民生证券：给予中材国际买入评级

民生证券股份有限公司李阳近期对中材国际进行研究并发布了研究报告《24Q3经营数据点评：24Q3新签合同同比+35%，在手订单饱满》，本报告对中材国际给出买入评级，当前股价为10.72元。

　　中材国际(600970)
　　公司披露24Q3主要经营数据：2024年1-9月，公司新签合同528亿元，同比+1%，其中24Q3新签合同157亿元，同比+35%。在手订单充裕，截至24Q3末，公司未完合同额621亿元，较上期增长4.75%。
　　单3季度境内表现突出、境外稳健布局
　　分地区看，2024年1-9月，境内/境外新签合同分别为225.8/302.0亿元，同比分别-5%/+6%。其中，24Q3境内/境外新签合同分别为89.6/67.4亿元，同比分别+87%/-2%。
　　单3季度境内高增长的主要贡献来自EPC工程，实现49.4亿订单、同增309%，以及运维服务实现30.4亿订单，同增41%。根据工程业务特性，订单在季度间有波动性，因此累计增速更有意义，今年1-9月工程境内订单仍然呈现下滑，同减20%。而境内运维服务1-9月整体同样呈现42%的增速，我们看好该项业务国内的空间和发展的稳定性。
　　单3季度境外小幅下滑主因境外工程业务下滑8%，但是装备实现大幅增长，同增163%，运维服务稳定增长2%。今年1-9月海外EPC工程订单增速1%，高端装备增长90%，运维增长23%。
　　多元化继续助力成长
　　分业务看，2024年1-9月，工程技术服务/高端装备制造/生产运营服务订单分别为336.3/49.8/131.2亿元，同比分别-6%/-7%/+36%。其中，24Q3工程技术服务/高端装备制造/生产运营服务订单分别为94.8/16.4/42.2亿元，同比分别+54%/+16%/+27%。24Q3公司运维服务业务中，矿山运维/水泥运维订单分别为26.6/7.0亿元，同比分别+41%/-1%。
　　业务新签合同额占比角度，公司多元化持续推进。今年1-9月，工程技术服务占比64%，高端装备占比9%，生产运营服务占比25%。对比上年同期，变化较大的是生产运营服务，订单占比2023年1-9月为18%（今年为25%），工程技术服务去年同期占比为68%（今年降为64%）。
　　深耕属地化经营，境外业务有望持续发展。今年1-7月我国对“一带一路”沿线国家进出口贸易总额1.22万亿美元（占中国与世界贸易的份额为34.8%），同比+4.8%。公司深化属地化经营，截至24H1拥有超100家境外机构，近2000名外籍长期雇员。
　　投资建议：：我们看好公司①“一核双驱”成长凸显，多元化业务持续推进；②明确提升分红率；③增资中材水泥，集团协同出海。预计公司2024-2026年归母净利分别为34.40、39.24和43.57亿元，现价对应PE分别为8、7、7倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：国际经商环境变化；新业务开展不及预期；汇率波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券程龙戈研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.37%，其预测2024年度归属净利润为盈利33.67亿，根据现价换算的预测PE为8.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级17家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为14.69。

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