东吴证券：给予一心堂买入评级

东吴证券股份有限公司朱国广,冉胜男,苏丰近期对一心堂进行研究并发布了研究报告《2024半年报点评：利润短期承压，持续拓展门店网络》，本报告对一心堂给出买入评级，当前股价为12.22元。

　　一心堂(002727)
　　投资要点
　　事件：公司2024年上半年实现收入93.05亿元（+7.26%，同比，下同），归母净利润2.82亿元（-44.13%），经营性现金流净额9.21亿元（+35.08%）。单Q2季度，公司实现收入42.06亿元（-0.81%），归母净利润0.4亿元（-84.92%）。
　　经营数据概览：分业务看，2024H1，公司实现零售业务收入67.18亿元（-19.85%），毛利率36.88%（-1.28pct），其中，通过技术手段赋能的新零售业务销售额为6.4亿元，同比增长69.31%。实现批发业务23.26亿元，毛利率10.01%（-1.00pct）；其他业务2.61亿元，毛利率82.29%，其中涵盖多个品类的泛健康业务实现销售1.96亿元，同比增长19.80%；“药店+彩票”的彩票业务模式收入0.65亿元。分产品看，2024H1，公司实现中西成药收入69.97亿元（+8.29%），毛利率29.31%（+1.16pct）；中药8.93亿元（+34.29%），毛利率35.03%；医疗器械5.91亿元（-13.46%），毛利率46.21%。
　　上半年利润受消费环境、内部自查等影响短期承压。2024H1，公司实现毛利率32.74%（-2.12pct）；净利率3.15%（-2.71pct）。从费用率看，公司24H1实现期间费用率26.85%（+0.74pct），其中销售费用率23.8%（+0.4pct）；管理费用率2.45%（-0.02pct）；财务费用率0.46%（+0.23pct），主要由于本期收回大额存单导致利息收入减少，同时本期新增门店增加导致租赁利息费用增加。
　　坚持核心区域门店高密度布局，拓展门店网络。截至2024H1，公司门店总数为11291家（较年初新增1036家），其中云南省门店5546家（较年初新增149家）、川渝地区门店2471家。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司立足云南，重点拓展川渝，未来有望形成规模优势，我们将公司2024-2026年归母净利润由10.15/11.83/13.78亿元调整至5.70/7.75/9.49亿元，对应当前市值的PE估值分别为13/9/8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险，门店扩张或不及预期的风险，加盟店发展或不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券伍云飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.92%，其预测2024年度归属净利润为盈利9.93亿，根据现价换算的预测PE为7.32。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为18.03。

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