东吴证券股份有限公司曾朵红,郭亚男,徐铖嵘近期对通威股份进行研究并发布了研究报告《2024年中报点评:硅价触底加速出清,电池组件持续深化》,本报告对通威股份给出买入评级,当前股价为19.11元。
通威股份(600438)
投资要点
事件:公司2024H1营收438亿元,同-40.9%,归母净利润-31.3亿元,同-123.6%,毛利率7.1%,同-27pct,归母净利率-7.1%,同-25.1pct;其中2024Q2营收242.3亿元,同环比-40.7%/23.8%,归母净利润-23.4亿元,同环比-150.2%/197.8%,毛利率5.4%,同环比-21.4/-3.8pct,归母净利率-9.7%,同环比-21.1/-5.6pct。业绩符合市场预期。
硅料价格触底、行业加速出清。2024H1公司硅料销量22.89万吨,同增28.8%,盈利承压,主要系5月硅价加速下跌所致。随价格现金承压,行业供给收缩,月产已降至约13万吨,5万吨小产能逐步出清、二三线新产能迫于现金压力具备投产条件但还未投产。公司在N型比例大幅提升背景下,单位综合电耗降至50度以下,硅耗低至1.04kg/Kg-Si以内,成本保持行业领先。云南20万吨在5月顺利投产,目前已全面达产。此外包头20万吨项目也稳步推进,预计将于年底前建成投产,届时产能超85万吨。
N型产能快速提升、技术研发行业领先。2024H1公司电池销超35GW(含自用),其中Q2约19GW,N型占比达60%+。公司目前约38GWP型产能已改造TNC完毕,TNC月产超80%;眉山16GW TNC新建于2024H1投产,双流25GW预计将于年底前全部投产,预计年底TNC电池产能超100GW。技术上,THC最高已达765.18W;1GW中试线平均功率突破735W,整线A级率超97%,碎片率低于0.5%,产线稼动能力接近理论产能100%,计划在2024年底前输出具有通威特色的HJT+铜互连解决方案。此外,N型TBC组件研发功率超650W(210R-66版型),钙钛矿-晶硅叠层电池效率最高达到33.08%。
组件出货继续高增、农牧电站业务稳健。2024H1公司组件销18.67GW,预计全年出货50GW+。公司农牧+电站稳健发展。电站新增并网共计320MW,至6月底累计建成54座光伏电站,实现并网装机规模4.39GW。
费用率有所提升、经营现金转正。公司2024H1期间费用47.4亿,同27.4%,费用率10.8%,同增5.8pct;Q2期间费用25.4亿,同环比15.2%/15.7%,费用率10.5%,同环比5.1/-0.7pct;2024Q2经营性现金流23.6亿元,同比-87.5/环比转正;2024Q2资本开支72.9亿元,同环比46.3/-0.7%;2024Q2末存货112.2亿元,较Q1末-0.4%。
盈利预测与投资评级:由于行业竞争加剧,价格下行,下调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利-50/38/65亿(2024-2026年前值为31/45/80亿元),同比-137%/+177%/+71%,维持“买入”评级。
风险提示:政策不及预期,竞争加剧。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东吴证券郭亚男研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为72.18%,其预测2024年度归属净利润为盈利31.32亿,根据现价换算的预测PE为27.3。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有14家机构给出评级,买入评级10家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为23.51。
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