级，当前股价为26.8元。

　　仙乐健康(300791)
　　事件
　　2024年10月23日，仙乐健康发布2024年三季度报告。
　　投资要点
　　营收增速放缓，持续推进降本工作
　　公司2024Q1-Q3实现营收30.48亿元（同增22%），归母净利润2.40亿元（同增30%），扣非归母净利润2.36亿元（同增28%）。其中2024Q3公司营收10.58亿元（同增10%），其中中国区增速放缓，美洲区与亚太区增速强劲，归母净利润0.85亿元（同增2%），扣非归母净利润亿元0.82（同减4%）。盈利端，2024Q3公司毛利率同减2pct至29.63%，公司内生业务持续做精益生产与降本动作，实行人员柔性管理，推进备件国产化，BF业务规模化效应与协同效应释放，逐季减亏，毛利率有望持续回升，销售/管理费用率分别同比-0.1pct/+1pct至7.27%/9.39%，净利率同减1pct至7.26%。
　　软胶囊剂型稳定增长，美洲区贡献主要增量
　　产品端来看，软胶囊前三季度同比高双位数增长，降本增效推进提升毛利率表现；软糖前三季度收入增速高于整体，主要得益于出口业务提升，规模化效应释放；饮品与粉剂类产品毛利率持续优化。分区域来看，中国区受到传统客户调低全年预测，以及新零售机会抓取滞后影响，三季度相对承压，得益于药店全覆盖与零售渠道拓展，全年累计订单预计仍能达双位数增长；美洲区前三季度收入加订单总额已超过2024年目标，同时拉美新市场拓展带来三季度订单同比翻倍，BF业务销售协同如期推进，个护业务生产计划与仓储安排持续改善，生产效率与订单交付能力得到提高；亚太区域来看，澳洲市场头部客户软胶囊2亿元订单于三季度交付，后续持续跟进片剂、粉剂新品开发合作，预计四季度延续快速增长趋势；欧洲区自动化包装产线交付，大幅缩短交付周期，公司端到端服务能力持续提升。
　　盈利预测
　　我们短期看好公司通过推动一系列整合措施和降本增效措施，促进BF盈利能力提升，长期看好公司产品研发创新能力、B端强大市场竞争力，根据三季报，我们调整公司2024-2026年EPS为1.58/2.05/2.56（前值为1.76/2.28/2.86）元，当前股价对应PE分别为17/13/11倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险、行业增速放缓风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险、成本上涨风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券杨骥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.74%，其预测2024年度归属净利润为盈利4.03亿，根据现价换算的预测PE为15.67。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为33.47。

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