开源证券：给予方盛股份增持评级

开源证券股份有限公司近期对方盛股份进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：海外新项目二季度测试完成交付恢复，新领域样品开发持续进行》，本报告对方盛股份给出增持评级，当前股价为11.34元。

　　方盛股份(832662)
　　2024Q2营收0.94亿环比增长53%，归母净利润1161万环比提升39%公司是深耕换热器和换热系统的“小巨人”企业，产品应用于风力发电、余热回收、轨道交通、空压机、工程机械等多个领域。2024H1营收1.56亿元（-15%）、归母净利润1996万元（-45%）、扣非归母净利润1687万元（-49%）。2024Q2营收0.94亿元，环比增长53%，归母净利润1161万元，环比提升39%，扣非归母净利润1106万元，环比提升90%。考虑到公司部分业务2024年一季度交付放缓，我们下调2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计公司归母净利润分别为0.53（原0.74）/0.68（原0.90）/0.88亿元，对应EPS分别为0.60/0.77/1.00元/股，对应当前股价的PE分别为15.9/12.4/9.5倍，我们看好公司向清洁能源、节能减排等新兴领域开发渗透所带来的增长预期，维持“增持”评级。
　　涂布机换热系统产品需求下降，海外新项目二季度测试完成交付恢复正常2024H1换热系统及板翅式换热器分别创收4350万元、10558万元。换热系统收入同比下降40.05%，主要原因是（1）受锂电建设项目放缓，公司应用于涂布机的换热系统产品需求下降，余热回收领域产品收入减少；（2）受海外客户部分新项目的其他核心零部件认证测试滞后，导致2024年一季度交付放缓，但二季度测试完成使得交付恢复正常。上半年公司总体业务呈现一季度市场走弱、二季度逐步恢复上升态势，其中风力发电、空压机、轨道交通、氢能、储能等各领域相关产品的销售业绩较2023H1保持相对稳定。
　　募投项目进入产线布局阶段，拟设立子公司方盛汇能完善产业布局
　　2024H1公司研发费用达698万元（费用率4.5%）。上半年公司在风电全场景热管理、储能及数据中心热管理、氢燃料电池热管理等领域通过技术预研和客户需求定制开发方式，为相关行业头部企业进行样品开发。此外，募投建设项目从工程建设阶段进入到产线布局阶段。据8月公告，为满足战略规划布局的需求，公司拟在无锡市滨湖区投资设立全资子公司无锡方盛汇能科技有限公司。我们认为，新领域客户开拓及募投项目投产有望为公司提供第二增长曲线。
　　风险提示：原材料价格波动风险、汇率变动风险、应收账款风险

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